债权融资结构与公司绩效分析

贾劲松

摘要：对所有企业来说，资金都是非常重要的资源。融资问题是一个企业必须要面对的问题，融资的方法的不同会导致企业资本结构的差异，进而影响到企业的公司治理、经营业绩和发展方向等许多问题。融资困难、管理水平低、抵御风险能力差等都是公司普遍面临的问题、其中融资渠道狭窄和融资构不合理问题最为突出。任何一个企业都必须选择合适的融资结构，完善自身结构。本文针对企业负债融资结构与绩效的现状，上市公司普遍都面临的债权融资整体水平偏低、长期负债比率较小、银行借款融资逐年下降和公司财务绩效不理想等问题进行分析。提出调整债权融资结构、保持合理负债融资水平，提升企业自身管理水平等建议。

关键词：债权融资结构；问题；公司绩效

一、融资结构与企业绩效的相互关系

（一）债权融资对企业绩效的影响。

在企业中最主要的融资的方法是通过负债来实现的，负债有着像杠杆一样的作用，可以让投资者去衡量和分析企业现在的经营情况，可以是的投资者更好的经营公司，提高公司的收益效益。所以负债有着暗示公司现有情况，指明公司治理方式的作用，所以对于它，投资者应该不容小视它的作用。

（二）股权融资对企业绩效的影响。

公司治理能力的不断提高可以以去促进当代企业更健康的发展，也是企业治理结构不断相互牵制实现制衡原则。而这些更完善的机制也使企业在运行中面临的风险越低，这样为企业股权融资打下坚实的基础。在股票交易市场中存在中很多想要遵守的制度规范，在此背景债券融资在价格方面要更具有优势。为了让企业可以更好的去筹资，企业应该去选择融资中低成本高收益的项目进行股权融资。然而股权融资也存在一定问题，由于在企业中经营权和所有权不是一个人所控制的，所以在决策中可能会依据个人的利益从而产生道德问题。这俩种融资相比较在成本这一方面股权融资更有优势，而在程序受约束情况上来开股权融资也较少，股权融资可以成为企业紧急筹集资金的上上等选择。

（三）内部融资对企业绩效的影响。

新优序融资理论认为企业在选择融资方式时存在着融资喜好，内部融资是许多企业融资的首要选择方式，折旧与留存收益是构成企业内部进行融资的资金来源。同时股利政策也是影响内部融资的一个特别重要的因素，现在的企业普遍实行的是股利政策，而股利政策是通过发放现金股利和股票股利来实现的。企业实行较低的股利支付率对企业较有利，即企业能筹集到较多的内部资金。内部融资对于外部融资来说，具有程序简单、成本低、不需严格的信息披露制度等优势，对企业绩效能产生积极的正面影响。

（四）债权融资对于公司绩效的影响。

债权融资是说公司通过借债的方法进行融资，债权融资得到的资金，公司会支付一定的利息，并且在借债到达期限后向债权人归还本金。债权融资所得到的都只是资金的使用权利并不是资金的所有权利，负债所得的资金使用起来是有成本的，公司必须支付一定的利息才可以使用，并且在债务到达期限后必须归还本金。债权融资是能够提高公司的所有权资金的回报率，具有一定的杠杆作用，推动财务的发展。和股权融资相比较，债权融资除了在一些特定的情况下才可能给债权人带来对公司的控制和干预的问题，一般情况下是不可能对公司产生控制权的问题。但是现在的一些金融机构在给企业提供债权融资是都是面对一些较为优质的公司和好的有前景的项目，要求公司一定要有可靠的资金和行用保证做支持，并且有足够的保证进行担保，这些有都可以弥补债权融资的难点。特别是，债权融资一般期限较短，目的只能用于弥补流动资金需求的不足，不太适宜新建项目的发展、特别是投资回收益长和见效比较慢的项目。

