我国股票市场退出机制的法律分析

冯晓婷

西北政法大学，陕西 西安 710063

一、当前我国股票市场退出机制的基本状况

关于我国股票市场退出机制，首先要对其基本概念有所了解。退出，指离开所参与的某事或某种活动。股票市场退出机制，换言之是说在股票市场上，上市公司因为不能继续经营而须进行拯救或破产清算，以退出股票市场的过程。现阶段，上司公司通过破产、解散、收购或退出交易等方式退出股票市场。常见的上市公司退市主要有两个原因，一是基于经营状况不佳而导致无法偿还到期债务，二是出现法律、法规、公司章程规定的事由，无法继续经营。

早在2001年2月24日，我国证监会就发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》。该办法对股市上经营不善的公司，在上市、退市条件、公司信息披露方面作出详细规定。这标志着我国证券市场上的“只进不退”现象成为历史。上市公司破除“终身制”也标志着我国证券市场的退出机制正式出台。作为我国股票市场上第一个被强制退市的股票——水仙电器，其退市意味着我国股票市场退出机制的正式启动。虽然我国股票市场的发展渐趋完善，但与国外相比还有所差距，股票市场上，许多劣质公司仍然存在，股市的犯罪退市机制还未发挥出其应有的作用。

从法律研究角度看，目前我国股票市场在退出机制方面存在的问题就我总结主要有以下几个：

1、公司上市方面存在障碍：由于我国股票市场的相关法律制度建设有所欠缺，使得私募股权基金退出以IPO的方式退市存在一定障碍。此外，在主板市场上，基于其对上市公司要求很高，使得高科技风险企业上市成本过高，难以实现IPO上市。

2、公司回购方面受到制约：新《公司法》第143条规定“公司不得收购本公司股份，但是有下列情形之一的除外(1)减少公司注册资本；(2)与持有本公司股份的其他公司合并；(3)将股份奖励给本公司职工；(4)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议要求公司收购其股份的，风险投资人无法要求被投资企业回购其持有的股份，除非减少其资本。”显而易见，在公司回购方式上，法律限制条件过多，这对私募股权基金的成长有着不利影响。

3、公司破产、清算方面欠缺法律依据：我国自2007年施行的《企业破产法》还不够完善，并不能适用于所有类型的企业。而对上市公司来讲，往往是被迫选择破产的方式退市，因为这两种退市方式会对公司造成更大损失。如果按我国《民事诉讼法》相关规定来实施破产，则缺乏具体的配套法规，使得公司破产操作复杂、时间较长、成本过高，进而对投资者退市的权益造成损害。

二、我国股票市场退出机制的相关法律健全的建议

我国自建立社会主义市场经济体制以来，经济发展充满活力，各种新兴行业也随之兴起，金融股票市场的发展更是不容小觑。法律作为维护国家统治及社会稳定的工具，其与经济的发展相辅相成，经济的发展势必带来法律的健全，相反，只有法律制度的完善才能保障良好的经济秩序，保护市场交易的进行。为进一步完善我国股票市场退出机制，相关法律应从以下几个角度进行完善：

在法律制度建设与完善方面，一是要建立与市场化的退出机制相适应的市场化进入机制。严格意义上讲，和退市机制相适应的应该是股票的上市机制。这一点上，我国已取得重大进步，因为在2015年我国人大常委会审议通过了关于实行股票注册制的有关决定。使得股票注册制在我国得以更好地实行。二是要建设与完善股票市场上的民事赔偿制度。尤其是加大对中小投资者的保护，使他们在上市公司出现违法违规行为或退市时能有法可依，获取赔偿。这也会进一步遏制股市的违法违规行为，推动股市退市机制制度的有效实施。

在事后的打击违法行为、法律责任追究方面，首先应确定由谁来负责，根据我国的《证券法》，“主管人员及其他负责人员”这一责任范围的表述较为模糊，对于公司出现“虚假记载、误导性陈述”，我认为从公司的董事会、管理层，到遍造虚假信息的负责人，如会计事务所，再到传播通道负责人，如各个传播媒介的负责人等，都需承担一定的责任后果。若只是严格按照所表述的“主管人员及其他负责人员”定责，则可能使得一些违法分子逃脱处罚，不利于股市的发展。其次应加大对违法分子的处罚力度，《证券法》在这一方面，除“对相关责任人处以警告和三万以上，六十万以下罚款”外，没有其他明确规定。因此我国相关法律应当在法律责任方面作出进一步明确规定，发挥法律维护股市良好运行的作用。

此外，在司法方面，也应更加关注有关股市案件的司法活动，做到司法的公正、有效。

[ 参 考 文 献 ]

[1]吴斌.金融机构市场退出法律机制的比较研究[J].广西金融研究，2003.04.

[2]宏皓.退出制度推动股市转型[J].商周刊，2012.14.

[3]韩远哲.新形势下关于完善我国上市公司退市制度的建议[J].金融经济，2017.22.