42家财富新贵告诉你：风口都是浮云！

姚心璐+陈晓平

《财富》500强榜单以“年度营业收入”作为唯一的评判指标，入围者多出自世界主要经济体，榜单的进退，很能折射经济体的变迁，以此为逻辑，过去5年，中国新入榜企业的产业分布及其发展动力，也可反映此间中国经济成长的若干特点。

2017年12月6-8日，财富全球论坛在广州举行，该论坛由《财富》杂志主办。《财富》杂志以每年发布的500前榜单最为知名。

2012年至2017年，《财富》杂志世界500强中的中国内地企业数量从70家增至105家（部分企业退榜），腾讯、阿里巴巴、万科、万达等40余家企业，5年内相继入榜。

500强榜单以“年度营业收入”作为唯一的评判指标，入围者多出自世界主要经济体，榜单的进退，很能折射经济体的变迁，以此为逻辑，过去5年，中国新入榜企业的产业分布及其发展动力，也可反映此间中国经济成长的若干特点。新增的40余家企业，大体可以分为六大群体：制造业、能源、地产基建、互联网、金融以及地方综合性企业。跻身中国经营体量最大的公司群体，其中代表性公司的成长，为解读5年来中国经济变化提供了一个微观视角。

制造业：创新研发

中国是制造业大国，制造业的强盛，关系经济成长的可持续性和核心竞争力。其间上榜的11家制造型或以制造业为优先发展方向的企业，国有或国有控股的企业占据多数。

以中国中车、中国航天、中航科工为代表，其规模的迅猛成长，代表了中国在尖端制造领域的成就，其中从事铁路机车车辆及相关设备制造的中国中车，赶上高铁及城市轨道交通的建设风口，尤其为人熟知。

全球而言，车企是500强榜单中的重要族群，中国就有6家上榜，其中北汽和广汽为新进入者，主要得益于汽车的持续普及化，保有量从2012年的1.2亿辆增至2016年底的1.94亿辆。

欣喜的是，两家新贵的自主品牌销量规模也十分可观，2016年分别达到45.7万辆和38万辆。瑞银预计，中国自主品牌汽车质量在2018年可与合资品牌相当。

美的是中国家电业唯一入榜的500强公司，排名450位。这家来自广东顺德的公司，从2011年开始，由规模导向转为追求增长质量的改革，尤其重视研发，其科技人员占管理类员工比重高达55%，在全球拥有17家研发机构，年研發投入将近10亿美元，其接近一半的收入来自全球，成为供给侧结构性改革的一个样本。

此外，两家低调的材料制造企业，也颇引人瞩目。

一家是2013年登榜的正威集团，以铜材加工起家，发展速度惊人，2016年营收超过3300亿元，名次升至183位。创始人王文银在业内有着“铜王”之称，拥有丰富的铜矿储备，公开资料显示，其在全球投资10余个矿山，掌握铜矿总储量在2400万吨-3000万吨之间。

恒力集团总部位于江苏苏州，2017年首次申报，即以超过2000亿元的营收排名268位。公司成立于1994年，以石化、聚酯新材料、织造为主业，据称每年投放市场8000多种新产品，其中35%为自主研发，产品毛利率超过26%，拥有全球单体产能最大的PTA工厂、全球最大的功能性纤维生产基地和织造企业。

美中不足的是，中国大型制造企业数量多，有着强大全球品牌以及先进核心技术的公司却相对较少，特别是消费类品牌方面表现较弱。

能源：国企为主

中国能源结构中，煤炭占比高达60%左右，大型煤炭企业体量巨大。2000年以后，煤炭量增价涨，行业迎来10年的持续景气周期，一时有“煤飞色舞”之说。

2013年，大同煤矿、山西焦煤、潞安集团、山西晋煤和阳泉煤业5家山西煤炭企业，携手进入世界500强，名次为400-435位之间，蔚为可观。两年后，陕西煤炭也进入这一行列。

