民生银行存款和资本隐忧

刘链

3月30日，民生银行公布2017年年报，实现净利润498.13亿元，同比增长19.70亿元，增幅为4.12%；总资产5.9万亿元，比上年末增长62.09亿元，同比增长0.11%，环比增长3.32%；其中，发放贷款和垫款总额2.8万亿元，比上年末增长3427.21亿元，同比增长13.92%，环比增长0.82%。

2017年，民生银行实现营业收入1442.81亿元，其中，非利息净收入577.29亿元，在营业收入中的占比为40.01%，同比提升1.04个百分点。在非利息净收入中，手续费及佣金净收入477.42亿元，其他非利息净收入99.87亿元。2017年，民生银行实现零售业务营业收入481.62亿元，营业收入贡献占比35.22%，同比提升2.18個百分点。

不过，几个主要指标的下滑仍令人担忧：民生银行2017年营业收入同比下降7.01%，净息差为1.50%，同比下降36BP，手续费净收入同比下降8.65%，成本收入比为31.72%，同比增长0.73个百分点。

在资产质量方面，2017年，民生银行不良贷款率为1.71%，环比上升2BP；拨贷比为2.66%，环比上升3BP；拨备覆盖率为155.61%，环比上升0.34个百分点。民生银行2017年年化ROA为 0.86%，同比下降0.08个百分点；年化ROE为14.03%，同比下降1.10个百分点。

息差改善致营收降幅收窄

民生银行2017年全年净利润增速为4.12%，基本符合此前的市场预期，且同比增速较前三季度提升1.3个百分点。此外，民生银行全年营业收入同比下降7.01%，与2017年三季度同比9.4% 的降幅相比已经有所收窄。

中银国际认为，民生银行营业收入降幅的收窄主要得益于息差的边际改善，公司2017全年净息差为1.5%，相比2017年上半年1.4%的净息差已有所提升。根据测算，民生银行2017年四季度单季净息差环比提升10BP至1.72%，带动净利息收入全年同比增速从前三季度的-11.2%收窄至-8.6%。

与此同时，受监管因素的影响，2017年，民生银行手续费收入增长乏力，同比减少8.6%，代理、托管等手续费均有减少，相对而言表现较好的是银行卡和结算收入，同比分别增长31%和26%，主要是受信用卡和电子银行业务发展的拉动所致。

虽然民生银行2017年四季度存款环比增长1%，但全年来看同比减少4%，降幅较前三季度继续扩大，2017年三季度的同比降幅为2%，存款增长乏力，后续值得关注。民生银行存款表现不佳一定程度上是受到资产端结构调整的影响，公司全年资产规模仅微增0.1%，其中，证券投资类资产减少3%，非标资产规模占比从年初的18%压降至13%，影响存款派生；另一方面，民生银行也主动压降了部分高收益存款，全年定期存款同比下降10%，活期存款增长5%，存款质量有所提升，带动全年存款成本下降2BP至1.76%。

截至2017年年末，民生银行核心一级资本充足率为8.63%，资本金存在一定的压力，这对公司2018年规模的扩张形成一定的制约，目前，民生银行500亿元转债计划正在等待监管层的批复。除了存款增长乏力外，资本补充进程也值得市场重点关注。

民生银行2017年全年不良贷款率为1.71%，环比上升2BP，根据测算，民生银行四季度单季年化不良生成率为1.3%，环比季节性提升42BP，同比改善15BP，全年来看，民生银行不良生成压力所有改善。不过，从前瞻性指标来看，民生银行关注类贷款同比提升31BP至4.06%，逾期90天以上贷款与不良贷款的剪刀差下降15个百分点至136%，但在行业内仍然偏高。

因此，虽然资产质量有所改善，但不良改善的幅度逊于同业，资产质量和拨备计提未来仍有一定程度的压力。民生银行2017年全年信贷成本同比下降54BP至1.3%，拨备覆盖率提升0.3个百分点至156%，拨贷比提升3BP至2.66%，计提压力的警报并未解除。

实际上，民生银行从2015年年初开始推动“凤凰计划”，坚定战略转型的步伐。虽然2018年提出“重回小微”的战略，但成效仍有待观察。短期来看，在2018年强监管不断延续的背景下，民生银行资产负债结构的调整仍有一定的压力，但资产负债结构调整的前提是资本金补充的及时到位。而在资产质量方面，民生存量不良风险的消化仍需要一定的时间。

