经常项目下应对跨境资金流出风险的国际做法及经验

【摘要】近年来，在国际流动性泛滥和人民币汇率波动增大的背景下，我国经常项目跨境资金交易日益频繁，本币与外币的利差不断扩大，受此影响资金套利明细加强，资金流出趋势明显。本文将借鉴其他国家经常项目跨境资金流动管理做法并结合我国实际提出相应政策。

【关键词】经常项目跨境资金流出风险 国际经验

切实防范跨境资金持续外流风险是当前外汇管理的核心点和着力点，对促进和维护国际收支平衡具有重要的现实意义。本文将借鉴国际发达国家和新兴经济体应跨境资金流出风险的做法和经验，以对我国跨境资金流出风险带来有益启示。

一、国际上实施跨境资金流出监管的原因

（一）防范金融危机冲击的需要

在二十世纪九十年代发生的几次金融危机中，国际短期资本大量外逃都给这些国家的官方外汇储备造成巨大损失。为此，必要的外汇管制对维护本国资金稳定流动显得尤为重要。

（二）促进经济发展的需要

跨境资金流动日益频繁，对从本国流出的资本进行一定程度的管制，限制外汇收支的幅度，可防止资本外逃。同时，对国外资本输入可采取鼓励措施，引导资金流入，通过对流入流出两个通道的管制，可缓和国际收支顺差，改善国际收支状态，促进国际收支平衡。

（三）国家安全和反洗钱的需要

伴随着经济全球化和金融自由化的不断发展，各种洗钱手段也日益多变和隐蔽，全球性的非法洗钱活动也日益扩大，特别是贸易洗钱问题日益严重，威胁国家安全，严重影响国际金融体系安全和国际政治经济秩序的稳定。

（四）国际货币基金组织容忍度减弱

从2003年到2010年，新兴市场国家经历了资本流入“大起—大落—大起”的发展过程，为应对资本大规模流出给宏观经济与金融稳定带来的调整，很多资本项目已开发的国家在此期间也不同程度的采取了资本管制，为此IMF不的不反思一味鼓吹资本自由画的做法，重新考虑资本管制的合理性与正当性。

二、经常项下各国实施跨境资金流出监管的特点

各国在防范经常项目跨境资金流动上呈现广泛性特点，不仅包括传统上倾向于强化外汇管制的发展中国家，也包括许多崇尚自由市场的发达经济体，分别就经常项目外汇收支和汇兑制定实施了相关措施。

（一）各国实施跨境资金流出监管的具体措施

从监管原因看一是受金融危机影响，经济危机加剧，资本外流严重。代表国家有希腊、塞浦路斯、冰岛、乌克兰等；二是各国反洗钱的需要，代表国家有美国、法国和德国。从监管内容看，各国基本是从收入管制、结汇管制、售汇管制、支付管制等四个方面来实施的。

1.收入管制。希腊是限制每人每天从ATM机上取款金额；停止部分支票兑现；锁定定期存款；必要时临时关闭银行，直至情况改善；塞浦路斯是限制每人每天在每家金融机构的取现金额；禁止支票兑现；禁止提前支取定期存款，到期后部分定期存款自动展期；冰岛是从外币账户取款需符合规定；取得外币应在规定时间内交存至本国金融机构；禁止以外币发行和出售证券，如以克朗计算，证券收入需存入发行者克朗账户；对国际商品与服务贸易之外的交易规模和期限等进行控制。

2.结汇管制。俄罗斯是规定出口商将收汇的75%出售给国家；乌克兰是提高强制结汇比例，从50%升至75%；阿根廷是石油、天然气和矿类公司出口收入必须在国内外汇市场结汇。

3.售汇管制。乌克兰是延长购汇时间，资金进入专户6日后方可购汇；韩国是采取对非居民借用1亿韩元的上限控制；冰岛是购买外币需符合规定；禁止以克朗账户进行与跨境资金流动相关的外汇交易。

4.支付管制。日本在1973-1975年间，放宽出口预收款的限额，个人携带出境的额度从10万日元降至3万日元；美国在80年代运用“反倾销法”“反补贴法”减少对外付汇；乌克兰限制每人每月匯出金额；限制境内银行向境外银行外汇放款或提前外汇还贷；禁止对未入境货物付款，禁止对已入境且报关手续超过180天的货物付款。

（二）各国实施跨境资金流出监管的特点

1.及时出台相关措施进行资金管制。当一个国家的跨境资金流出呈现较大风险时，大多数国家会在短时间内出台相关措施防控资金流出风险。如在2008年国际金融危机中，欧洲以希腊、塞浦路斯、冰岛与乌克兰等国为主的国家率先举起管制大旗，并取得积极成效。

2.实施跨境资金管制是普遍现象。众多国家在应对跨境资金大规模流出时，均对资金流动实行了严格的管制措施。一是限制资金流入居民和非居民手中，尽量避免国家资本流失；如塞浦路斯规定每人每天在单家金融机构的取现金额；二是严格限制资金流出。俄罗斯、美国等国家在特定时期内都制定了相应措施限制商业信贷或预付货款方式将资金汇往境外。

3.对资金结售汇也实施强制措施。对资金结售汇进行严格的控制也是一些国家在本国资本大量流出时所采取的一些强制措施。如俄罗斯强制企业结汇，其规定出口商应该将其收汇金额的70%出售给国家，对国有银行的外汇交易柜台实施督导，打击市场投资行为；冰岛则要求国内居民从外币账户取款或购买外汇需符合国家制定的严格条件，不符合条件的则不允许购买外汇。

