产权资本市场助力国资国企改革

阎严（大连产权交易所，大连 116032）

产权资本市场助力国资国企改革

阎严（大连产权交易所，大连 116032）

1 大交所基本情况

大连产权交易所（简称“大交所”）成立于1995年，是国务院国资委、辽宁省国资委、辽宁省财政厅指定的可从事中央企业资产转让、省级国有企业和金融企业国有产权转让的产权交易机构，是大连市人民政府指定的公共资源交易平台，是面向各类经济组织和自然人的专业化权益性资本市场，是区域多层次资本市场的重要组成部分。大交所是我国北方唯一一家拥有国家、省、市三级资质的非省会城市产权交易机构。目前业务范围主要包括机关企事业单位国有资产交易、企业增资、公共资源交易、金融资产交易、涉诉资产交易、民营企业及个人资产交易、PPP、资产租赁、采购、投融资及相关企划、招商、托管等。

2 助力国资国企改革的两个维度

2.1 提升资本服务能力，拓展多领域投行业务

2.1.1 试水PPP市场

（1）市场分析。自2014年起，我国开始在政策和实操层面规范和推广PPP模式。如何在PPP项目大面积铺开的大势下寻找自身的切入点，是大交所一直思考的问题。

经过比较分析，我们认为PPP业务与产权市场的深度融合还需要一段时间，产权市场应当分阶段、分层次地开拓PPP业务市场。按照PPP项目运作方式分类，主要包括建设-运营-移交（BOT）、移交-运营-移交（TOT）、改建-运营-移交 （ROT）等。其中，在TOT模式下，由于涉及到存量国有资产移交至社会资本（或SPV）这一环节，其实质为国有资产的转让行为，按照《企业国有资产法》和32号令等有关规定，TOT的第一个“T”即第一次移交，原则上应进入产权交易机构进行。因此，以TOT方式将存量资产转化为PPP模式的运作方式，在现阶段与大交所现行业务体系契合度最高，是大交所当前可重点挖掘的PPP业务领域。

（2）业务实践。在这一思想指导下，大交所开始重点关注TOT模式的PPP项目，并为PPP项目定制全流程的咨询和交易服务。

截至2017年7月31日，大连地区入库的10宗TOT项目中，有3宗已经进入了执行阶段，分别是和顺轻轨、金石快轨、松木岛污水处理厂PPP项目，而这3宗项目均已进入大交所进行交易，金额近50亿元。此外，已进入准备阶段的普湾经济区体育场、普湾新区三十里堡工业区基础设施建设TOT项目，我们也正在积极跟进中，两宗项目涉及金额160多亿元，有望再次突破大交所单笔项目成交金额的新高。

（3）未来发展。一是搭建PPP专业人才工作平台。组织原有会员机构及专家资源，并积极引进财政部PPP中心入库机构和专家等PPP相关行业专业机构和人才，搭建高层次的PPP专业人才工作平台，参与PPP项目专题研讨，就难点问题进行调研分析，提出建设性方案和可行性建议，为PPP项目提供各类专业服务。

二是组建咨询公司。拟设立专门的咨询公司，全面提升经济、技术、法律等专业领域服务能力，强化承接大型乃至超大型项目的综合实力，满足PPP、企业增资、并购重组等项目实际需求，提高专业化咨询服务水平，增强与企业的资本粘性，融入企业资本运作体系，打开投行业务市场空间，营造产权市场的资本生态圈。

三是获得政府采购代理资质。政府采购是PPP项目的主要操作模式。为了最大程度接近PPP核心渠道，大交所打破市场藩篱，向大连市财政局申请政府采购代理资质，并于2016年获批。在自主拓展的基础上，积极融入主流市场参与PPP业务，同时探索PPP项目所涉及政府采购与国有资产交易合二为一。

