深圳地铁投融资方式分析及渠道创新

杨莹冰

【摘 要】城市轨道交通是建设和运营成本都非常高的公益性项目，其发展模式开始从单一的政府主导的负债型投融资模式，逐渐向社会化多元化投融资模式转变。本文通过对深圳地铁投融资方式的分析，探讨各种新的投融资渠道。

【关键词】地铁；投融资；物业；互联网商务；O2O

一、引言

近年来，从我国建成的地铁线路来看，综合平均造价每千米大约6亿元，如此巨大的建设投资对于目前中国的城市来说是难以负担的，而且地铁运营成本非常高，世界上大多数地铁公司都处于亏损状态，要靠政府财政补贴，这对地方政府而言又是一项巨大的财政负担。因此，单一的政府财政支持已经不能够满足这一基础设施建设，多元化融资模式才是新的选择。

二、深圳地铁各期工程投融资方式

1.一期工程投融资

实行以政府财政投资为主导的投融资模式。地铁一期工程1号线首期17.446km，4号线南段4km，概算总投资115亿元，经竣工决算审计后总造价106.53亿元，市财政投入70%建设资金，其余30%建设资金由深圳地铁向银行贷款解决。

2.二期工程投融资

开始探索实行“地铁+物业” 等多元化投融资模式，并在前海车辆段等尝试实践。5号线采用BT模式。由地铁集团负责建设的地铁二期4条线：1号线续建23.416km，2号线35.78km，3号线41.659km，5号线40km。总投资概算为688亿元，政府财政投入50%，剩余50%投资344亿元由地铁集团融资解决。

3.三期工程投融资

（1）全面实行“地铁+物业”投融資模式。该模式是在政府政策支持下，将地铁企业优化规划出的上盖物业和沿线白地开发资源，通过合法程序赋予地铁企业开发权，由地铁企业进行市场化运作，实现地铁沿线外部效益的部分内部化，由此构建地铁企业盈利模式，并以此支持构建并实施市场化运作的投融资模式。即通过政府注入配套融资资源（土地），深圳地铁集团经市场化融资解决建设资金，再通过土地资源开发收益偿还借款。

在车辆段上盖物业中为政府建设了大量保障性住房，先后承建的前海、塘朗、横岗、蛇口西等4个保障性住房项目共2.2万多套保障房从2013年底起分期竣工交付。二是商品房开发项目有序推进，项目覆盖轨道交通二期的1、2、3、5号线和三期的7、9、11号线等多条地铁线路。通过协调，市政府同意配置配套物业开发项目15个，其中二期上盖物业项目8个，三期上盖物业项目7个。总用地面积约179.23万平方米，开发建筑面积约613.47万平方米。

（2）土地使用权作价出资。伴随“轨道+物业”模式的深入推进，地铁集团将进一步加大地铁沿线物业开发和土地作价出资等方面的政策研究和机制创新。市政府已研究决定将地铁二期、三期沿线及上盖配套的土地以土地使用权作价出资方式注入深圳地铁集团，并将配套土地资源形成的现金流用以解决地铁建设的资金及折旧、利息等需求。

深圳地铁三期工程包含6、7、8、9、11号线，其中7、9、11号线总投资997亿元，政府与企业分别负担50%投资，政府投资由以前的现金投入改为土地资源投入。

（3）分期支付三期BT项目工程款。地铁三期7、9、11号线采用BT建设模式，但由于BT项目规模大，工程款支付集中，为有效防范BT项目可能存在的集中融资和集中支付风险，深圳地铁集团经市政府批准同意，分期支付三期轨道交通BT项目工程款。通过将2015年和2016年的集中支付BT工程款约400亿元提前到2013年和2014年分期支付，实现年度均衡融资和分期支付，将使BT项目合同履行得到有效保证。

三、深圳地铁融资渠道创新

1.融资租赁

由于地铁资产规模庞大，固定资产价值很大，适合开展融资租赁业务。 深圳地铁集团在国内地铁行业中较早开展融资租赁业务，于2010年11月通过地铁车辆资产等售后回租融入资金27亿元。

2.中期票据

中期票据是期限为3—10年的债务型直接融资工具，深圳地铁积极推进中期票据发行工作，2011年11月成功获得100亿元、5年期中期票据发行额度注册批准，为深圳市建市以来注册中期票据规模最大，为全国轨道交通系统当年注册规模最大。

