自贸区金融创新对产业升级的影响效应分析

自贸区金融创新对产业升级的影响效应分析

廖永泉

本文构建面板数据模型，利用全球10个自贸的相关数据，对自贸区金融创新影响产业升级的效应进行了实证检验。结果表明，金融创新对产业升级的推动作用较为明显，其中研发投入对产业升级促进作用最大，其次是股票交易额，而外资流入额对产业结构调整的影响不明显。

自贸区；金融创新；产业升级；实证分析

自贸区的建设发展将有利于我国经济适应多变的国际商贸环境，促进我国经济发展，推动产业优化升级。而金融创新作为自贸区改革的重中之重，其发展趋势起着关键作用。以往学者中，对自贸区金融创新推动产业升级的影响侧重于理论分析，而相关的实证分析罕见。本文拟利用全球10个自贸区2001年至2015年的相关数据，对自贸区金融创新促进产业升级的效应进行实证分析，以弥补以往研究的不足。

一、变量选择

为研究我国自贸区建设下的金融创新推动我国产业升级的路径、效应、风险等，由于我国自贸区建设时间较短，从数据的可得性角度出发，本文选取了10个拥有自贸区的国家从2001年到2015年的数据进行实证分析。

产业升级主要是第一、第二产业逐渐向第三产业转化的过程。本文从数据的可获得性角度出发，将选取高技术产业增加值占制造业增加值的比重(HI)作为被解释变量，在因变量方面，本文采用自贸区建设背景下，与金融创新有关的金融因素数据，结合数据可获得性因素，将股票交易额(ST)、研发投融资(RD)和外资流入额(FDI)作为解释变量，实证分析自贸区金融创新对我国产业升级的影响效应。

二、数据来源和描述

由于我国自贸区成立的时间比世界上其他拥有成熟自贸区的国家晚太多，为了研究的准确性，本文采取十个拥有自贸区国家或地区样本数据进行实证分析，通过对中国上海自由贸易区、中国香港自由贸易区、新加坡自由贸易区、德国汉堡自贸区、荷兰阿姆斯特丹自由贸易区、爱尔兰香农自由贸易区、美国纽约港自由贸易区、智利伊基克自由贸易区、比利时安特卫普自由贸易港和韩国仁川自贸区在自贸区投资开放的背景下对产业升级影响效应进行分析。

高新技术产业占制造业比重(HI)：高新科技产业数据来源于世界银行，制造业数据来源于EPS数据库。

股票交易额(ST)：采用股票交易额除以GDP来衡量，数据均来源于世界银行。

研发投融资(RD)：采用研发投入额除以GDP来衡量，数据均来源于世界银行。

外资流入额(FDI)：采用外资流入额除以信贷总额数据来衡量，其中信贷总额数据来源于世界银行，外资流入额数据来源于联合国数据库。

三、模型的构建和实证检验

本文关于中国自贸区金融创新对产业升级的影响及效应分析，采用了2001-2015年的数据，形成面板数据模型。

首先，确定模型效应，建立随机效应回归模型为：

Yit=β0+βXit+uit

i=1，2……m；t=1，2……n

Y表示被解释变量，i表示截面单元，t表示时间序列，β0为常数项，X为解释变量，β为参数，u为随机误差项，且与X不相关。

模型效应，分为固定效应和随机效应两种。为了确定采用何种模型，需对数据进行豪斯曼检验，其结果如下：

表1 豪斯曼检验结果

从结果可以看出，模型的P值0.0658，大于临界值0.05，因此接受原假设，应建立随机效应模型。

其次，确定模型形式。根据变系数、变截距和不变参数三种模型形式的选择方法及统计量F1、F2的计算，可以确定模型的形式。

通过Eviews6.0估计，得出：在HI模型中，残差平方和分别为：S1=0.134883，S2=0.198712，S3=1.234488，N=10，T=15，K=3，F1=0.134883～F(27，110)，F2=21.4130562～(36，110)。在给定5%的显著性水平下，查表可知F1临界值≈1.56，F2临界值≈1.54。由于F1、F2都大于其临界值，因此，应该采用变系数模型的形式。综合考虑选择变系数随机效应模型。

根据上文分析和综合拟合模型的筛选，现本文设立如下面板数据模型来分析产业升级与各影响因素的关系，具体模型如下：

HIit=β0+β1STit+β2RDit+β3FDIit+uit

(i=1，2……10；t=1，2……15)