资本补充迫在眉睫

中泰证券认为，民上银行2017年年报的亮点在于：一是息差环比回升10BP；二是银行卡手续费保持高增速，同比增长31%；三是成本控制良好。年报的不足之处在于：一是存款增速较弱；二是核心一级资本充足率环比下降22BP。而上述两点不足对民生银行未来的业务发展影响较大，亟待解决。

从2017年全年业绩来看，民生银行营业收入增速平稳回升。2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，民生银行营业收入、拨备前利润、税前利润同比增速分别为-10%、-10%、-9%、-7.6%，-4.5%、-7.8%、-8.5%、-6.8%，3.6%、3.2%、2.8%、4.2%。

从单季环比的角度进行业绩增长拆分的话，结果如下：民生银行正向贡献业绩的因素分别是规模、息差、税收。2017年四季度，生息资产规模停止收缩，正向贡献业绩；息差继续环比回升。而负向贡献业绩的因素则是非息、成本、拨备。成本、拨备存在季节性因素，在四季度均有所上升。

2017年，民生银行息差环比上升10BP，主要是资产端驱动所致。数据显示，民生银行生息资产收益率环比上行22BP，预计为收益率较低的存放央行与同业资产占比有所下降所致。另一方面，负债端主动负债占比提升推动付息率环比上行13BP。

在资产结构方面，民生银行债券投资占比有所提升，贷款、同业资产占比则有所下降。具体来看，民生银行2017年新增贷款略向个人贷款倾斜，新增对公贷款、个人贷款占比分别为40%、60%。新增个人贷款主要投向信用卡，占新增贷款的比例为25%；小微贷款投放力度亦有提升，占新增贷款的比例较半年度提升6.5个百分点至11%。新增对公贷款主要投向服务业、基建和房地产。租赁服务业、水利、房地产占新增贷款的比例分别提升22个百分点、8个百分点、9个百分点。

而2017年四季度，民生银行新增债券投资主要为应收款项类投资，占新增贷款的比例为80%，预计主要为信托受益权、银行及金融机构非上市债券增长较多。

民生银行在负债结构方面的一个显著特点就是存款占比下降，增强了主动负债。数据显示，截至2017年年末，民生银行存款較三季度下降1.2个百分点至55%。从存款期限上看，活期存款占比稳步提升，占总存款的比例较半年度提升3.3个百分点至46.2%。从客户结构上看，民生银行对公存款占比较半年度提升1.5个百分点至83%。

2017年，民生银行净非息收入同比下降6%，对总营业收入的贡献略有下降，四季度环比下降67BP至39.15%。其中，净手续费及佣金收入同比下降8.7%，占总营业收入的比例下降1个百分点至33.57%，主要是代理业务、信用承诺业务、理财收入下降及支出增加的影响。此外，银行卡和汇款结算业务保持了较高速的增长，同比分别增长31%和26%；净其他非息收入同比增长14%，主要是由于市场汇率的波动带来的贵金属和衍生交易公允价值变动所致，以及投资收益同比增长134.7%的影响。

民生银行2017年四季度单季年化成本收入比为42.02%，同比下降2.29%；全年业务及管理费同比下降4.8%，主要是办公费和业务费下降较快，同比分别下降28.3%和11.3%，表明降本增效仍在持续推进。

2017年四季度，民生银行不良贷款率环比微升2BP至1.71%。2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年的不良贷款率分别为1.68%、1.69%、1.69%、1.71%，呈逐季上升的趋势。单季年化不良净生成率为1.28%，环比增加42BP。总体来看，民生银行资产质量有待改善。

不过，在不良率逐季上升的前提下，民生银行逾期贷款却实现双降。2017年，逾期贷款余额为891.2亿元，相比上半年下降4.3%，占总贷款的比例下降26BP至3.18%。虽然不良认定趋严，但不良贷款的绝对值水平仍较高，未来不良压力仍有待观察。民生银行逾期90天以上的贷款占不良贷款的比例为135.86%，较半年度下降9.9%；关注类贷款占比上升38BP至4.06%。值得庆幸的是，民生银行存量拨备对不良的覆盖能力有所增强，拨覆率为155.61%，环比上升34BP；拨贷比为2.66%，环比上升3BP。

当务之急是资本亟待补充，四季度，民生银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.63%、8.88%、11.85%，环比变动幅度分别为-22BP、-23BP、1BP。与此同时，民生银行的风险加权资产同比上升14.64%，环比上升4.6%。