原油期货AND人民币计价

■ 谭 雪

曾几何时，谈起石油期货，人们津津乐道的是纽约原油、布伦特原油等期货市场。但是，从今年3月起这个情况有所改变，一匹黑马杀入期货市场，这就是在上海国际能源交易中心上市的人民币原油期货。

3月26日下午开盘当日，全天交易量突破4万手，仅次于全球两大原油期货交易品种纽约原油（NYMEX）和布伦特原油（BRENT），超过阿曼原油（OQD），位列全球第三。稳步开局后，时至今日一直表现出逐步增强的态势。

原油期货的上市无论对于中国期货市场还是对于全球石油业来说意义都是十分重大的。关于原油期货期权、人民币和石油美元，都有哪些知识点需要了解呢？

什么是原油期货

期货（Futures）与现货完全不同，主要是以某种大众产品如棉花、大豆、石油以及金融资产如股票、债券等为标的、标准化的可交易合约。买卖期货的合同或协议叫做期货合约，买卖期货的场所叫做期货市场。

在众多期货当中，因石油本身价值属性的特殊性，石油期货成为一个很有份量的交易品种。石油期货是由交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间、地点交割一定数量和品质石油的标准化合约。简单地说，就是以远期石油价格为标的物的期货。

在石油期货当中，原油期货（OilFut）是最重要的品种。世界上重要的原油期货合约有4个，即纽约商业交易所(NYMEX)的轻质低硫原油期货合约（西德克萨斯中质原油期货）和高硫原油期货合约、伦敦国际石油交易所(IPE)的布伦特原油期货合约、新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期货合约。

NYMEX的西德克萨斯中质原油期货合约最为活跃，被众多的商家认为是有史以来最成功的商品期货合约之一，它的成交价格最受国际石油市场的关注。

原油期货的产生

原油期货和其它期货一样，也是在长期商业活动中逐渐产生的。

最早在19世纪，国际商品贸易中期货和期权的方式就出现了。1848年，芝加哥贸易商会为了减少难以预料的商品混乱，开始了处理远期谷物交易的期货贸易。自此以后，期货交易广泛运用于农产品、金属矿产品等商品交易。

在国际石油贸易中，运用期货方式是在20世纪70年代以后才出现的。1978年， NYMEX首次发放第一个与能源有关的期货合同，即第二号燃料油（粗柴油）合同交易，标志着国际石油期货市场的开端。

1981年，该交易所又开办了汽油期货合同交易。同年，伦敦商品交易所下属的国际石油交易所（JPE）开始交易粗柴油期货合同。1983年，纽约商品交易所进一步引进了原油期货交易。1989年，鹿特丹能源期货交易所挂牌成立。至此，石油期货贸易在世界多地逐渐建立起来。

石油期货市场建立之初，没有得到国际石油业的广泛认可，发展很慢。但是，因为世界政治经济局势波谲云诡，石油价格剧烈波动，使石油期货咸鱼翻身，有了用武之地。1978年底，伊朗政局动荡，不久后又爆发了两伊战争，伊朗的石油产量从每天580万桶骤降到100万桶以下，打破了当时全球原油市场的供求平衡，致使油价暴涨，从每桶13美元猛增至1981年的34美元。

1985年11月，欧佩克为了抢占市场而持续推高产量，国际油价又从30美元/桶暴跌至1986年4月的10美元/桶。当时，整个石油行业削减了近1/4的资本支出，并裁员1/3，美国石油产业基本关停。

这一波又一波的油价蹦床式的波动之后，让大家认识到期货贸易是管理贸易风险的有效手段，石油期货这才迅速发展起来，交易量明显提升，石油期货市场交易的品种也从最初的燃料油扩大到了原油和丙烷等。自此，石油期货才在交易所立稳脚跟，成了石油市场不可替代的一种交易形式。

中国原油期货的产生

上海国际能源交易中心正式开展原油期货业务，并非我国首次。远在1993年，当时的中国成为了石油净进口国，在上海等地就开始了石油期货交易。1994年初，日平均成交量超过了新加坡，跻身世界前三。

1994年4月，为响应石油经济发展的需要，石油期货在我国被关闭，取而代之的是进口原油和成品油由国家统一配置、统一定价的政策。此后，国内市场石油定价参考的是“国际市场油价”，主要是纽约的WTI和伦敦的布伦特原油，分别代表了美国和欧洲的石油市场，而石油进口额全球第一的中国市场却缺少足够的参照体系。

在此情况下，上海石油期货的二次诞生是顺理成章的事情。作为全球第二大原油消费国、原油进口国，中国的原油消费对全球原油价格会产生重要的影响。同时，中国具有良好的金融体系和成熟的配套制度，这为中国原油期货的成功上市，并且成为亚太地区原油定价基准创造了良好的外部条件。

为什么选择中质含硫原油

与国际上具有广泛影响力的美国西德克萨斯中间基原油(WTI)和布伦特原油(BRENT)交割品种均为轻质低硫原油不同，上海期货交易所交割的原油期货品种为中质含硫原油。可交割原油品种共有7个，其中国外6个、国内1个，分别是阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油和中国胜利原油。

目前的原油期货市场没有主力期货为中质含硫原油直接提供定价。WTI和布伦特原油这两大主力期货，都是以低硫轻质原油为基准品种。中国原油期货选择了中质含硫原油为国内唯一的交割油种，是为美国炼油体系以外的原油品种打造的交易体系。

选择中质含硫原油的原因，专家们分析认为有三方面：一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%左右；二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准；三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种，形成中质含硫原油的基准价格有利于促进亚太地区国际原油贸易的健康发展。

焦点是以人民币计价

说起上海石油交易所有啥不同之处，除了以中质含硫原油为主之外，最主要的是交易计价要采用人民币，美元可以作为保证金使用，兼顾国际投资者和国内投资者的需求。如SC1809的挂盘基准价格为416元/桶，SC意为“中质含硫原油”，而元则是人民币。这一点可以说具有历史性的意义，标志着人民币在世界货币体系中的地位将更进一步增强。在石油美元横行的今天，这似乎更有创始性的意义。

但稍有期货常识的人都知道，在当前的国际石油交易中，多年以来一直是以石油美元为计价币种。每年全球的石油贸易超过6000亿美元，占全球贸易总额的10%。作为事实上的世界储备货币，美元占到全球官方外汇储备的三分之二，超过五分之四的外汇交易和超过一半的全球出口是以美元来计值的。如此看来，美元的霸道一点也不比印制它的国家逊色。

目前，中国已成为世界第一大原油进口国、世界第二大原油消费国。2017年，中国进口原油4.19亿吨，对外依存度近70%，而原油表观消费量约为6.1亿吨。

中国证监会副主席方星海认为，我国推出的原油期货具有国际平台、人民币计价两大特点。“原油期货是一个产品创新，同时也是一个开放举措。在开放方面，就是让国际的定价基准能够更多地反映中国的供需情况，这样有利于中国经济的发展。”

此次以人民币为计价货币原油期货成功上市，如果使之逐渐成为亚太地区原油定价的基准，那么在以后的原油定价方面就可以掌握一定程度的主动性，减轻了油价频繁波动对于国内经济的影响。在人民币国际化方面，也会起到一定的推动作用。

中国原油期货上市也许来得有些晚，但却不失时机。时至今日，上市二月有余，中国原油期货就交出了可喜的答卷，以后的表现如何更值得我们期待。