2017年报:盘点A股“七宗罪”

2018-05-10 02:11股市动态分析研究部
股市动态分析 2018年17期
关键词:归母资产负债率难产

《股市动态分析》研究部

截止到2018年4月30日晚上24点,A股3504家上市企业公布了2017年年度报告。颇感意外的是,康达尔、山东地矿、★ST上普和中毅达等9家公司,在规定时限已过的情况下,年报依旧处在难产状态,这在A股近年来的年报史上是比较罕见的。

整体来看,2017年A股上市公司经营状况较为优异。已披露公司合计实现营业总收入为391,700.7亿元,较2016年的329,983.98亿元增长18.7%,合计归母净利润33,493.22亿元,较2016年28,140.82亿元增长19.02%。

其中表现最为抢眼的为中小板块,合计总营收及归母净利润分别为:38,808.35亿元和2869.39亿元,相比2016年分别增长27.83%和22.08%。沪深主板表现稳健,34,1467.17亿元营收和29,845.52归母净利,同比2016年增幅分别为17.51%和20.44%。创业板则继续萎靡,11,084.05亿元营收,同比大增27.72%,但仅获得861.76亿元的归母净利,同比下降16.09%。若剔除乐视,创业板营收增速将高达30.2%,但归母净利依旧下滑2.05%。

从行业上看,金融、能源等依旧是营收及盈利大户,与多年来的年报数据一脉相承,无需赘述。本文将重点从年报财务数据的不同角度,对2017年A股公司各项数据的极值进行分类整理,向读者展示A股市场的“七宗最”。

“一宗最”:最赚钱与最亏损

银行业毫无疑问再度霸占赚钱榜榜单,A股最赚钱前十榜单中,银行占据8个席位,相比2016年减少一位。石油价格的不断攀升和来自民营炼油公司冲击引发的扩产告一段落,资本开支持续下滑,两桶油净利润持续上升,中国石化3年后重回榜单。曾经一起辉煌的中国石油,2017归母净利也上升到全A股的21位。相比而言,近年来持续遭遇黑天鹅,经营状况不断下滑的民生银行则不走运,2017年度归母净利仅微增不到10亿元,被中石化成功超越,遗憾落榜。

榜单中,表现最为抢眼的当属中国平安和招商银行。除中国平安、招商银行和中石化外,其他银行股归母净利润较2016年增长大多在5%以下,表现出银行业的增长瓶颈。但中国平安在综合金融集团持续优化;保险市场不断升温和高科技独角兽公司的不断孵化,以归母净利42.8%的增幅,排列榜单增幅第一。且近10年来稳扎稳打,一步步走进榜单前五。此外,作为当下银行业的翘楚,招商银行在零售端开辟了新的业绩增长点,13%的净利增速同样表现优异。

“一宗最”:最赚钱与最亏损

而在亏损前十榜单中,6家公司披星戴月。乐视网、*ST油服和ST保千里位列榜单前三甲。“造假门”和贾跃亭出走后,多年盈利的乐视网2017年巨亏138.78亿元,成就创业板的亏损之最。与13、14年周期性股票一致巨亏相比,2017年亏损行业分布相对分散,且最高金额也未超越彼时周期股的亏损。比如,*ST油服就在2016年以161.15亿元荣膺A股亏损冠军,而连续两年高达266.97亿元亏损,可谓前不见古人。不过两年亏成21亿负资产,相比乐视一年就亏成6.67亿元负资产,还是可以骄傲一下。

“二宗最”:收入最高与最寒碜

在营业收入上面,两桶油与中国建筑依旧稳稳当当占据前三的位置。自从2010年工商银行的营收探花位置被中国建筑超越后,这已经是上述3家企业连续7年霸占三甲榜单了。值得注意的是,2017年,营收前三甲企业首次完成了收入均超过万亿的“壮举”,中石化则以2.36万亿元的营收位列榜首。

与归母净利榜单相同,在这个较为固定的榜单中,中国平安再一次成为黑马,2010年以来,平均每年保持1个位次的上升,从营收的13位左右持续攀升,在2017年以8,908.82亿元,顺利超越上汽集团,来到榜单的4位。上汽集团、工商银行等位列其后。

*ST宏盛、园城黄金、*ST昌鱼和ST山水等在2017年A股营收最低的企业中排名靠前。需要说明的是,营收的高低并不能代表公司质量的好坏,但是从理性的角度分析,更高的营收意味着更大的市场或者超强的市场占有率。而上述排名前列的公司,从2010年开始的8年以来的平均年营业收入分别只有:0.23亿元、0.42亿元、0.37亿元和0.25亿元,展现出极为稳定但无比脆弱、毫无竞争力的营收,以此为标准进行简单甄别,也能够避免投资的踩雷。