2.1.2 深化增资业务服务。32号令明确了企业增资必须进场，同时重申了省级以上国资监管机构可在全国范围选择开展企业国有资产交易业务的产权交易机构，为交易机构跨地域开展企业增资业务创造了条件。今年，大交所承接了辽宁省省属企业中天证券增资扩股项目，是辽宁省政府本年度国有企业混合所有制改革重点项目之一，挂牌金额41.6亿元，是大交所迄今为止开展的单笔规模最大的增资业务。

增资前，中天证券的股东是辽宁省国资委、5家省国资委全资企业及其下属企业。作为辽宁省唯一一家省属证券公司，辽宁省政府高度重视本次增资，多次召开省长办公会议进行专题研究，要求高质量、高效率完成中天证券增资相关工作。为此，中天证券采用竞争性谈判的方式公开遴选交易机构。大交所联合证券、投资、法律、财务等方面的专家组成工作小组，并指派专人赴中天证券沈阳总部现场办公，在最短时间拿出了一整套增资策划方案，包括工作流程和时间安排，投资人资格条件、增资条件、择优方案、组织谈判等关键环节的解决方案，凭借主动靠前的服务意识和专业规范的方案设计，最终成功中标了中天证券增资项目，成为该项目的主办交易机构。

目前，该项目仍在挂牌中，虽然整个证券行业市场形势不容乐观，投资者观望情绪浓重，但相信最终会有一个圆满的收尾。

2.1.3 拓展项目咨询服务。为顺应产权资本市场的定位和发展趋势，我们一直在大力提升咨询服务能力，重点着墨于匹配交易业务的咨询服务。最近，交易所又承接了一家民营高新技术企业“大连富鼎碳素装备有限公司”的融资服务业务。

（1）企业基本情况

富鼎碳素是一家集科研、生产、销售和服务于一体的高新技术企业，是国内研究碳纤维复合材料工业装备技术的专业厂家，现已建成民用、军工两条碳纤维复合材料制品生产线，拥有多项碳纤维相关专利技术。企业当前面临着流动资金紧张、后续生产设备购置投入不足、研发经费投入需要进一步加大等问题，希望以股权融资方式争取广大潜在投资人参与投资，参与优化企业法人治理结构和经营管理，壮大企业资本实力、技术实力、经营管理实力。

（2）项目实施

经过对这家企业的实地调研以及与企业家的沟通交流，我们认为其掌握碳纤维专利技术和产品，拥有一定的市场定价权，同时还具备环境保护、军民融合等多重概念，具有较好的市场前景，能够吸引一些投资者的关注。为此，我们为企业设计了一整套的服务方案。

一是组建专业团队。根据业务需求，组建一支包括法务、财务、发展规划、投融资等领域的专家团队，为企业股权融资事宜提供全程专业化的辅导，包括“融资服务+顾问管理”模式的咨询服务。这个团队的构成不仅包括大交所的人员，还包括律所、审计、评估、咨询公司等其他专业的服务机构。

二是组织尽职调查。根据企业的经营管理现状，大交所组织专家团队对企业的组织架构、财务管理、生产经营、行业地位、产品技术、核心产品的市场价值、战略规划、融资需求等方面在深入了解的基础上充分展开市场调研工作，提供尽调报告。

三是设计融资方案。在综合考虑企业融资背景、产品市场前景、融资目的和需求、资金用途等各种因素后，我们提出了7套融资方案，这7套方案基本覆盖了基于企业现状的所有股权融资方式的可能性，为了我们下一步筛选方案圈定了范围。

四是方案选择与实施。在对这7套方案的优点和缺点进行全面比较分析后，我们最终建议首选直接以富鼎碳素为主体进行融资；与投资人共同设立新集团公司并由富鼎碳素及其关联企业、集团公司、投资人共同出资设立子公司，即对集团公司和子公司同时融资为备选。与此同时，拟定了方案的实施步骤，包括股权结构的调整、治理结构的调整、高管、人力资源的调整、以及资产、财务的调整等等。

目前，我们根据企业自身的特点和需求以及我们掌握的投资人资源进行定向匹配，已经有几家投资机构表现出浓厚的兴趣，并到企业进行了实地考察，有望在第一轮撮合成功。

未来，我们还计划将咨询业务独立出来，形成与交易业务相互呼应、相互平衡的一个业务板块，通过上面提到的组建咨询公司的形式与交易机构做一个切割，在业务、风险、收益等方面都进行明确的划分。

