浅析企业并购成本及其控制

张 群 马力胜男

（齐齐哈尔大学 黑龙江 齐齐哈尔 161006）

企业并购是现代经济学中一项重要的经济手段，是企业资源得以优化配置的重要渠道，是完成资源整合，取得被并购企业的控制权，使企业强强联合的重要途径。而控制并购成本是企业能否快速提高市场占有率，最大程度获取目标公司现有的各种资源，合理分配，以取得最大收益，从而冲破自身资源枷锁，增加自身发展空间，进入新领域的有效保障。因此探究企业并购成本就成了企业管理决策者首要面对的任务。

一、企业并购与并购成本

企业并购，主要由兼并和收购两种方式构成，国际上习惯将其合并在一使用，中国简称并购。兼并是指两个及以上的独立企业或公司根据契约进行合并，是利用权益联营法结合企业自身情况对其他集团公司开展经营业务的一种方法。而收购是指收购方通过购买的方式取得其他集团公司净资产或股票的市场交易行为。收购的最终目标是取得对被收购方的实际控制权，企业通常可通过资金或股份的形式实现收购。资金收购指企业或集团以同价兑换方式获取被并购企业资产的经济行为。股份收购则指收购方直接或间接取得被并购方所持有股票，收购企业属于参股地位，根据所持股票的比例与其他股东承担相应所有权利和义务。

所谓成本，就是达到一定目的所付出的代价，经济学中成本由会计成本和机会成本构成。会计成本指因并购行为发生过程中为取得被并企业的控制权而付出的取得成本，是各项费用总和。机会成本是指企业为了并购而丧失次好的项目所获取利润。通常来说，企业并购由直接成本和间接成本构成，区别在于费用是由直接支付给被并企业。直接成本是按公允价值直接支付给购入企业的取得金额，购入企业的净资产的公允价值和并购商誉共同构成了直接成本。因为直接的取得成本在并购过程中占有最大比例，所以主并企业要格外把控此项成本，企业并购能否取得成功最大程度取决于直接成本。

间接成本是围绕并购活动而付出的所有的用来保障并购项目能取得成功所有代价。间接成本也叫隐性成本，通常数量细小不被重视，但是数额却十分庞大。这其中包括：信息成本、整合成本和中介费用等。例如，谈判构成谈判成本，分析咨询就构成咨询成本，信息采集和获取就够构成了信息成本，中介辅助就构成了中介费，并购后所花费购整合后的管理费用就构成了相应的整合成本，对间接费用的严格控制也是决策者应该予以重视的。

二、企业并购重在成本控制

企业并购作为一项使资源联合而展开的资本经营的活动，为企业带来巨大的预期效益可能的同时，也蕴含着极大的风险。其中最为经典的并购大戏，有男人的衣柜海澜之家并购英氏婴童，实现企业完美跨行，也有竞争对手互利共赢方式吉利集团收购莲花汽车，解决技术短板问题，家电业龙头企业海尔并购通用家电，并购金额高达31个亿。并购道路看似前景无限，一片大好，被认为是企业跳跃式发展的重要途径。其实企业并购以失败告终的案例数量并不在少数。例如联想并购IBM的PC业务，海尔并购美泰失败等。对失败案例进行分许不难得出，最重要的因素是成本控制问题。企业在经营生产中首要考虑的就是成本的问题，它直接关系到企业能否持续经营，占领市场份额，增强企业竞争力。企业并购最终目的就是其综合收益要高于综合成本，只有实现低成本高收益，此市场交易行为才算是成功的。决策者做出的并购决策是无效甚至是错误的。而对并购成本的错误计量，并购方过高的估量自身优势，片面低估企业并购重组资金需求，缺少风控的措施与能力，是企业并购失败的根本原因。把握并购成本的可控性、适宜性和有效性，对参与并购的企业无疑有着深远以及决定性的意义。

三、企业并购成本的控制因素

（一）直接成本的控制因素

信息资源不平衡：信息不平衡指的是并购过程中买卖各方拥有的信息量不等同。参与并购的企业都希望在并购过程获取最大的经济利润，获得最大的价格回报，会结合自己的实际情况来粉饰财务报表，隐瞒企业实际经营情况。而各大财务报表是确定并购价格的重要依据，关系到并购是否能够成功。所以要精准确认信息，才能有效的预计并购成本。

被并企业资产情况：企业的净资产一般是用资产减去负债而得，是两者之间的差额。而目标企业的净资产是企业并购最重要的因子。一般而言，被并企业为了增加资产成本，经常高估企业资产，抑或虚报短期借款，降低负债价值等手段来实现获取超额利润的目的。

企业商誉：企业商誉可以理解成企业的一项交易成本，并购过程中资源优化配置，提升公司业绩所付出的代价。并购商誉由合创和自创商誉两部分构成。合创商誉是并购的增值，是并购双方共同产生的“超额整合价值”。自创商誉是指企业在年并购之前本身就存在的商誉，是保证企业能够“持续经营”这行为的公允价值，也就是净资产按照整体取得的盈利能力大于单项取得的简单之和，它的价值会直接体现在企业的现金流中。因此，自创和合创商誉共同影响并购的成本。

价值评估相关事项：并购估计是一种主观判断，在并购中占据着重要的地位。而被并购方的价值一般都是评估机构评估得出的，因此评估机构在其中的作用就不言而喻了，它直接关系到并购行为能否发生。如果主并方不能全面了解被并企业的财务状况和经营成果，以及没有做好前期的审计工作，都会高估企业价值，那么主并方就有增加并购成本的风险。企业可以结合自身状况，选择不同的评估方法，常见的评估方法有收益法、成本法、市场法等。评估方法各异，得到的结果自然不尽相同，企业要想在并购活动中实现收益，需谨慎选择评估方法。