其中，HIit为被解释变量，分别表示i国家或地区在t年份的产业结构综合指数，β是k×1阶回归系数列向量。其中ST、RD、FDI分别表示t年i国家或地区由于自贸区金融创新所带来的股票交易总额、金融创新推动的研发投融资以及外资流入额。用uit表示随机扰动项，满足零均值和同方差等经典假设。股票交易总额、金融创新推动的研发投融资以及外资流入额对产业结构综合指数的影响可以由系数反映，如果估计的系数显著且大于零，则该自变量对产业结构综合指数有积极影响；如果估计的系数显著且小于零，则该自变量阻碍产业结构的发展；如果估计的系数不显著，表明它们对产业结构综合指数无明显影响。

四、实证结果分析

通过Eviews6.0进行拟合分析得到如下结果：

表2 变系数随机效应模型检验结果

由表2可知，R-squared值为0.946327，修正样本可决定系数Adjusted R-squared为0.927297，这表明模型拟合优度较好，P值为0，表明各解释变量对自贸区产业升级的影响在1%水平下显著。D-W值为1.393613，大于1，这说明模型中的各解释变量不存在自相关性。

为了揭示各因素的影响方向与影响强度，需进行不变系数固定效应模型检验，其结果如下：

表3 各参数估计结果

由表3可知，各解释变量对产业升级影响的参数估计值分别为0.034644、0.078215、-0.032468。这说明股票交易额占国民生产总值的比重(ST)和研发投入占国内生产总值的比值(RD)与被解释变量成正相关关系，而外资流入额占信贷总额的比重(FDI)与被解释变量成负相关关系。其中，研发投入占国内生产总值的比值(RD)对产业升级促进作用最大，然后是股票交易额占国内生产总值的比值(ST)。每提高一单位ST可导致高新技术产业占制造业比重(HI)增加0.095967个单位；研发投入占国内生产总值的比值(RD)每增加一个单位会增加0.023518个单位的高新技术产业占制造业比重(HI)。但是，外资流入额占信贷总额的比重(FDI)与被解释变量成负相关，每增加一单位外资流入额占信贷总额的比重(FDI)会引起被解释变量减少0.039852个单位。

外资流入额占信贷总额的比重(FDI)与被解释变量成负相关，与前假设相矛盾，导致此结果有如下可能，一是除中国外，其他自贸区建设都比较早，自贸区建设下的金融创新带来的产业结构调整效应已逐渐减弱。二是由于影响因素数据可获得性有限，影响了模型的整体效应。

五、政策建议

(1)在自贸区建设背景下，有效的金融制度和金融机制创新，可以降低企业融资的交易成本[1]，充分发挥证券市场的融资作用，大力推动高新技术企业上市融资，加快产业结构优化升级。自贸区金融创新应首先对创新机制进行完善，才能为区内金融创新推动产业升级提供机制保障。通过完善金融创新机制，焕发区内金融市场活力，激发证券市场的融资作用，引导资金流向高新技术产业，支持高新技术产业上市融资，推动高新技术企业的大力发展，推动产业结构优化升级[2]。

(2)完善自贸区金融政策体系，充分发挥金融对科技创新的支持功能，引导企业将更多资金投入技术创新及研发设计，提高产品的技术含量和质量水平，驱动产业结构优化升级和产业竞争新优势的形成[3-4]。产业结构的优化升级离不开良好的金融政策支持。通过自贸区金融政策创新，引导资金向科技创新流动，充分发挥金融支持科技创新作用，大力支持和鼓励企业将更多资金投入技术开发和产品研发设计上，推动技术进步和产品创新，最终促进产业结构的优化升级。

(湖南涉外经济学院商学院，湖南 长沙 410000)

[1] 王涛生.制度创新影响国际贸易成本竞争力的内在机理研究[J].经济学动态，2010 (2)：42-45.

[2] 承安；赵昭.产业升级离不开金融创新[J].国际融资，2016(8).

[3] 王涛生.中国出口产品质量对出口竞争新优势的影响研究[J].经济学动态，2013(1)：80-87.

[4] 王涛生.中国出口竞争新优势的测度与分析[J].管理世界，2013(2)：172-173.

本文系2015年国家级大学生创新创业训练计划项目(编号：201512303001)及2015年度湖南省大学生研究性学习和创新性实验计划项目(湘教通[2015]84号)的阶段性研究成果。