2.2 扩大国有资产进场范围，提供创新服务

2.2.1 出租业务。2015年12月，大连市国资委印发《大连市国资委出资企业资产出租管理暂行办法》，要求一定额度、面积及租期的资产出租行为必须进入大交所挂牌。2016年9月，大连市人民政府办公厅印发的《大连市公共资源交易目录（2016版）》也将企业国有资产租赁业务纳入其中，进一步明确了资产出租应合规进场交易。大交所也陆续出台了出租业务交易规则、交易流程及相关业务文本。今年前8个月，出租业务挂牌50宗，挂牌金额2亿元，出租方主要包括医院、街道及其他事业单位、市属国企、区市县国企等，交易方式采用大交所独创的“竞价式报名+网络竞价”，有效规避了围标串标行为，平均增值率达到97%，最高增值率达到539%。

出租业务项目虽然开展的时间不长，但已经成为大交所市场关注最高、交易最活跃，增值幅度最大的业务板块之一，从场外走到场内，充分体现了产权市场“发现价格、发现投资主体”的功能优势，保障交易行为阳光透明、公平公正。

2.2.2 采购业务。大交所于近期搭建了企业互联网采购平台，并在出资企业采购实务中进行了应用，成效非常显著，企业反映良好。平台主要特点如下：

（1）提供定制化服务。针对以煤炭、建材、钢材、基础化工原料等为代表的，技术标准和规格相对明确、潜在供方众多的通用产品及服务采购和以机电成套系统、软件开发、核心零部件为代表的，技术要求复杂或不明确、供方产品差异化较大的专用产品或服务采购两类标的特点，分别提供联合评审模式和自主评审模式，充分满足企业需求。

（2）降成本效果直接、明显。平台竞价由供方“背靠背”直接博弈，促进了竞争，供方可根据自身成本及时报出可承受的价格，降价结果一目了然。通过需求管理，企业普遍需要的煤炭、钢材、建材、保险等货物和服务，可以通过集中批量采购，最大限度地降低采购成本。

（3）有利于企业内部管理。平台竞价通过限时和加密等信息化手段，全程杜绝人为干预，在流程设计上压缩了企业内权力寻租、人情采购、暗箱操作的时间和空间，帮助企业保护了干部，也将供方的工作重心从“客户关系维护”转移至“提升产品质量”和“降低产品成本”上来，符合国家供给侧改革的要求。

（4）提高企业采购效率。企业采购一般采用多级领导、多轮议价的流程，但是流程审批和往返确认必然降低采购效率，且增加过程保密难度。利用平台竞价大大压缩了议价所需要的时间，可为一般的物资采购节省15天左右的时间。

2.2.3 金融服务。为支持中小企业发展，解决企业融资难、融资慢的问题，基于“互联网+公共资源交易+融资”模式理念，大连市公共资源交易中心搭建了中小微企业融资服务平台，并指定大交所承接相关工作。目前主要开展的业务包括投标贷、中标贷，股权质押服务及抵押资产处置服务等。业务流程主要如下：

（1）投标贷：见图一

（2）中标贷：见图二

（3）股权质押服务：见图三

（4）抵押资产处置服务：见图四

在公共资源全部交易平台中参与招投标以及中标的中小微企业都可以享受到融资平台提供的项目融资、股权托管、产权转让、企业增资、企业并购咨询等金融服务。融资服务平台将成为引导、鼓励、扶持民营经济发展的重要渠道。未来，其融资服务还将逐步向农村综合产权流转等交易领域拓展，致力于打造一个功能全面、安全稳健、惠及社会且具较强影响力的专业化、综合型融资服务平台。

（本文为作者在“产权交易资本市场专题培训班”上的演讲）

图一：投标贷业务流程

图二：中标贷业务流程

图三：股权质押流程

图四：资产处置流程