独角兽的正确打开方式

童第轶

春节过后，“独角兽”横空出世，沉寂许久的A股市场顿起波涛。根据相关信息，监管层对于生物科技、云计算、人工智能、高端制造等4个行业的独角兽企业进行“即报即审”，开启上市的绿色通道。受此影响，中小创持续强势反弹。

如何正确地打开“独角兽”，首先需要思考的是起因。过去5年，新经济成为中国经济中增长最快的板块，占到经济总量的三分之一左右。但因为种种原因，A股市场过去遗憾错失了BATJ等优秀企业，目前仍以传统行业权重股为龙头。跟不上创新经济发展的步伐，资本市场就难有大的发展。站在当前的时点来看，破除层层障碍，让创新型企业更加顺畅地进入中国资本市场，既关系到我国资本市场的未来，更关系到经济结构转型升级的国家战略。

然后需要思考的是影响。短期来看，这必将促使风险偏好的提升，对于持续调整了两三年、代表新兴企业的中小板和创业板情绪面的刺激最大，这就会产生鱼龙混杂、鸡犬升天的局面。中长期来看，优胜劣汰的分化将是必然。对于既没有业绩，又没有创新动力的伪创新、伪成长公司而言，必将进一步被边缘化，壳公司的价值将进一步减小。但对于业绩稳定或创新能力强的真成长而言，则将是长期的利好，随着越来越多独角兽企业在A股上市，这类企业的估值亦必将得到重塑，除了稳定增长的业绩，强大的创新和研发能力亦将享受到更高的估值溢价。

最后需要思考的是布局。真正的独角兽企业必然会具备研发投入高、创新能力强、技术壁垒硬、用户黏性好等特点。如BATJ，又如滴滴、小米、饿了么、蚂蚁金服等，但这些要么未在A股上市，要么尚未上市。在当前的A股存量市场中，要寻找真正的“独角兽”，首先要关注的就是以中創100指数成分股为代表的科技龙头。这类企业均是在某一领域深耕多年，不仅技术卓越，而且体量较大，业绩稳定性也较高。

当然，如果跳出“独角兽”看A股，则又将是一个更高的层面。去年是消费白马一类独大，今年必然会更加均衡。消费白马由矛转盾，虽然估值难以继续提升，但也依然能靠业绩的增长，交出一份尚可的答卷。大蓝筹凸显低估值优势，在消费白马的估值已经得到大幅修复之际，更低的价格将成为资金配置时更核心的考量指标，以上证50为代表的低估值大蓝筹修复行情值得期待。对于中小板和创业板来讲，整体上泥沙俱下的杀估值已经持续了两年半，在这个过程中，以中创100指数成分股为代表的有内生业绩的真成长，估值逐渐趋于合理。