“二宗最”:营收最高与最低

“三宗最”:最快年报与难产年报

奇葩年年有,今年特别多。2018年1月18日,农尚环境公布了A股市场第一份2017年年报,如此积极争夺头牌,一般来说都是报喜的内容。2018年最快的前10份年报中,营业收入下滑的仅有人民同泰,从16年的90.01亿元下滑到80.89亿元,其余9家企业均同比上升。而归母净利润上看,仅杭电股份从1.36亿元下滑到1亿元。其余9家企业同样同比上升。其中*ST沈机和*ST匹凸实现了扭亏,而利尔化学和海达股份,净利增长均超过70%。

相比积极的“伙伴”,2017年度截止到5月2日,依旧有9家公司年报难产,这在A股年报披露史上是极为罕见的。

这些公司年报难产的原因可谓花样百出,但与勤快的“伙伴”相比,年报“难产”的公司一般因为经营出现重大问题,审计工作很难顺利进行,投资者需要特别回避。

其中最悲催的,应该是*ST华泽,因为没钱聘请审计机构。*ST华泽账上已经没有现金可用,而大股东和二股东又都看不上对方推荐的审计机构,董事会最后聘请大股东推荐的亚太所。亚太所在考察公司后,明确表态要全款付清费用方可入场,此前大股东已经支付58万费用,在请求二股东及三股东资金支持时被明确拒绝,年报难产。

虽然听上去可笑甚至“可怜”,但年报难产公司的A股经历却惊心动魄。除山东地矿是任性1年三换审计机构外,*ST上普、*ST华泽、抚顺特钢、美都能源、康达尔和千山药机等,或多或少涉及到财务造假或违规披露等问题。昔日的“妖王”*ST上普7年亏7亿,通过三方交易虚增收入虚增利润;*ST华泽被大股东违法占款掏空,且也涉嫌财务造假;中毅达连续两年财务造假,项目没有完工,就确认收入。各种手法不一而足,而在明文规定的年报披露截止日前,也不为所动,看来相关企业控制人也已经破罐子破摔了。

“三宗最”:最快年报与难产年报

“四宗最”:净利润增幅最高与最低

在A股市场上,财务报表中三张表里,投资者最关心的大概就是利润表的开头与结尾,更直接一点来说,就是利润,特别是利润增速。从2017年年报来看,归母净利润增幅最大的十个上市公司分别为武汉中商、昊华能源、西水股份、方大炭素、深康佳A、康达尔、八一钢铁、恒源煤电、宜宾纸业以及华友钴业。其实不难看出,这里面的主力军还是周期股,包含了钢铁、煤电、纸业,也有去年股价最高翻了将近5倍的“宇宙总龙头”方大炭素,还有钴领域的领军企业华友钴业。周期股受益于行业周期上行,产品价格不断攀升的大环境,自然赚的盆满钵满。当然,必须强调的是,并不是说归母净利润增速最高的就一定是行业里最好的标的。作为一个相对数值,在2016年基数较小的情况下,2017年稍微给点力,增速有可能就会好于同行业内的龙头公司,故而会有失真的情况(方大炭素以及华友钴业除外)。2017年归母净利润增速最大的是武汉中商,同比增长了174倍,但是绝对数额仅3.6亿不到,这意味着2016年该公司仅赚了200万。而煤炭领域的昊华能源则是在2016年亏损了800万,2017年扭亏为盈至6亿元。从整体股价的表现来看,前十当中,表现最好的是华友钴业,主要还是钴价持续攀升,公司股价的业绩支撑仍然存在。

至于归母净利润增速表现最差的十个上市公司,则无一例外的是公司基本面的急转直下,全部出现大幅度亏损的公司。其中*ST德奥以及*ST龙力由于净资产都已经为负值,则在年报发布后纷纷“披星戴帽”。其中最为意外的是中原特钢,同行业公司受益于供给侧改革归母净利润不断创新高的时候,中原特钢于2014年和2015年录得亏损,2016年勉强盈利5百万之后,2017年再度大幅亏损2.5亿。从股价表现来看,除了安妮股份以及正在停牌的*ST德奥以及中原特钢和德豪润达,其余个股在今年均有大幅下跌,变成了实实在在的“地雷股”。

