简析投资项目中的财务评价指标

文雯

摘要：投资者期望每个项目都能够产生价值，这就需要一系列的财务评价指标去评价项目的可行性以及对部门的业绩进行考核。本文讨论了用于进行投资项目决策的NPV、IRR和ANCF指标之间的区别和共同点，为不同的决策提供理论支持。

关键词：净现值；内含报酬率；年金净流量

一、主要投资项目评价指标概述

（一）净现值（NPV）

净现值法是最常用的项目投资决策法，计算NPV的基本原理是对一个投资项目或是经营活动所产生的未来现金流量进行估算和预测，并按照一定的贴现率进行贴现，所得到的现值减去期初投入成本的现值之后，即为净现值。如果净现值大于零，说明投资收益能弥补成本后还有剩余，项目的投资报酬率大于预定的贴现率，项目可以选择；如果净现值等于零，证明投资收益刚好弥补成本，项目的投资报酬率等于预定的贴现成本；如果净现值小于零，项目不可选择。

（二）内含报酬率

是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。是反映项目实际收益率的一个动态指标，一般情况下，财务内部收益率大于等于基准收益率（编制项目时设定为银行贷款利率）时，项目可行。财务内部收益率的计算过程是解一元n次方程的过程，只有常规现金流量才能保证方程式有唯一解。

（三）年金净流量（ANCF）

项目期间内全部现金净流量总额的总现值（即净现值）折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（Annual NCF）。与净现值指标一样，年金净流量指标的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值大于零，方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。

二、项目投资方案的性质

对项目投资方案的决策有净现值法、内含报酬率法等贴现的方法，由于投资方案的性质不同，各方法的适用范围也不相同。项目投资方案可分为独立方案和互斥方案两大类，这种分类是以两个以上投资项目的相对关系而言的。所谓独立方案，是指两个以上的投资项目互不依赖，可以同时并存。财务管理中的项目投资决策，主要涉及互斥方案的决策。至于独立方案，采用某一项目，并不排除其他项目也被采用的可能性，因此各方案的决策也是独立的，不存在方案之间的对比比较问题，独立投资方案是否可行，可以直接计算各方案的净现值、内含报酬率等指标，只要各种方案能达到标准要求，方案都是可行的，各种长期投资决策的方法均可适用。互斥方案，由于彼此之间存在排它性，只能在若干可供选择的方案中选择一个最佳方案，因此存在着各方案间的对比比较问题。独立方案的决策属于筛分决策，决策应解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序。从尽量采用全部可行方案的要求出发，独立方案以获利程度作为决策标准。互斥方案的决策属于选择决策，决策应解决的问题是淘汰哪种方案，即选择最优方案。从选定效益最大的要求出发，互斥方案以获利数额作为决策标准。

三、项目投资评价指标的特点及经济意义

1、净现值法的特点及经济意义。

任何企业或个人进行投资，总是希望投资项目的未来现金流入量超过现金流出量，从而获得投资报酬。但长期投资中现金流出量和现金流入量的时间和数量是不相同的，这就需要将现金流出量和现金流入量都按预定的贴现率折算成现值，再将二者的现值进行比较，其差额即投资方案的净现值。经济意义：净现值实际上就是计算现金净流量，是一种经过贴现后现金流入量与现金流出量的差额。之所以贴现，是要扣除按设定贴现率所期望的基本投资报酬。如果净现值大于零，说明该项目在扣减了基本报酬后尚有余额。因此，净现值的经济意义是：投资方案超过基本报酬后的超额报酬。

2、内含报酬率的特点及经济意义。

内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于决策人员所理解。对于独立投资方案的决策，如果各方案原始投资额不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。但其计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。采用内含报酬率法，假定投资项目各期所形成的现金流量，都是以该内含报酬率作为平均报酬率取得的，不太客观。按这样的假设，后期的现金流量与前期的现金流量一样，都是按该内含报酬率取得的，而不是按所有方案统一要求达到而且可能达到的资本成本率为标准取得的，缺乏客观的经济依据。

3、年金净流量法的特点及经济意义。

与净现值法一样，年金净流量的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值大于零，方案的投资报酬率大于资本成本率，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大方案越好。其经济意义是：年金净流量法是净现值法的转化形式，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。年金净流量法又是净现值的辅助方法，它特别适用于期限不同的投资方案决策。但同时，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。

四、投资项目财务评价指标的意义

（一）资本总是有限的。很多时候从技术角度看能够实施的项目所需要的资本远远超过拥有的资本。因此，决策者必须在竞争有限资本的各种项目间进行选择。决策者总是按利益必须大于或等于费用的原则筛选出经济上可行的项目或投资，并参考获取的其他信息，按照可能得到的纯收益来和相对贡献大小等对项目或投资进行比较和排序。

（二）许多项目是相互排斥的。这就意味着，实施一个项目，就不能实施另一个项目。例如，修建一个发电量为50兆瓦的水库大坝，将淹没一片林地，在同一塊土地上就不能再营造高产林。在一块土地上营造了一片柚木人工林，就不能再去进行农作物种植。因此，必须对各个方案进行经济效益评价以确定哪种方案能带来最大的纯收益。

（三）绝大多数政府的财政部门、私人经济组织及国际援助的发起者都要在项目评价的基础上做出资助决策，因而需要把项目的经济效益评价作为项目建议书的组成部分。

参考文献：

[1]谷祺，于东智.EVA财务管理系统的理论分析[J].会计研究，2013，11：31-36.

[2]孙铮，吴茜.经济增加值：盛誉下的思索[J].会计研究，2015，3：8-14.

[3]曹丽.浅析资本预算中的净现值法[J].财会通讯，2011，9：45-47.endprint