4.数量型外汇管制措施时效性明显。数量型外汇管制措施具有较强时效性，俄罗斯在1998年金融危机后，将俄出口商出口收汇的一半外汇通过制定银行兑换成卢布比率提高至75%，2001年又调低至50%，2003年通过《外汇调节和外汇监督法》进一步调低到30%。印度在2014年为减少经常项目赤字决定修正对黄金进口限制规则，放宽对获得授权的银行、代理商以及其他实体的黄金进口限制。

三、初步成效

（一）经常项目下应对跨境资金流出监管的正面效果

一是国家经济金融形势在短期内逐步趋于稳定。俄罗斯在金融危机后由于政府实施了相应的干预，因此使得其汇率在短时间内保持了相对平稳的状态，没有出现较大幅度的波动。冰岛在实施外汇管制后，2010年冰岛克朗对美元的官方汇率与管制初期的汇率相比累计升值约20%.印度对黄金进口等限制性措施使印度经常项目赤字限制在700亿美元以内，降至占GDP占比的3.7%。

二是国家外汇储备在短期内得到较快增长。金融危机后，尼日利亚在外汇储备急剧下降的情况下禁止进口购汇，短期内有效遏制了本国外汇储备不断下降的局面。乌克兰在实施外汇管制后，其外汇储备在短期内迅速增长，到2015年其外汇储备增长到133亿美元。再如韩国在遭受1997年金融危机后，外汇储备仅为39亿美元，通过一系列的政策实施，到2001年外汇储备已达978亿美元，成为世界第五大外汇储备国。

三是风险调控和事后监管有助于提高金融监管效率。日本和韩国较少使用资本管制，而是更加注重沟通在防范和化解风险中的作用，加强与银行高层管理人员的约谈和交流，向银行传到监管目标及要求，及时有效地化解了潜在风险。美、德、法等欧洲发达国家由于经常账户自由化，监管部门更多的是从反洗钱的角度出发对经常项目进行管制，将反洗钱与跨境资金流动监管相互结合，提高金融监管效率。

（二）经常项目下应对跨境资金流出监管的负面影响

一是外汇管制可能对涉外企业产生不良影响。在形势危急时适当实施管制手段尤为重要，但应注意力度，避免抑制良性资本流动。如印度调高黄金和白银进口关税，要求黄金进口需存储在政府管理的仓库里，势必影响印度黄金进口商的经营。俄罗斯在外汇管制期间禁止企业以预付货款的方式将资金汇往境外，严重打击了本国正常的进口业务。

二是外汇管制可能对主权信用产生不良影响。由于外汇管制的一些措施是比较及时且限制条件较多，因此会给本国投资者带来错误的信号，导致判断失误，同时也影响市场对汇率稳定性的信心。同时，在外汇管制的强制措施下，会进一步延缓金融改革措施的成效，从而推高了国内资产的价格。

三是从长期目标来看，外汇管制的效果较弱。阿根廷限制资本外流举措从长期看无助于稳定经济局面，2015年本币比索兑美元累计贬值超50%，外汇储备下降近一半，外国直接投资下降约10%，通胀率从9.5%上升至23.9%，货物出口量下降约303%。俄罗斯在控制资本流出上出台了一系列措施，但从长远看，其本币卢布仍不能避免贬值的命运，2014年卢布跌至历史最低点。

四、经验启示

（一）增強外汇政策制定的灵活性，综合考虑长、短期目标

从短期目标看，跨境资金流动管制可以减低国内利率，减少/增加短期资本流入/流出，增加长期资本流入/流出，改善资本流动结构。从长期看，加强资金流动管制，能为基础性的宏观经济政策调整和结构性改革提供短暂的喘息机会。因此，在制定资本管制措施时，要综合考虑长、短期目标，既要能改善短期的资金流动状况，同时也不能影响长期的宏观经济政策。

（二）加强风险防控，重视宏观审慎外汇管理

我国已实现经常项目可兑换，打开的窗户不会关上。我国在应对跨境流出问题上，应参照日、韩的风险防控经验，加强建设宏观审慎外汇管理目标，针对我国目前已经建立的跨境融资宏观风险监测指标体系，需进一步完善宏观审慎的外汇管理框架，同时对金融机构业务的跟踪监测和事后分析要进一步加强，强调银行尽职审查责任。

（三）强化事后监管，构建信息共享合作机制

通过监管互认、执法互助等形式，实施联合监管、全程布控。对于关联交易，应纳入相关各部门的重点监管范围，对其实施综合监管。一是构建金融情报中心与海关的信息共享机制；二是构建反洗钱部门与外汇管理部门的信息共享机制，在可疑跨境流动资金数据信息和调查取证信息方面开展深度交流，筛查并预防洗钱资金跨境流出入。

（四）增加汇率弹性，深化人民币汇率形成机制改革

灵活弹性和更具市场化的汇率形成机制更有利于汇率保持在合理均衡区间，抑制短期跨境资本大量流出。因此要继续推进汇率市场化建设进程，促进人民币汇率双向波动，形成合理的汇率定价机制，加大与人民银行跨境办的协调监管力度，把监管重点放在外币流出、人民币流入上，形成监管合力，从根本上弱化市场的套利动机。

参考文献

[1]Markus RodlauerPapa，NDiaye，《基金组织和人民银行联合研讨会资本流动管理：国际经验》，2013.3.20.

[2]Age Bakker and Bryan Chapple，Advanced Country Experiences with Capital Account Liberalization[M]，IMF，2002.

[3]张翱，英、日、南朝鲜的外汇管制.南方金融，2014年5月.

作者简介：周洁（1982-），女，汉族，中国人民银行铜陵市中心支行研究方向：金融学、会计学。