路桥建设投融资模式对比研究

秦栋梁

【摘 要】任何事业的发展都不开资金的支持，它是企业得以正常运行的命脉所在，同时是企业能否有效开展下去的关键。路桥施工企业的财务工作具有涉及面广、综合性强、灵敏度高等特点，因而是公司经营管理工作中的一个规模较大的重要组织部分，本文列举了主要的投融资模式，并进行对比分析，以期为企业选择合适的模式提供借鉴和参考。

【关键词】路桥建设；投融资模式；模式对比

俗话说得好“要致富，先修路”，可见路桥建设所起的作用是巨大的，路桥建设除了基本的工程建设问题，还有很重要的一点需要我们去注意，那就是投融资问题，选择合适的投融资模式对于路桥建设意义重大。这里以城市轨道交通建设为例，进行对比分析研究。

一、几种主要投融资模式

1.天使投资。这是一种由民间资本（自由投资者或者非正式的风投机构）对初创项目和企业一次性的前期投资，这种投资模式也属于风险投资的一类，但是和VC最大的区别在于资本多来自于民间，比较自由，规模较小，哪怕只是一个原创的项目构想，只要天使投资人觉得有潜力，能够孵化，就可以获得资金。资金量比较小，很少超过500万元。这是一种拼眼光的投资。

2.风险投资。这是由大型的风险投资机构或风险基金管理公司投资具有巨大升值潜力的、正处于成长期的项目的投资方式。整个投资过程基本上都是以机构投资者完成，投资规模较为庞大，投资资金的审查非常严格，并且项目存在的风险也一样巨大。风投机构对一个项目进行投资以后，并不像天使投资人那样“撒手不管”，很多时候都会参与到整个项目的管理中来。风险投资的资金量较大，至少都是千万级别。这是一种拼判断的投资。

3.私募股权。这是一种投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的投资方式。想要进行PE融资的企业都是具备一定实力，拥有一定市场，并且想扩大规模向上一级发展的企业，这种企业其实本身并不差钱，只是或为了规范上市，或为了公司长期战略并整合资源而进行PE融资。PE投资者将会在公司上市、并购或者管理层回购股权之后获取较大利润，这是一种拼资源的投资。

4.BT模式。这是政府利用自身资源将某个基础设施项目授权给企业法人，由企业法人自身进行投融资和建设，建设期满之后再按照相关协议收购，并一次性或分期向投资者支付项目总投资及确定利润的项目建设方式。

5.BOT模式。这是政府利用自身资源将某个基础设施项目授权给由私人企业组建的项目公司，由该公司进行投融资和建设，项目建成后的经营特许期内由该公司自行进行经营管理，用来回收成本并赚取利润，特许期结束后将项目无偿地移交给政府的建设方式。这种模式下的投资者一般会要求政府保证起最低收益率和提供其它优惠活动。

6.TOT模式。这是政府将已建设项目一定期限的产权或经营权转让给投资者，由投资者自行经营管理，期限满后将项目无偿返还给政府的模式。而政府在收到这笔转让资金以后，又可以进行其它项目的建设。是一种双赢的投资方式。

7.TBT模式。该模式是BOT和TOT模式的组合模式，以BOT为主。其实就是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理，从而获得一个稳定且长期的协议，以保证收入的逐年增加。

8.PPP投资。该模式主要用于基础设施建设项目。是政府和社会资本的合作模式，可以实现资源共享、资本共享、收益共享、风险共摊（也可以理解为削弱风险），是一种一举多得的投资模式。

二、我国城市轨道交通投融资现状

城市轨道交通（Urban rail transit），是城市公共交通系统中的一个重要组成部分，泛指在城市中沿特定铁轨运行的公共交通工具。城市轨道交通具有公益性强、建设资金需求巨大、投资回收期限较长甚至难以直接回收等经济特征，且多属于市政公用工程，一般由城市政府主导建设，资本金主要来源于政府财政资金注入。同时，随着以市场为导向的投资体制改革不断深化，原有的以政府为主导的投融资模式面临挑战，迫切需要根据中国国情及不同城市特定发展阶段的具体情况，进行投融资模式创新。

据统计，目前我国已建成或正在建设各城市轨道交通项目资金来源主要有市财政直接投资，区政府投资、土地出让或开发收益收入、银行贷款几种，其中各自占总投资的30%～100%、20%～30%、10%～15%、30%～60%。从这些数据可以看出，地方财政投融资模式在我国城市轨道交通建设中占主导地位。

三、创新城市轨道交通融资思路

1.与沿线土地捆绑式开发。从国内外城市轨道交通建设经验来看，城市轨道交通对提升沿线土地价值效果显著，通过土地开发形成城市轨道交通建设多渠道、多元化融资模式，能有效解决城市轨道交通建设融资难的问题，也是保证城市轨道交通健康可持续发展的重要方式。另外，广告经营权、车站冠名权的综合开发也可以作为城市轨道交通建设资金的来源。发挥好轨道交通的走廊辐射带动作用，通过土地运作与产业经营，构建轨道交通项目的融资一投资一建设一沿线土地开发与产业经营产生收益一偿债的良性循环资金链，可以大大强化轨道交通的造血功能。

2.“轨道+物业”开发模式。“地铁+物业”开发模式是一种典型的轨道交通与房地产的综合开发策略，即优先发展轨道交通车站的上盖物业、车站周边的地下商业街、停车场以及其他服务设施，对站点周边进行立体规划和开发。从社会效益的角度看：“地铁+物业”模式在考虑地上空间资源利用的同时，也注重地下空间的发展需要，可有效缓解城市发展空间不足的问题。

从经济效益的角度看：城市轨道交通与土地资源的综合开发是城市轨道交通建设筹资的有效途径，是实现城市轨道交通运营商业化的关键。

3.国内银行筹资模式。目前，政府主导的负债型投融资模式是我国城市轨道交通投融资的主要模式，它是指以政府背景的国有公司为主体，多渠道筹集项目资本金，负债资金通过银行贷款、发行企业债券等债务融资手段予以解决。在政府主导的负债型投融资模式下，可放大财政资金利用效率，完成项目投资建设，有利于缓解政府现金支出压力。但这种融资方式也有一定的缺点：一是银行融资成本相对较高；二是投资主体单一；三是不利于引入多元化的投资体制。

4.PPP投融资模式。城市轨道交通PPP（public private partnership）投融资模式是由政府与组织之间，为提供轨道交通公共产品和服务，以特许经营权为基础，彼此之间形成的一种风险共担、利益共享的合作关系。同时，政府部门通过采取针对性、契约化的监管方式，确保城市轨道交通项目的持续性、安全性、公益性，实现政府部门为市民提供的公共产品服务、企业实现合理收益的双赢。

PPP模式是在政府主导下的一种投融资方式，这种方式可以加快城市轨道建设步伐，减轻政府负债。但是，此投融资模式组织形式复杂，管理协调困难，同时由于项目回报率难以设定，需要多轮磋商，导致谈判成本过高，操作难度较大。

四、结束语

我国城市轨道交通正处于快速建设发展期，但是资金问题依然是制约其发展的一个重要方面，政府资金来源和投融资环境发生了较大变化。要想促进城市轨道交通建设可持续、健康发展，就要根据不同城市发展情况，选择适合的道交通投融资模式，实现其投资主体多元化。由此，放眼望去整个路桥建设投融资模式选择，都要具体问题具体分析，善于抓住时机、积极合作，全方位促进路桥建设有序、快速发展。

【参考文献】

[1]程世东，蒋中铭.我国城市轨道交通投融资模式转变与创新[J].綜合运输，2015，37（09）：16-19.