新三板市场的发展建议

文/杨伟豪，北京理工大学人文与社会科学学院

新三板市场的发展建议

文/杨伟豪，北京理工大学人文与社会科学学院

本文摘要：新三板市场经历十年的发展与考验，其在自身建设方面还存在很多问题亟待解决，本文提出改善融资效果和提高创投退出效率的对策和建议，明确新三板发展的战略意义。

新三板；企业融资；创投退出；资本市场

“新三板”与“老三板”主要区别在于资本市场的定位，“老三板”主要为承接主板退市公司和原STAQ、NET系统挂牌企业，而“新三板”即“全国中小企业股份转让系统”的推出则是我国多层次资本市场体系中的一个重要组成部分。自2013年新三板扩容至全国后，挂牌企业数就呈指数式上涨，切实为中小企业融资带来一定贡献。

新三板市场将通过不断完善和发展，逐步实现协议转让、做市商转让、竞价转让三种交易方式。同时新三板市场是一个开放的资本运作平台，中小企业私募债、可转债、优先股等尽可能多的融资工具都可以在这里发挥作用，企业可以根据自身的情况选择融资工具，高效地开展融资，切实支撑企业发展。新三板在帮助越来越多企业完成融资目标的同时，一些自身存在的问题也开始逐渐显现，例如：挂牌企业自身良莠不齐、转板困难、市场不够活跃、市场制度建设不足等，笔者根据新三板市场出现的具体问题提出相应建议。

1 推进挂牌企业发展，提升企业品质

中小企业在新三板融资过程中，首先要规范内部结构，才能扩大融资规模。在新三板挂牌的企业大多数是成立时间不久的中小型企业，因此多数企业的内部组织结构并不合理，在实际管理中也难以做到科学管理。为了提高企业的融资能力和融资效率，保护投资人的利益不受损害，必须按照现代管理制度的要求，调整企业内部组织结构，并规范企业的经营管理过程。

一方面，挂牌企业可通过人才引进来改善企业管理结构，提高企业的经营能力，并在企业内部规范对财务系统的管理，在一定程度上优化资金的利用率。关于企业重点财务政策问题，可与券商进行协商解决，促进挂牌企业财务信息的透明化和可信度，只有增强企业的信誉和投资者对企业的信心，才能提高企业的融资能力，完成新三板促进中小企业融资的初衷。相关部门也应加强对新三板挂牌企业财务信息公示的核查力度，以保证信息的真实性、准确性。另一方面，新三板应对挂牌企业股东人数有一定要求，迫使挂牌企业优化其股权结构，避免企业家族化以保护中小股东的权益，增强投资者对企业的投资信心。

虽然新三板企业在企业规模、盈利水平等方面与主板、创业板的企业有一定差距，但是必须要与上市公司一样进行详实的信息披露。企业在信息披露方面需要严格遵守相关规定，真实、准确、及时、完整地向投资者公司的展示财务信息、经营状况和企业面临的问题。随着新三板市场的逐步扩大和完善，市场的流动性正在不断增强，信息披露不完善的企业会对新三板声誉造成一定影响，从而间接影响其他企业在新三板的融资以及转板，不利于企业和新三板市场的未来发展。因此，新三板市场应加强对信息披露制度的完善和监管，确保每家挂牌企业都按要求进行信息披露，以保证企业融资的顺利进行以及新三板市场的进一步发展。

2 “新三板”市场制度完善

只有一个完善规范的市场，才能确保挂牌企业在新三板融资的顺利进行。虽然，新三板已经在一定程度上缓解中小企业融资难题，但在实际运作过程中还存在着较多的缺陷，因此还要对新三板的市场制度进行完善以确保资金的流动以及企业顺利融资

做市商制度虽然改变了新三板原有单一的交易方式，在一定程度上提高了市场的流动性，但做市商制度在实际的操作过程却还存在一些风险。新三板市场针对这些风险，一方面，应积极引入私募做市，私募具有较为专业的知识，能够较为公平地评估企业价值，同时可以增多做市商数量来加强竞争，增加市场流动性，使市场价格可以反映企业真实价值；另一方面，应加强对做市商披露信息的监管监察力度，对违反相关规定的做市商视情况处以相应的处罚。

同时，新三板市场挂牌企业难以有效实现转板，也是导致抑制新三板市场发展的另一大问题。由于缺乏明确的转板通道的规定，新三板市场上的优质企业不能成功实现转板，新三板的优势就难以发挥，导致许多优质企业纷纷退出。因此，应从法律法规的角度，在一定程度上为新三板企业建立转板绿色通道，从而促进企业新三板挂牌的积极性，同时吸纳更多的资金流入三板市场，改善融资环境。在完善转板制度的同时，还应进一步明确“新三板”市场定位。新三板重点定位中小型高新技术企业，更多时候是对沪深交易所的补充，以完善我国的资本市场。在增强市场流动性方面，可以借鉴纳斯达克市场成功的经验，对新三板市场进行分层管理，对投资不同层级企业的投资者有着不同的门槛要求。对于高层级、风险较小的企业，可以从一定程度上降低对投资者的要求，以增强市场流动性，在把控风险的同时帮助优质企业融资。

3 提高政府监管能力，完善融资政策

由于新三板市场仍处于发展期，而且挂牌企业多数具有高新技术特点，因此政府需要采取一定措施保障市场的稳定、持续发展。考虑到新三板企业的特殊性，可以适当降低上市标准。对于具有市场潜力且技术研发能力较强、前景广阔的企业，在信息披露制度完全的情况下，即使目前没有持续盈利能力，也可以采取一定的措施例来放宽挂牌标准，以帮助科技型企业顺利融资并进行可持续发展。

在放宽挂牌要求的同时，也要加强监管力度以把控风险，如有违规企业必须勒令整改，严重时应强制摘牌退市，以保证新三板市场中企业的质量。通过这种“松进严出”的方式保证市场的竞争力，吸引更多优质企业加入。

新三板挂牌企业频繁出现违规市场操作、内幕交易、弄虚作假的现象，违规操作行为不仅降低投资者对该企业的信心，而且影响投资者对三板市场的信心。因此，相关职能部门必须对三板市场进行更加严格地监管，对新三板企业的财务报表的真实性和准确性进行严格审核，同时对诈骗造假的企业进行严重处罚，确保三板市场投资的安全性。

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