（二）间接成本的控制因素

主并单位资源状况：主并方需要结合并购流程调配充足专项财务资金在并购中使用在并购过程中使用，例如广告费、调研费、安置费等。这往往会给企业的资金结构带来很大的变动。而人力资本是为企业解决实际并购问题的攻坚力量。特别是类似法律、管理等敏感话题，需要为企业决策者及时提供参考意见及建议。如果企业人力资源匮乏，就势必要消耗大量人力物力去聘任和询问专业人士，进而造成成本的增加。因此并购企业需要全面了解自身的财务状况和经营成果，精确掌握软硬件设施，确保有充足的资金和资源用于企业并购。是企业并购前期规划的重要内容。

筹资形式：一般企业本身没有足够的财务资源，需要向外筹集资金来完成并购，对外筹集资金的方式有债务性融资和权益性融资。如银行贷款，发行债券，股票融资等。企业需求和动机不同，选择的筹资方式就不同，付出的代价也就不同。一般来说，高回报往往伴随着高风险，其中股票回报最大，风险也相应最高，其次是债券。而银行贷款分成长期借款和短期借款，其中长期借款回报最低，但风险相应最小。

并购方式：水平并购、垂直并购、混合并购是企业并购最常用的方法。水平并购是主并企业与被并企业同属一个领域，一般都是销售相同或类似产品的企业为了弥补资产配置的不足而进行的经济资源的联合。水平并购主要目的是扩大自身的企业规模和抢占市场，形成规模效应的递增状态，从而减少竞争。垂直并购能够并购不同的经济领域，往往是将并购企业生产或销售紧密相关的上下游企业作为目标企业的并购，抑或是生产环节之间的整合。纵向并购一般发生在不同技术领域之间，从生产原料供应商到需求商的阶梯式合并。混合并购一般发生在大型企业，为了降低经营活动的一种并购模式。通常是不同种类、且又没有纵向联系的企业之间。就企业战略管理角度而言，混合并购属于多元化并购，使得各个产业部门间资源、技术在市场流动中优化配置，扩大市场份额。一般来说，并购双方在经营模式，组织结构上必然存在较大差异，导致合作困难甚至人才流失，所以水平并购的人力资源融合成本比重较大。垂直并购降低运作成本，但相应的管理费用就会增加，同样增加并购成本。

五、控制并购成本的方法

（一）控制直接成本的方法

加强信息调查，扩大调查范围：企业对于并购目标企业的制造运营概况，市场供需状态等信息做到逐项的评估。实施并购时，要加强信息调查，精准剖析其财务报告及附注。财务报告数据通常是买方确认卖方实际公司情况最重要的指标，也是最可能使卖方的实际财务状况与实际的经营情况有较大差距，例如反映财务状况或有负债，其主观操作空间较大，要加大信息调查力度对其合理的确认。主并方的决策者应该全面评估被并购方的实际经营情况，提高被并购公司内外部经营的真实性，证实收集信息的真实性，从而帮助企业掌舵者掌握准确的方向。相反方面信息收集片面甚至掺有恶意新闻，都会导致不必要的并购成本提高。

商誉的合理确认：商誉由于其本身的特殊性对企业的取得成本有着直接的影响。自创商誉是企业单独掌握的部分，隐秘性较大，因此很有必要对其进行密切控制和客观公正的计量。而合创商誉是并购双方共同创造的，产生的价值也应由双方共同分享。所以从购买的角度看，并购过程中支付的成本要以未来取得超额收益相匹配，合理评估合创收益，控制并购成本。

选择适当的评估方法：评估方法的重点各不相同，企业要根据自身的实际情况，恰当选择评估方法。一般来说，价值评估的方法主要有收益法、成本法和市场法。收益法是评估企业未来价值，正确判断被评估者的发展态势，是预计可能收到何种收益一种方法。市场法是将评估核心由企业自身转向环境，由企业自身转为整个产业市场的评估方法。要以客观数据判断为核心，才能提高值评估的准确性和合理性。

（二）控制间接成本的方法

企业并购要切合实际：企业并购首先要做到知己知彼。其中知己尤为重要。充分了解自己的人才优势和资源优势。在并购过程中，尽可能的降低一系列成本，例如规模成本和管理成本。同时了解自身的发展方向，掌握发展脉搏，寻找最为合适的目标企业，了解行业特点，遵循资本运营效益增长方式，充分掌握市场需求。切不可对外盲目扩张，以免适得其反。

选择合适的融资方式：并购单位应充分掌握自身的发展目标与方向，选择恰当的融资方式。企业最终要求的是利益最大化，成本最小化,客观精准的选择融资方式是有效降低融资成本的关键所在。如债务性融资方式虽然带来杠杆收益，提高短期效应，但却使负债率增加，增加风险成本。一般的融资方式有债务型融资方式、权益型融资方式、混合型融资方式等，面临诸多选择，如何有效的降低并购成本是考量选择的标准之一。

选择恰当的并购方式：企业并购的方式主要有水平、垂直以及混合并购。一般来说，并购目标的不同，并购的方式要相应的做出调整。如果企业向进行战略联盟，抢占市场份额，就要选择水平并购，此时要及时在内部作出调整和分配，最小的降低人力资源的浪费。如果企业自身生产经营存在薄弱环节，需要对薄弱环节进行整改，此时应该考虑垂直并购。此时管理成本却会相对增加。而混合并购又称多元化并购，能够有效的分散经营风险，更好的进行资源整合。

结束语：

企业并购在现代企业发展中具有重要意义，是实现企业跳跃式发展的重要途径。企业并购成本关乎并购活动是否成功，关乎企业能否在并购活动中实现收益，所以企业并购成本研究意义重大。