过去5年，深受宏观经济环境以及政策面的影响，煤炭企业的表现也跌宕起伏。

2012年底开始，由于需求减少、产能过剩等原因，煤炭价格持续下跌，进而引发行业性亏损，至2015年，多个煤炭骨干企业利润断崖式下跌，形成集体性亏损。

其后，政府大力推行去产能，减少煤矿数量、淘汰落后煤炭产能，协助行业转型，2016年起，煤炭企业盈利状况开始有所好转，以大同煤业和潞安环能两家上市公司为例，均业绩企稳或者扭亏，2017年利润继续快速回升。从趋势上而言，随着能源结构的持续调整，未来有些煤炭企业将退出榜单。

两家石油企业也进入榜单，延长石油是国内“第四桶油”，其历史可追溯至1905年，截至2016年底，总资产超过3000亿元，其入榜水到渠成，意外的是华信能源。

华信能源成立于2002年，2014年即进入世界500强，2013年后，营收一直稳定在2000亿元以上。在一个资金密集型且政府管制型的行业，华信迅速成为国内最大非国有能源企业的成长秘诀，引人遐想，华信同时在国内拥有证券、信投、期货、银行等多个金融牌照。

华信能源的业务布局主要在海外，其在欧洲多个地区完成了销售、炼化、储运一体的终端体系，拥有上千座加油站和上百座油库中转站，并参与中东、中亚、非洲等地的油气资源投资开发，其行事风格也相当凌厉。

2017年9月，华信能源宣布以91亿美元入股俄罗斯国家石油公司，持股14.2%，坐拥每年4200万吨和总量为26.7亿吨油气储量的石油权益。

整体而言，能源领域多以国企巨头为主，有着相对浓重的管制色彩，随着能源消费持续增长加之环境压力加剧，预计未来会有非化石燃料的新能源巨头进入。

地产：黄金时代

以2010年为中点的前后5年，人们习惯于称为房地产的“黄金十年”，预测2015年之后将进入“白银时代”，然而，直到现在，品牌房企始终处于高歌猛进的亢奋时期。endprint

2012年，绿地进入世界500强名单，首开地产行业先河，同年，房企中营收超1000亿的数个龙头，合称为“千亿俱乐部”，成为业内高山仰止的标杆。

仅仅5年后，中国房企在500强榜单已占6席，新加了万科、恒大、保利、万达和碧桂园，前3名的销售额均超过3000亿元，千亿已沦为二线房企的入门门槛，2017年更有房企将目标上调至5000亿元。

5年来，楼市或有起伏，始终强势不改，仅是单价的上扬，即足以助推房企营收规模的倍增。火热背后，行业格局也在悄然变化。

万科常年以最高销售金额稳坐地产一哥的位置，最新榜单中以307位领先诸房企，但部分指标因股权纠纷风波的影响，近两年增长乏力，陆续被恒大和碧桂园赶超。据统计，2017年上半年，按流量金额排名，碧桂园超越万科位居第一；按权益金额排名，恒大以2291.6亿元居首。

恒大和碧桂园均采取“大盘开发”的商业模式，其特征为：注重上下游整合、高度标准化运作和大量储备土地。这是行业中公认的可以快速发展的途径之一：上下游整合和标准化降低了项目的开发成本，且中国土地价值增速较快，大量的土地储备可降低原料成本，从而实现更高的销售利润。

但是，政府已反复强调，“房子是用来住的、不是用来炒的”，楼市的基本制度层面正在发生微妙变化，尤其2017年以来，限价拍地、租售同权等变革正慢慢推进，加之房产税的讨论，未来5年，楼市将可能酝酿大变局。

多家房企也启动转型，最典型的是万达，2017年夏天突然将旗下文旅项目及酒店业务出售，加速转向轻资产模式。碧桂园则力推以产业为主的特色小镇。万科、绿地、保利等房企的长租公寓项目也开始启动。

鉴于制度性变革的效应发挥需一定时间，且楼市单价持续上扬，市场集中度提升，预计融创等更多地产新贵将跻身榜单，业界普遍预测，万亿销售规模的房企为时不远。

互联网：蓬勃向上

互联网依然是过去5年最活跃的产业领域，淘宝、QQ生命力依旧，微信生态迅速崛起，移动支付、打车、外卖、共享单车等多维度渗透，互联网持续成长有目共睹。

2016年，以自营为主的京东最先上榜，位居366位；2017年，更具代表性的两巨头阿里巴巴、腾讯入榜，其上榜迟、排名低，与其轻资产的特性有关，在营收上不占优势，然而，两大巨头的利润率均超过27%，该指标在500强中仅次于Facebook（利润率36%），且成长性惊人，两家最新财年的营收增长均在50%左右，其未来排名将大幅跃升。

