食品饮料：消费主力结构变迁催生机会

银河证券

投资要点

1、企业效益总体改善。

2、板块长期投资价值突出。

上半年经济运行较为平稳，消费市场表现微弱于经济整体表现，但是回暖态势并未改变，消费者信心指数仍较为强劲。食品饮料行业整体增速有所放缓，但是细分行业和具体企业的表现有所差异。消费结构调整的原因主要来自于人口和收入，一是主力消费群体年龄结构的变化映射出消费理念的转变，二是人均收入的提升和中产崛起推动消费升级的总体趋势。

食品工业生产总体运行平稳，产销衔接情况良好，总体效益改善。酒、饮料和精制茶制造业效益提升明显，食品制造业居次，农副食品加工业表现平平。食品饮料细分板块表现也有所不同：白酒板块效益持续亮眼，啤酒底部回暖，葡萄酒进口冲击犹在，调味品升级明显，乳制品长期趋于稳定，食品综合成长空间较大。

不论从业绩增长还是估值水平来看，食品饮料板块长期的配置价值仍然不变。食品饮料板块的供需匹配度较好，产销形成良性互动，未来业绩持续增长仍有支撑；净资产收益率杜邦分析显示板块盈利能力较好，且还有所提升；2018年以来板块的涨幅主要由业绩推动，在估值水平下调的情况下板块仍然保持了较好的涨幅，涨幅弱于2017年主要由估值调整导致；长期看来，我们认为，业绩和盈利依然能够稳步增长的情况下，板块的投资价值会再次凸现。

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