利率市场化对理财产品收益率的影响作用研究

王芳+赵莹

摘要：随着人们生活水平的提高，银行理财产品迅速发展起来，特别是利率市场化对银行理财产品产生了一定的影响。本文利用2011-2016年银行理财产品收益率和上海银行间同业拆放利率相关数据，使用协整分析法验证了利率市场化与理财产品收益率之间的长期关系。

关键词：利率市场化；理财产品；Shibor

一、引言

2004年，光大银行率先推出了名为“阳光理财B计划”的人民币理财产品，开启了我国商业银行开展人民币理财产品的序幕。近些年来，中国的经济快速发展，居民的生活水平不断提高，人们的理财观念发生了变化，理财的需求不断提升，开始寻找更多能促进其资产升值的投资渠道。这一趋势成为推动我国理财产品市场快速发展的动力源泉，几年来，我国商行理财产品的品种不断增加，规模急剧扩大，竞争非常激烈。利率市场化改革是我国经济体制改革过程中非常重要的一个环节，利率市场化的改革进程中一般都会有金融创新的发生，金融工具的创新就是重要表现。作为商业银行创新的理财产品，是在利率市场化的进程中产生的，利率的变动会影响市场的资金，同时也会作用于理财产品的定价及收益率。如何在利率市场化的大背景下促进理财产品市场健康发展显得非常重要。

二、利率市场化对理财产品的影响

（一）理财产品是利率市场化背景下“反脱媒”的重要手段

西方发达国家的利率市场化改革进程表明金融脱媒现象是利率市场化改革中不可逾越的一部分。我国利率市场化的改革也使商业银行面临着这一现象的压力，商业银行最重要的“反脱媒”手段之一为金融创新，而理财产品就是金融创新的表现之一，各大银行纷纷创新理财产品的种類，使得银行理财产品市场快速发展起来，吸引了大批的投资者，对存款产生了一定的替代作用。商业银行及时采取措施来适应经营环境的变化，对于提高其盈利水平和抗击冲击都是有利的。

（二）利率市场化弱化理财产品的揽储功能

银行理财产品是对客户的需求、风险偏好等各方面因素进行综合分析研究的前提下开发设计出来的。理财产品设计之初是希望能给投资者提供更多的选择和服务，但是现在许多商业银行设计推广理财产品，主要是将其作为吸收存款的工具，以此来吸引投资者、维持他们在银行的存款。利率市场化改革的不断完善，市场竞争愈加激烈，迫使银行寻求更多创造利润的渠道，会在一定程度上弱化理财产品的揽储功能，使其更加符合设计之初的理念。

（三）利率市场化影响理财产品的差异化定价

理财产品的差异化定价包括：一是定价方式差异化，定价方式多种多样，包括收益率、购买时间等，投资者从自身出发，青睐于最适合自己的定价方法组合，银行在创新理财产品时要根据客户的喜好进行设计；二是收益率的差异化，理财产品的收益率一般都高于同期的存款利率，主要是因为其风险比存款大，并且产品的风险越大，作为补偿的收益率就越高。利率市场化通过影响理财产品的收益率间接影响产品的定价，它不仅影响理财产品定价的层次性，还影响定价的范围。

三、实证分析

本文使用同业拆借利率Shibor作为利率市场化的相关指标，以Shibor利率和理财产品收益率作为变量，数据选择2011-2016年3、6、9个月Shibor利率和理财产品收益率的月度平均数据，使用计量经济学方法验证二者之间的关系。

（一）协整分析

1、单位根检验

从表1的结果可以看出，分别在给定的0.05、0.10显著性水平下，六个变量的ADF值均大于给定的临界值，并且其概率都明显不为0，说明六个变量都存在单位根，是不平稳的，不能直接进行协整检验。接下来对六个变量施行一阶差分，并分别对其一阶差分序列进行平稳性检验，通过检查结果可以得出，在给定的α为0.05时，六个变量的一阶差分序列都不存在单位根，都是平稳的序列。因此， yield03、shibor03、yield06、shibor06、yield12、shibor12六个时间序列都是一阶单整的，记为I（1）。

2、协整检验

为了考查变量之间是否具有长期稳定的均衡关系，需要对变量进行协整检验。本文使用EG两步法分别对三组变量进行协整检验，先对变量进行回归，然后提取其残差序列，分别记为e3、e6、e12，对其分别进行ADF检验，结果显示在0.05的显著性水平下，三组残差序列e3、e6、e12的ADF检验值分别为-3.4421、-3.1619、-2.9201，均小于0.05显著性水平对应的临界值-2.9029，并且其概率值都小于0.05，因此，可以认为三组变量yield03与shibor03、yield06与shibor06、yield12与shibor12之间均存在协整关系，即理财产品的收益率与shibor基准利率之间存在长期稳定的均衡关系。

四、相关建议

在利率市场化改革进程中，银行一是要分了解市场和客户的需求，依据客户的风险偏好进行差异化创新，不断充实理财产品收益率的期限结构，同时还要加强自身内部建设，不断为商业银行理财产品寻找新的交易市场，增强流动性，提高理财产品收益率曲线的有效性；二是要强化理财产品创新过程中的风险控制，加强风险控制是理财产品成功创新的关键前提，商业银行要规范理财产品研发的各个过程，准确评估和控制研发过程中有可能产生的风险；金融监管部门应该对银行理财产品的创新过程进行监督，并全方位审核和评估产品涉及的各类风险。

参考文献：

[1]周晴.微观理性与宏观审慎——利率管制条件下理财产品的发展和风险（J）.金融与经济，2012（2）：30-35.

[2]祝红梅.银行理财产品定价的实证研究——从利率市场化的视角（J）.投资研究，2012（9）：151-156.

[3]刘伟厚，徐婧.理财产品对推进存款利率市场化的影响分析（J）.金融发展研究，2013（10）：34-41.

作者简介：王芳（1992-）女，山西临汾人，山西财经大学2016（金融学）学术硕士研究生.

赵莹（1993-）女，山西阳泉人，山西财经大学2016（金融学）学术硕士研究生.