若以营收而论，现有互联网公司中，最接近500强营收门槛的（约为1500亿），可能是硬件銷售为主的小米，预计2017年营收将破千亿，其次是百度、唯品会，2016年，营收分别为705亿、566亿。

未来2-3年内，蚂蚁金服、滴滴、陆金所、美团大众、今日头条等明星互联网企业，除非大规模并购或者会计方法变革，否则未必会出现在500强榜单中，但是，这无损于它们巨大的企业价值。

金融：保险姓保

5年间，中国金融业的资产负债表持续扩张，带动一批银行、保险公司上榜，浦发银行、民生银行和光大银行等3家股份制银行，均在此间进入榜单，排名均在230-250位之间。

最值得一说的是保险，2016年的保险业保费收入为3.1万亿元，相较2012年1.55亿元增长100%，2016年的增幅即高达27.6%，为2008年以来历史新高。太平洋保险、平安保险和中国人民保险这些500强的常客，5年间均实现超过100位的上升。新入榜的新华人寿保险和安邦保险，2017年分别排名为497位和139位。

这种规模的上升，相当部分来自于“万能险”等理财类产品，伴随保费收入的迅猛上升，进而引发了个别险资企业激进的投资行为。2016年，保监会提出“保险业姓保”的政策方向，提出保险回归保障的根本功能，在政策导向下，新华保险这样的企业开始业绩下滑，2016年甚至险些跌出500强名单。

2017年，安邦一直是舆论焦点，首次进入500强榜单的同时，爆出虚增资本、产品被监管当局叫停、核心高管不能履职等事件，成为解读政策风向转变的一个重要样本。由于监管层日渐重视金融安全，未来金融巨头的发展预计将相对平稳。

地方综合：多元成长

新晋榜的40 余家企业，有一群特别的“地方诸侯”，其总部偏居一隅，甚至部分地域性极强，涉及行业却非常广。

其中一支，收入主要来自于贸易流通或供应链运营，比如厦门建发、厦门国贸等。2011年即上榜的物产中大也归于此类，其1996年由原浙江省物资局成建制转制成立，2015年实现整体上市，是中国最大的大宗商品服务集成商之一，但是，流通业务的净利润较低，以2017年前三季度为例，超过1900亿元的营收，净利润为14.8亿元，利润率不足1%，这种盈利能力限制了其企业价值。

厦门建发和厦门国贸控股有着相似的背景，两家均在2017年首次上榜，建发集团是厦门市国资委下属的地方性企业，以供应链运营、房地产开发、金融投资和旅游产业为主营业务，其中供应链运营业务贡献接近80%的营收，主要以自营贸易为主，另有20%左右的收入来自房地产。

供应链运营部分占厦门国贸的总营收则超过80%。从两家集团旗下核心上市公司的表现看，盈利能力均较为一般。

另外，除了海航集团外，还有两家总部在地方的500强企业非常引人瞩目。

一家是排名459名的阳光金控，总部位于福州，由侨商林腾蛟创办，旗下拥有龙净环保、阳光教育、阳光城、阳光金融、阳光物产、阳光医疗等六大产业，其在1990年代以地产起家，旗下上市公司“阳光城”曾进入房企前30强名单，后逐步进入其他产业。

新疆广汇实业则是首家进入500强的西部企业，1989年，由退伍军人孙广信创立于乌鲁木齐，涉及能源、汽车服务、房产、商贸物流、金属、旅游等六大产业，拥有广汇能源、广汇汽车、广汇保险和广汇物流4家上市公司。2016年，集团总资产超过2200亿元，经营收入1652亿元。其中，广汇汽车是中国排名第一的乘用车经销商，2016年营收首次过千亿元。

随着经济体的日渐成熟，企业往往日趋专业化，未来5年，这些多元化地方性企业的发展，也会是观察中国经济进化的一个有趣切口。

（吴峰荐自《21世纪商业评论》）endprint