二、债权融资结构与企业绩效的现有问题

上市公司债权融资整体水平偏低，企业总体债权水平（即总资产负债率）反映的是债权人提供的资金总额占企业全部资金的比重。在考虑公司所得税的情况下，负债利息具有抵税的作用，可以降低公司税后的加权平均成本。所以公司负债量与企业的避税收益成正比，公司的价值就会随之变大。但权衡理论认为负债过高会使企业的代理成本、破产成本等增大，同时个人税会抵消公司税，所以应该保持合理的负债水平，否则上市公司的总资产负债率偏低，达不到最优的融资结构水平，对财务发展的杠杆性的作用没有完全的发挥出来。企业长期的负债率比较小，很多学者研究结果显示银行信贷是企业长期负债的主要资金来源，但是我国中小企业上市公司还是有一半以上的企业的长期借款额等于0，甚至有的企业就没有使用过长期借款。还有一个问题就是上市公司银行借款融资率逐年下降，银行在企业债权资金的来源中占据非常重要的地位，很多公司会向金融机构借款来获取资金，并且选择向各大银行旧款成为企业融资的资金获取的渠道，若不能从银行或正规金融机构获取贷款，企业将依靠商业信用或非正规融资。

虽然国内外研究都表明银行借款是企业债权资金的重要来源，但是企业的银行借款融资率并不高，而且还在逐年下降，银行贷款不足无疑会影响企业的快速发展，成为企业发展道路上的绊脚石。从上述的说明中可以发现，企业的债权融资与公司财务绩效现状息息相关。总的来说，公司债权融资结构表现整体绩效水平偏低、长短期借款比率不合理、长期借款比率一直处于低位和银行借款比率也在持续走低等特征，和公司财务绩效的不乐观或许与企业债权融资结构的不合理存在着一定的联系。

三、调整债权融资结构、保持合理负债融资水平

负债融资整体水平与财务绩效，由于利息的减税效应，负债融资额的增加可以减少所得税的上缴从而提高公司绩效。同时信号传递论认为，负债融资加大会向外部投资者传递企业积极正面的信号，从而可以吸引企业的外部投资从而增加公司的绩效。负债融资期限结构与财务绩效，代理成本理论认为短息负债可以减缓利益冲突，迫使管理者定期向投资者汇报信息以使投资者对债权进行重新定价，这种方法可以有效减缓企业的投资不足和资产替代。而长期负债更有利于企业进行固定资产等长期的、战略性的投资。

负债融资类型结构与财务绩效，由于企业在获得银行借款前必须接受银行的信贷审核，通过层层审核之后企业还必须与银行签订债权合约，要求企业以财产抵押或者信用担保的形式给以保证，企业还必须照合约规定的用途使用资金。信号传递理论认为，在信息不对称的市场环境中，若企业选择商业信用融资，就向市场传递了一种企业运行良好的积极性信号，由此能给企业带来更多的利益。同时，在资产负债表中商业信用主要通过应付的收据、应付款项和预收款项三项加总得来，企业在行用期可以无偿使用这部分资金内而不需要支付利息，进而使企业的平均债权融资成本降低。

结语

调整债权融资结构，保持合理负债水平。根据目前欧美国家主要經济体的企业负债率在44%至62%之间，同时有统计表明，短期负债与总负债的比例保持在50%会相对合理。因而优化公司的债权的整体融资结构从而提升公司财务绩效的一个有效的措施就是加快公司的债权市场发展速度，继续拓宽自身的融资渠道，尤其是长期负债融资渠道的拓宽。提升企业的自身管理水平，资产负债率、短期负债率、银行借款融资率等都与财务绩效显著性负相关，以及总体负债水平、长短期借款比例不合理等都反应出企业管理水平有待提高。例如，管理者应该切实提高企业的存货管理水平，减少存货资金的积压；完善公司的财务制度，提高公司财务报告真实性和确切性，提升公司信用程度，更要加快商业信用结构的调整速度。

参考文献：

[1]葛帮亮.我国上市公司债权再融资研究[D].苏州大学，2014.

[2]赵二宁.企业债权融资结构与财务绩效的相关性研究[D].安徽理工大学，2016.endprint