“四宗最”:净利润增幅最大与最低

“五宗最”:资产负债率最高与最低

对于资产负债率的关注关键不在于找到质优的公司,而在于防范风险。从2017年年报来看,排名前十的公司,资产负债率均超过了100%,净资产都是负数,都已经处于资不抵债的情况。根据交易所规则,除了创业板的股票之外,其余所有股票都将被ST。这十个股票包含今年以来跌跌不休的明星股ST保千里、乐视网,也有*ST东电、皇台酒业、*ST德奥、*ST众和等。股价方面,除了*ST天化以及停牌的*ST德奥之外,均出现大幅下跌,资产负债率最高的ST保千里跌幅也最大,已经超过了80%。

资产负债率较低的公司有群兴玩具、北京君正、宏辉果蔬、江南高纤、梅雁吉祥等。从财务管理的角度来看,并不是说资产负债率越低越好。对于一个企业而言,需要适当的利用财务杠杆去扩大自己的经营业绩。当资产负债率处于较为合适的水平的时候,财务成本处于能够承受的水平,又能最大化资产的产出,使得利润增速上一个台阶。同时,由于负债中包含较多流动负债,例如应付账款及预收账款,这些类型负债的水平也代表了公司在产业链上下游中的话语权,例如贵州茅台,2017年该公司负债合计为386亿,其中预收款项为144亿,充分显示了公司面对下游经销商的强悍话语权。从股价表现来看,资产负债率较低的公司中,大多数表现并不突出,主要原因还是业绩表现差强人意。资产负债率最低的群兴玩具,2017年亏损了2100万,今年以来股价也跌了45%。

“五宗最”:资产负债率最高与最低

“六宗最”:最重资产与最轻资产

“六宗最”统计的是2017年年报中固定资产占总资产的比重,这一指标具有明显的行业特性。关注这一指标的意义在于,对于部分具有周期性质的重资产公司而言,一旦行业景气度下滑,大规模的资产折旧将会使得公司业绩的波动幅度特别大,甚至面临亏损。从排名前十的结果来看,资产最重的企业大多集中在电力、高速公路、高铁等行业,包括黔源电力、吉林高速、福建高速、长江电力、金山股份等公司,固定资产占总资产的比重均超过了70%(一般而言,固定资产占总资产比重超过50%即可被视为重资产公司)。电力以及高速公路公司的业绩一般较为稳定,而像八一钢铁以及化工行业的兴化股份,业绩的波动幅度就非常大,两个公司在2014及2015年都出现了亏损,然后在行业景气度上行的2016年及2017年就开始大幅扭亏。从股价表现来看,今年以来,这些类型的公司的股价涨跌幅度都不是特别大。

固定资产占总资产比重最低的公司大多集中在服务业,尤其是TMT行业,比如易见股份、天夏智慧、中昌数据等。这些公司固定资产占总资产的比重均不超过0.05%,在整个资产的构成中,固定资产可以忽略不计,折旧的绝对数额相对也较小。而在股价方面,今年以来这些公司大多出现了不同程度的跌幅,固定资产占总资产比重最小的创兴资源跌幅反而最大,累计下跌36%。

“六宗最”:最重资产与最轻资产

“七宗最”:最富与最穷

从2017年年报来看,账上现金最多的公司全部是大蓝筹,包括中国平安、中国建筑、中油资本、万科A、中国石化、中国铁建、中国石油、中国交建、中国中铁和上汽集团。其中,中国平安以5684亿的现金余额一枝独秀。从行业的特性来看,来自基建类的中国建筑、中国铁建、中国交建以及中国中铁占了其中四席,两桶油也榜上有名。最富的这些公司往往是现金奶牛,每年有大量的现金流入,同时有巨额的未分配利润。以中国平安为例,2017年年报中披露,中国平安的未分配利润为2369亿。去年中国神华巨额分红的故事还历历在目,关注现金牛的价值便在于此。

而2017年A股最穷的公司中,账上现金余额最少的荣华实业仅剩余35万现金,其余公司也没有超过800万现金。从常识来判断,这些公司在给付供应商货款、发放员工工资上面都会有很大压力,甚至是付审计费用都会捉襟见肘,毫无疑问,这些公司是在投资中应该坚决回避的地雷。这些公司2017年业绩很多也是亏损,就算没有亏损估值也是高高在上,从股价表现来看,这些公司今年以来绝大多数情况都出现了大幅下跌。

“七宗最”:最富与最穷

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