企业资本结构与企业业绩的相关分析

孙东升+汤一飞+王晨吟+陈思宇+孙小燕

摘 要：企业资本结构是企业经营发展的基础，在资金成本控制方面起到了重要的作用，影响着企业业绩。基于此，本文对企业资本结构与企业业绩的相关性进行深入的分析，并根据其分析结果，以提升企业业绩为目标，对于企业资本结构的调整予与优化，提出有价值的意见和建议。

关键词：企业资本结构；企业业绩；相关性

前言：业绩是企业生产运营的主要目标，根据业绩指标，能够反映出企业在偿债、盈利以及营运方面的能力，也是衡量先进流量和市场表现的重要参考，影响着企业的价值。企业业绩受到多方面因素的影响，其中与企业资本结构的关联较为密切。在企业的经营管理当中，资本结构优化是主要的工作内容，需要更加深入的了解资本结构与企业业绩之间的关系，采用科学的方法进行分析，进而企业资本结构调整提供重要的参考。

一.企业资本结构与企业业绩的相关性

（一）企业资本结构评价

首先，数据的筛选过程。本文选取了某上市公司在证券交易所的数据，该公司的资本结构和公司的业绩数据全都来源与CSMAR数据库，一些个别的数据则是来源于公司的年报。为确保数据的准确性，在初始数据中，剔除了一些明显记录错误的数据及不被ST所保留的数据[1]。通过整理和筛选，最终确定了2160条可靠数据，这些数据为910家上市公司所持有；

其次，构建指标评价体系。指标类型评价体系表主要分为四个部分：

能力指标，包含企业债务偿还（ 流动资产/流动负债）、盈利（ 净利润/股权效益）、市场表现（ 经营流动资金/流动负债）、现金流量（ 市场价值/总资产）；

债权衡量指标：股权结构指标（ 负债/权益）、债券衡量指标（ 负债总额/负债总额）；

股权衡量指标：长期债务（ 长期负债/负债总额）；

结构指标：股权衡量指标（ 自有资本/总资本）。

最后，控制变量。资产规模的计算公式是总资产（LN）；股票的类型为A股/B股/H股/创业板/中小企业股票；行业选择为中国监证会《中国上市公司行业的分类指导》。

（二）因子分析

通过因子分析，得到了以下四个因子，依次命名为：债股结构因子、资金运营因子、债务偿还因子、表征对应指标。得到了关于企业资本结构分数的算法：

（三）回归分析

通过上述算法，能够得到一个实根，ZBJG=-0.9999，线性回归方程两端节点的数据分别为：ZBJG（1）=0.78，ZBJG（2）=0.27，因此，方程呈现出在[0.27，0.78]区间内，企业的业绩系数和资本结构具有正相关关系，但由于行业的差异性，方程的拟合优度数值为0.625，拟合优度较小，需要进行样本回归分析。

企业业绩和资本结构存在着两种关系：正相关和负相关。在910家上市公司数据中，本文挑选出两类来作为代表。

第一类：建筑业。建筑业的线性回归方程在 区间内，ZBJG和与QYY是正相关。这是因为建筑业的资金回笼期长，资金注入的越多，收益效果越好；在 区间中，ZBJG和QYY卻是负相关，这可能是企业举债来投资，导致财务支出增加；在 的区间内，ZBJG和QYY有是正相关，原因是企业的资本结构逐渐稳定，投资产生收益效果，进而提升了企业的业绩。

第二类，机械制造、工业设计等产业。这类产业有着共通的特点：劳动密集型产业，因此，资本结构对企业的影响较深。在 区间，ZBJG和QYY是负相关，这是由于资金注入量大，经营权和管理权产生矛盾，代理成本增加；在 区间，ZBJG和QYY为正相关，这是由于企业的资金结构合理，债务资金发挥效果，提升了企业的业绩；在 区间内，ZBJG和QYY又再次呈现负相关，是由于企业拥有的资金数量增加，但是负债率偏高，导致资金的使用水平下降。

二.以提升企业业绩为目标的企业资本结构调整

企业资本结构与企业业绩存在相关性。因此可以将企业资本结构调整作为提升企业业绩的有效途径。该过程中，需要从资本结构优化、股权结构优化以及资本市场建设等方面入手，正确认识和了解企业资本结构与企业业绩之间的关系，寻找合理的资本结构区间，进而结合行业特征，提出相关建议。

其一，在企业资本结构优化、升级的过程中，行业特征是重要的参考依据，能够充分反映出企业面对的经济环境和市场形势，进而有针对性的进行调整，更加符合企业的发展趋势。从某种意义上来说，基于行业板块的企业资本结构优化，能够为经济效益的稳定增长创造良好的基础条件，进而达到提升企业业绩的效果。其二，为了进一步加强对企业管理的监控，需要建立更加完善的股权结构，进而提高企业的治理效率，提高管理水平。第三，优化股票、债券等金融市场环境，推进其发展建设，为企业融资提供支持[2]。

结论：综上所述，经企业资本结构评价、因子分析以及回归分析，其结果显示资本结构与企业业绩存在复杂的相关性。而资本结构的优化与调整，需要对两者的关系予以有效把控，结合行业特征，通过股权结构优化、发展市场建设以及债务融资等方式，寻找合理的资本结构区间，完成企业资本结构的优化与调整，能够为提升企业业绩提供支持。

参考文献：

[1]黄佑军.企业绩效与股权结构、资本结构的脉动关系研究——基于739家制造业上市公司财务数据[J].商业会计，2014（06）：97-99.

[2]郭延孟.我国上市公司资本结构与企业业绩相关性实证研究——基于2008-2010年中国A股数据[J].企业研究，2014（02）：7-9.