3.企业债券

企业债券是目前期限最长的直接债务融资工具。2013年2月1日，深圳地铁集团注册发行100亿元企业债券获国家发改委审批同意，是全国轨道交通系统首次获批的100亿元规模的企业债券。

4.短期融资券

短期融资券是一年期限内还本付息的有价证券，主要用于偿还银行贷款、补充企业营运资金。发行短期融资券是深圳地铁拓宽融资渠道的一种新的尝试。2013年，深圳地铁集团获批注册发行120亿元短期融资券。

5.超短期融资券

超短期融资券是一种期限在270天以内的短期融资券，它可以“一次注册、两年有效、滚动发行、提前公告、事后备案”，通过合理调节长、短期债务产品的搭配，有效降低融资成本，更可进一步增强融资的灵活性和主动性。2014年10月，地铁集团在中国银行间交易商协会首次成功注册120亿元超短期融资券。

6.跨境人民币贷款

跨境人民币贷款是利用深圳前海的金融政策，以地铁集团的全资子公司前海国际为平台，充分发挥香港人民币成本较低的优势，开展的前海跨境人民币贷款业务。2014年9月首期10亿元贷款已到账。

7.国家专项建设基金

地铁集团积极向国家发改委申报专项基金投资项目，至2017年6月底6号线、8号线、10号线、前海综合交通枢纽——地下停车场工程项目、5号线二期和9号线二期等6个项目共获得专项基金。

四、引入互联网商务模式的建议

1.地铁商城Metro mall的建立

目前，深圳地铁已经营的地下商业街及物业区主要包括会购商业街（连城新天地），罗湖、大剧院、世界之窗等站物业区，面积共约2.6万平方米。在现有的商业街模式下，可进一步拓展其规模，并将全市的地铁商业街、商铺，包括地面形式和地下站厅层形式的所有个体打造成一个统一的地铁商城，扩大影响力。另外，深圳市民出行使用公共交通工具通常都拥有深圳通，深圳通是深圳市地铁集团有限公司的子公司，也是自有的特有的支付终端，在深圳有着普及性，可将该支付方式引入地铁商城。

2.B2C模式

B2C企业通过互联网为消费者提供一个新型的购物环境即网上商城，消费者通过网络在网上购物、在网上支付。在互联网上建立地铁商城的网站，利用网络的便利性和时效性，为包括移动互联网在内的互联网使用群体提供深圳地铁网上商城的服务。这部分的消费群体通常的出行工具都包含地铁，因此网上地铁商城的商品送达除了可以使用常规的物流快递送货上门外，还可以建立地铁站物流点，让顾客自行选择自己方便的地铁站取货。

3.O2O模式

O2O将线下的商务机会与互联网结合，让互联网成为线下交易的前台。前面提高的地铁实体商城与网络商城实际上已经为O2O模式的发展提供了基础。

城市轨道交通是集人流、物流和财富流于一体的有效载体，不论是广告效应还是商业物业效应，在同城里的影响力都是巨大的。当人们看到地铁网络商城在地铁站及其物业都有相应的实体店，信任度及消费积极性将极大地提高。消费群体一旦建立，盈利就是营销策划的问题了。

全国正值地铁高速发展的时代，互联网商业模式在深圳成功运行后，可逐步推广到全国，带动全国的地铁城市提高经济效益。

五、結束语

城市轨道交通作为一项公益性的民心工程，除了给市民带来出行便利的同时，还应积极通过开发房地产、物业、商业等减轻政府财政的负担，减少地铁建设及运营带来的亏损。在提供优质的交通运输服务的同时，带给市民各种优质的其他商品，全面提升生活水平和社会幸福度。

参考文献：

[1] 刘云. 地铁建设投融资模式分析[A].中国管理信息化，第17卷第18期. 2014年9月.

[2] 陈璐. 地铁交通融资模式分析[J].管理学家，第8期. 2014年4月.

[3] BADEN， SAMANTHA， Metro Bank mulls move into auction finance market. Estates Gazette， 2013， No.1324， P47

[4] 张晓莉，林茂德，张泓等. 城市轨道交通经济研究[J].北京： 中国经济出版社， 2010.01 .