会计信息透明度与股价同步性关系的研究综述

夏阳

【摘要】股价同步性目前普遍存在，其极大地影响了股票市场的健康运行。会计信息透明度是影响股价同步性的关键因素，然而，关于两者的研究结论并不一致。本文梳理并归纳了国内外的研究文献，并对如何提高股票市场的信息效率提出了政策建议。

【关键词】会计信息透明度 股价同步性 公司特质信息

股价同步性，即股价的“同涨同跌”现象，体现为个股与股票市场的涨跌关联程度，能极大的阻碍股票市场的正常健康运行。而在市场中，信息引导着股价的波动与变化，其中会计信息作为资本市场最重要的信息，对股价的影响最大，是降低股价同步性的一个关键影响因素。故研究两者之间的关系，有助于股市参与者和监管部门正确认识资本市场状态，也对公司治理的改善有战略性意义。

一、会计信息透明度与股价同步性关系的文献回顾

（一）会计信息透明度与股价同步性呈负相关关系

1、国外研究文献

Fox et al.（2003）研究了美国强化信息披露法案对股价同步性的影响，发现在法案颁布后，公司特质信息含量有了显著增加，股价同步性明显下降，这为两者的负相关提供了直接证据。Jin and Myers（2006）研究发现新兴市场会计信息透明度较低，股价信息含量也较低，其外部投资者更多地依赖市场平均收益对公司进行预期，股价同步性较高。Lee and Liu（2007）发现股价同步性反向地依赖于个体波动，因此，当信息含量多即噪声比较少时，股价同步性负向地反映了信息效率。此后Hutton et al.（2009）研究发现不透明的会计信息环境降低了股票价格吸收公司特质信息的能力，导致个股价格更可能跟随市场整体走势，因此股价同步性更高。Gul et al.（2010）发现在中国股市中高透明的会计信息环境有利于增加股价对公司特质信息的吸收，使散户投资者的信息不对称程度降低，从而降低了股价同步性。

2、国内研究文献

游家兴、江伟和李斌（2006）研究发现，较低的会计信息透明度意味着股价中的公司特质信息较少，投资者对公司价值难以做出正确评估，导致股价同步性较高。蒋海、张博和王湛春（2010）发现，治理结构越好的上市公司就越有动机维持较高的信息透明度，以便吸引更多的投资者，所以股价中包含的公司特质信息越多，其股价同步性越低。冯旭南和李心愉（2011）以股价同步性作为公司特质信息的代理变量，研究发现会计信息透明度与股价同步性负相关，而分析师跟踪人数能降低两者负相关关系。类似的，陈燕和梁烁（2015）也发现两者的负向关系会随着分析师预测准确性的增加而减弱。

（二）会计信息透明度与股价同步性呈正相关关系

1、国外研究文献

Bushee and Noe（2000）研究表明在机构投资者作用下，会计信息透明度将与股价同步性呈正相关关系。随后Balsam et al.（2002）延伸了其研究，认为机构投资者在解读和运用财务报告信息方面具有更强的专业能力，会计信息透明度对于机构持股比例高的公司其效应可能更大，而这类投资者会提高股价同步性。Kelly（2005）用投资者持股比例、会计信息透明度等一系列指标来代理美国上市公司的信息环境，研究发现，股价同步性与公司的信息环境呈正相关关系。此外，Alves et al.（2008）发现股价同步性与股票回报对公司基本面预测能力的关系有时呈正向关系。从而证实了两者的正相关关系。Teoh et al.（2009）研究表明，股价同步性越低的公司，其应计异象、盈余公告后漂移等市场异常现象更加严重，也有力的支撑了两者呈正相关的观点。

2、国内研究文献

王亚平和刘慧龙等（2009）研究发现在中国股票市场中噪声较多，会计信息透明度与股价同步性正相关，并且机构投资者的参与能减弱这种正相关关系。袁知柱和鞠晓峰（2009）发现，在中国市场上，以股价同步性指标测度的股价信息含量与反映未来会计盈余信息的股价显著正相关，为两者的正相关关系提供了最直接的经验证据。辛清泉（2014）研究发现两者的正相关关系在代理问题更为严重以及机构持股比例更高的样本组中表现更为明显。史永（2014）研究发现公司会计信息透明度的提高，会减少股价中通过股市交易融入的私有信息，股价同步性随之提高。

二、总结与展望

虽然国内外文献对会计信息透明度与股价同步性的研究均存在结论不一致的情况，但可以总结出：当证券市场较为成熟，噪音较少时，公司特质信息对股价的影响最大，此时较低的会计信息透明度，导致股价与内在价值背离，公司特质信息含量少，股价同步性较高。而当信息披露制度和监管制度较落后时，市场噪音较多，投资者往往盲目跟风，噪音交易多，投机现象严重，股价同步性正向地反映股市的信息效率。

三、政策与建议

（一）完善信息披露制度与资本市场监管制度

具体来说，建立有效可行的信息披露制度，鼓励上市公司的自愿披露：监管部门加强对上市公司信息披露的关注和管制，加强对内幕操纵行为等行为的处罚等，从而为投资者营造一个良好的投资环境，提高证券市场的运行效率。

（二）关注和引导证券市场投资者的投资行为

我国大多数投资者为缺乏专业知识的散户，其“羊群效应”和“追涨杀跌”心理使噪音交易以及投机行为较多，导致股价脱离公司的基本价值波动，股价同步性高。因此，要关注和研究投资者对股价波动的影响，有效地引导其进行投资决策。

（三）大力培育机构投资者和证券分析师的力量

機构投资者和证券分析师由于其专业能力，有较大的信息优势，能提高股价信息含量，降低股价同步性。而目前我国两者发展的较不成熟，需加快其力量的培育，使其推动证券市场的健康发展，提高其资源配置效率。