防风险 降预期 找机会

Larry+Li

澳洲经济预计2017年上半年将延续2016年下半年的弱势，下半年随着公共和私人投资的复苏，GDP将加速反弹，预计全年GDP增速在2.0%左右。和其他主要发达经济体纷纷退出货币刺激政策不同的是，由于澳洲政府担心3A信用等级的下调，不敢过多实行财政刺激方案，所以不得不继续求助于RBA的货币政策。2017年，澳洲央行可能会有1～2次减息，将视澳元汇率和通胀水平而定。（如图1所示）。

一、资产配置建议：降低预期、防范风险、寻找机会

1.汇率走势：美元 〉澳元 〉人民币

2017年影响汇率最大的因素仍是美联储的加息步伐。目前市场普遍预期美联储将加息3次，这是美元2017年升值的最大支撐。但如果新总统重振美国经济的政策令人失望，美元的升值幅度将大大降低。2017年，中国央行将继续加强外汇管制和干预力度，预期2017年人民币对货币篮子将维持稳定，对美元将会在更多的双向波动中小幅贬值，估计区间会在6.8～7.2。澳币方面，澳元的支撑因素包括对美元的利差、大宗商品价格的恢复等，不利因素包括澳联储可能减息、通胀持续走低以及美元的加息。综合各个因素，我个人仍倾向于澳币对美元小幅贬值，波动区间0.72 ～ 0.77；澳币对人民币升值，波动区间5.1～5.3。

2.债券：收益率上行仍是大概率

从2016年下半年以来，随着日本央行调整货币宽松政策、美联储加息、美国新政府的财政刺激政策预期等，全球债市经历了一波抛售狂潮，收益率快速上升。2017年的另一个风险事件将是欧元区何时结束宽松政策，是否将对债市造成另一波冲击？但是，如果美国新政府的刺激政策低于预期，或其他风险事件爆发，资金仍随时可能再次流向政府债券等避险资产。其实2017年开年以来，市场已经对新总统的政策感到失望，收益率已经出现了下降苗头。2017年总体来说，收益率上行仍是大概率，从资产配置的角度，可持有短期的高等级信用债券，特别是与通胀挂钩的浮动利率债券，以抵御利率上行风险。（如图2所示）。

3.股票：宜配置大盘蓝筹股票

经过长期的低利率环境，再加上经济复苏预期，大部分发达经济体的股票都已经不便宜，估值都已经接近或超过2008年金融危机之前的水平，道琼斯指数已屡创新高并接近20000点大关，澳洲S&P/ASX2000截至目前在5700点左右。澳洲股市整体市盈率在19倍左右，金融板块估值低一些，大概15倍。2017年，澳洲股市仍具有重要的投资价值。一是经济继续好转，特别是下半年预计更为乐观；二是上市公司分红比较慷慨，相比于定期存款、债券，4%左右的平均分红水平仍很有竞争力；三是在通胀上行的大背景下，股票是少数能长期跑赢CPI的大类资产。建议重点考虑估值较为合理、能持续分红或受益于利率上行的大盘蓝筹股票。（如图3所示）。

4. 地产（Listed Properties）：投资表现下降

上市地产类投资品和利率高度负相关，利率上升，投资表现下降。从图4可以清楚地看到从2016年下半年开始，随着10年期债券收益率的大幅上升，Reits类投资收益持续下滑。预计2017年总体仍将延续这一趋势。（如图4所示）。

5. 黄金：有机会

2017年，黄金主要受美元加息、美元走强因素的压制，不会有太多的涨幅。但由于2017年有众多的潜在风险事件，所以将不乏出现像2016年英国公投那样的黑天鹅事件，因此将仍有较好的投资机会。预计黄金价格会在1100～1400 美元/盎司的区间震荡。（如图5所示）。

6. 大宗商品：恢复性上涨行情

2016年有利的因素包括各国政府将更多转向积极的财政刺激政策，从而将提升对大宗商品尤其是基本金属的需求。美国新政府将加大基础建设投资力度；中国正值中共十九大换届之年，经济转型、控制污染虽是长久之计，但稳增长更迫在眉睫，最终可能还是要依赖固定投资。另外，2016年欧佩克及俄罗斯已经达成石油限产协议，也会对石油价格形成支撑。不利的因素包括美元将继续走强及美国新政府可能挑起贸易战，影响美国大宗商品的进出口。总体来看， 预计2017年大宗商品市场仍将维持2016年以来的恢复性上涨行情。（如图6所示）。

总的来说，2017将是充满不确定性的一年，我们能做的就是适当降低收益预期，根据自己的风险承受能力和财务需求做好资产配置，在不确定性中尽可能寻找稳定的回报，从而最大化地实现自己的投资目标。