乱花渐欲迷人眼（上）——谈谈证券基金投资

文/桂浩明 编辑/易可

乱花渐欲迷人眼（上）
——谈谈证券基金投资

文/桂浩明 编辑/易可

关于证券投资基金，相信现在大家多少都是有所了解的，不过要把市场上各种各样的基金做一番梳理，讲出其中的那些道道，恐怕就不是一件太容易的事情。本文试图对目前经批准公开发行的各类证券投资基金（通常也称公募基金）进行简单的归类，并指出其各自特点，同时提示对不同类型证券投资基金的投资方法。

所谓的证券投资基金，是指专门投资包括股票、债券、期货、基金等各种有价证券的基金，它一般由金融机构为主的基金管理公司负责设立，经证券监管部门批准后在市场上公开发行。这些基金，也被称之为公募基金。与之对应的是私募基金，一般是由个人或一些非金融机构为主成立的基金管理公司所设立，它也需要经过有关方面的批准才能够运作，但不能公开发行，并且对于单个投资者有较高的最低认购数量要求（通常是200万元），同时对基金投资人的规模也有相应的限制（一般不超过200人）。在现阶段，尽管私募基金发展得很快，但因为不能公开发行，也不能公开进行宣传，因此在普通投资者中的影响比较有限，因此本文就没有将其纳入介绍的范围。以下所提到的证券投资基金（简称基金），如果没有特别说明，就是专指公募基金。

在国际上，基金的大发展是最近四十年的事情，而我国开始有正规的基金还不到二十年。不过，我国的基金业发展速度是相当快的，目前规模已近超过11万亿元，接近居民储蓄余额的1/5，如果从居民的净储蓄余额（储蓄余额-负债余额）来考虑，那么这个比例大概在2/5左右。也就是说，现在基金已经成为国内居民最重要的投资对象了。有人说中国理财市场如今已经进入了“基金时代”，也许有点过分，但似乎也不无道理。

当然，现在的基金不但规模大，其品种也是非常丰富的。从基金的交易形式来看，它有封闭式和开放式之分。前者其发行的份额是固定的，投资者要进行交易的话，除了在发行时申购，以后还能在其上市的证券交易所进行买卖，当然也可以是持有产品到期赎回。而开放式基金，则规模是不固定的，投资者可以随时向基金管理公司提出申购或赎回的申请。显然，相比封闭式基金，开放式基金要更加灵活，因此开放式基金现在已经成为基金市场的主流品种。目前，绝大部分的基金，都是开放式的。当然因为其规模时常在变化，这也对基金的管理提出了比较高的要求。而为了解决这个问题，国内现在还有一种称之为LOF的开放式基金，它可以在交易所上市，也就是说可以在不影响基金规模的情况下为基金持有人提供资金流通渠道，属于中国市场独创的一个基金品种。

从基金的投资方向来看，主要有股票型、债券型、混合型、货币型等。顾名思义，股票型主要是投资二级市场的股票，这是一种风险相对较高的基金。债券型则是主要投资一级及二级市场的债券，其风险相对就比较小，但是收益自然也就不那么高。混合型是即投资股票又投资债券，并且由基金管理人根据不同市场状况及以此作出的判断来调整股票与债券的投资比例。相比前两者，这是比较中庸的品种。货币型基金是以投资央行票据、参与银行间资金市场相关品种交易为主的，它的收益如果参照银行储蓄利率要高不少，且相对稳定，因此受到广大风险偏好较低的投资者欢迎。在目前的11万亿元基金中，货币基金占到了一半以上的份额，是绝对的主力品种。不过，在海外市场，货币基金一般被定义为现金管理工具，而不是像我国这样作为理财产品来推广的。此外，也有基金是投资海外股市的，它们被称为QDII（合格境内机构投资者），还有投资期货产品的。不过其数量有限，这里就不多说了。

另外，还有些基金是以投资相关指数所对应的一揽子股票的，亦即指数型基金，根据其交易方式的不同，又分为ETF（交易所基金）和分级基金，后者因为具有杠杆性的特征，近年来引起较大的争议。另外，还有简称为FOF的基金，它是专门投资基金的基金，因此也被称为基金宝。最近此类基金获批比较多，由于其反复平滑风险的特点，在当下市场关注度是比较高的。

不同类型的基金，特点各异，适合不同投资者。自然对于它的投资方式也是存在差异的，而这些我们将在下期进一步探讨。（未完待续）

桂浩明

申银万国证券研究所首席市场分析师,市场研究总监。