海外上市利弊谈

李亚黛 杨晓婷

摘 要：中国经济的发展和改革开放的不断深入，我国企业对资金的需求也在增加，但是国内资本市场的发展还不完善，国内企业融资困难重重，越来越多的国内企业选择海外上市。企业海外上市短期内可以筹集大量资本，改善企业公司内部治理结构，但同时也造成国有资本的流失。本文分析了我国企业海外上市的利弊，给出了合理的建议。

关键词：海外上市，融资方式，公司治理结构

一、企业海外上市的现状

根据投中集团统计数据显示，2012年共有71家中国企业在海外资本市场IPO，累计融资645.9亿元，上市数量及融资金额同比分别减少32.4%、49.2%，融资规模大大缩水。这一数据仅略高于金融危机重创之下的2008年，创出近九年来的第二低点。2013年，受A股新股发行全面停滞的影响，中国企业在全球资本市场的活跃度相比上一年度出现大幅下滑，融资规模缩水超两成。

二、企业海外上市的利弊

（一）企业海外上市的有利之处

1.有利于引进或利用外资

我国人口基数大，人均资源短缺，因此我国制定了改革开放和吸引外资的政策来缓解国内矛盾。只有将国内市场与国外市场相结合，才能寻求更多的发展机遇。企业海外上市，对于引进海外金融资本，缓解企业融资困难，满足企业尤其是国有企业改革中急需的巨额资金需求，有着极其重要的作用。

2.有利于改善企业内部治理结构

从公司未来长远发展考虑，企业要在海外上市，必须按照国际市场的要求规范自己的经营管理，国内企业海外上市后，外资股股东将会依照公司章程来保护他们出资人权利，要求上市公司切实履行公司章程承诺的义务，企业通过海外上市接收更高层次投资者和更规范的国际市场监督，对企业自身治理结构的提高有很大的促进作用。

3.有利于企业经营的国际化

经济全球化已经逐步实现，我国企业也贯彻改革开放的政策逐步走出国门。从2001年加入WTO以后，我國企业面临着前所未有的挑战与机遇，公司的海外上市，无疑顺应了市场的潮流。数以千计的企业在香港、美国等地上市，同行业的有力竞争促使企业不断开拓创新，吸取国外企业先进的管理模式，实现企业经营的国际化。

4.海外企业上市门槛低，筹资效率高

国内资本市场结构单一，上市一般实行核准制，目前的主板市场更青睐大型企业，中小企业规模相对较小，在国内上市又达不到上市规模，因此层次较多的海外资本市场吸引着许多急需资金注入的中小企业，

5.海外市场和投资者相对成熟

海外资本市场以机构投资者为主，经过长期的磨练之后，逐步形成了相对成熟的投资理念，而成熟的机构也更易于理解企业的业务模式，如果资本市场有类似的企业就比较容易被投资者所接受，选择相对成熟的市场发行，会更容易发出去，而且后期的股价表现也会比较稳定。

（二）企业海外上市的不利之处

1.对国家而言，企业海外上市会造成国有资产的流失，境内税收减少

境内税收减少，加大了宏观调控的难度，并且大规模的企业选择海外上市，客观上不利于我国证券市场的发展，我国证券市场融资功能本来就相对较弱，大规模的企业外流造成了我国资本市场的空心化，不利于我国资本市场和证券市场的长远发展

2.对企业而言，容易造成企业与本土市场脱节

从长远看，企业海外上市在获取发展所需要的资金和成熟市场的同时，慢慢会出现与本土市场脱节的现象，无法与国内市场形成相互促进，共同发展。这将对企业在本土经济体中做大做强产生一定的影响。

3.企业海外上市可能会损害国内消费者和投资者的利益

海外上市企业为了维持其境内外股价水平，往往会抬高国内的物价，加重消费者的负担。而且由于境外发行的低市盈率也造成了境内外投资者的不公平，因为要得到同样的分红，国内投资者则要付出更大的成本。

三、针对企业海外上市的建议

（一）国家完善国内外相关法律法规

1.政府应该制定政策鼓励中小企业海外上市

在我国经济转轨的特定经济背景下，海外上市是为中国经济体制改革和企业改制与融资服务的，政府应起主导作用，在鼓励海外上市方面不仅要继续扶持大型国有企业上市，还要扶持有能力的中小企业上市。

2.完善债券市场，建立信用制度

目前我国资本市场处于发展阶段，债券市场也不够完善，企业自身素质不高，导致中国资本市场逆向融资优序的存在，中国应完善债券市场发展的各类相关制度，大力推进债券市场的规范化建设并且大力发展资信评级等中介机构，为市场发展提供诚信基础，在债券市场上增加债券品种，鼓励债券创新，满足不同类型的投资需求。

（二）企业提高本身的核心价值体系

1.企业应明确上市地点的选择标准，选择恰当的中介机构

在海外上市地点的选择上，企业必须保持清醒的头脑，综合考虑上市带来的成本与收益问题。上市公司应该综合考虑各个交易所的特点、偏好、流动性、市盈率等差异。中国企业海外上市需要同时选择国内国外中介机构，国际中介机构的选择一定要聘请经验丰富，信誉高的机构。良好的信誉机构对企业长远的发展大有裨益。

2.按照国际惯例规范企业内部治理结构

上市公司治理结构反映了所有者、经营者和利益相关者三者之间的制衡关系，良好的公司治理结构既是企业进入资本市场融资的关键所在，又是提升上市公司质量的必由之路。

参考文献：

[1]李凤，董艳.大股东私有收益对海外上市决策的影响——基于内地赴港上市企业的实证研究[J].经济学（季刊），2017，16（01）：415-440.

[2]曹力. 我国中小企业海外上市动因、方式及风险分析[D].南昌大学，2016.

[3]中国企业海外上市存在的问题及对策研究[J]. 李向荣.生产力研究. 2014（11）

作者简介：

李亚黛（1992—），女，山西临汾人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：证券投资理论与实务.

杨晓婷（1992—），女，山西运城人，山西财经大学2015（金融学）学术硕士研究生，研究方向：商业银行经营管理.