电子信息产业上市公司R&D投入对企业绩效影响的实证研究

庞庆松

为了研究我国电子信息产业R&D投入与企业绩效之间的关系，本文以2012年至2014年沪深A股电子信息类上市公司为样本，选取R&D投入强度及相关绩效指标。运用因子分析法获得了衡量企业综合的绩效指标作为被解释变量，对电子信息产业R&D投入与企业绩效之间的相关关系以及可能存在的滞后性影响和累计效应进行多元线性回归分析。研究结果证实了我国电子信息产业上市公司的R&D投入强度与当年企业绩效存在相关性，且具有滞后性影响。最后，根据得到的实证分析结果，为提高企业绩效提出相关建议。

随着科技的发展，电子信息产业成为推动世界经济发展的新动力。作为一项高新技术产业，电子信息产业的发展是以R&D活动为基础的，R&D活动对电子信息类企业的发展起到至关重要的推动作用。相比国外电子信息产业的发展，中国起步较晚，但在该领域也取得了巨大进步和成就。

对于研发投入与企业绩效之间关系的研究，在国外已有五十余年的时间。Griliches从微观层面考察了企业R&D投入与绩效之间的关系。通过分析1957年至1977年之间，超过1000家制造业公司的相关数据，将技术资产作为考察参数引入Cobb-Douglas函数，构造了一个用于描述企业R&D投入与企业绩效之间的数学模型。WillamC的研究发现，研发投入是企业发展必不可少的，通过科技研发，企业能够有效的提高绩效水平。Udayangani以英国建筑业为具体样本，通过对企业科技研发所涉及的相关概念进行讨论，得出企业研发投入会积极地促进企业绩效。

目前国内很多学者在研究过程中发现，R&D投入与企业绩效之间的关系并不是简单的相关性关系。王玉春与郏宝云等人分别对制造业与信息技术业R&D投入与企业绩效间的相关性进行了研究，得出这两者之间不构成显著的相关性。彭泽瑶与黄德忠分析研究了2010年至2013年的汽车行业上市公司的相关指标，得出汽车行业的研发重视程度不足，但是研发投入与企业当期绩效呈显著正相关关系。杜勇等分析2007至2012年43家高新技术产业上市公司的相关指标，冯文娜分析了山东省高新技术企业的相关指标，丁勇分析了2002至2006年江西省高新技术企业的相关指标，研究结果都表明，R&D投入与企业绩效存在显著的正相关性。对于R&D投入对企业绩效产生的滞后性影响，国内的研究还比较少。刘海洋的研究发现R&D投入对企业绩效的滞后期一般为2年，且R&D投入对企业绩效的影响在这段时间内逐步降低；匡李聪等发现，我国医药制造业研发投入与企业绩效呈显著正向影响关系，并且医药产出与当年及前两年的研发投入相关。赵月红对长三角上市公司2006年至2010年披露的53家企业的R&D信息与企业绩效进行分析，检验企业R&D投入对营业利润率的影响，结果表明R&D投入对企业当期绩效有反向作用，在此后的三年内有正向作用。

综合上述国内外对R&D投入的相关研究可以发现，国内对于R&D投入的研究虽得到了许多重要结论，但仍有很多内容值得研究。对于具体行业R&D投入的研究还没有一致性的结论，本文将具体分析电子信息产业R&D投入对企业绩效的影响，并根据研究结论提出相关建议。

一、研究基础

（一）研究假设

在以往的研究中，国内外学者都对不同时期不同行业企业研发投入对绩效的影响进行了研究，得出不同的结论。本文结合以上分析、相关资料及前人研究的基础，提出如下假设：

假设1：电子信息产业R&D投入与当年企业绩效呈正相关关系。

假设2：电子信息产业R&D投入对企业绩效存在滞后性影响。

（二）样本选择与数据来源

本文选取我国电子信息产业沪深两市A股上市公司为研究对象，共收集了120家公司2012年至2014年的年报数据，进行整理分析。在选取样本数据时，本文剔除了以下公司：

（1）特别处理股票交易的财务状况异常的上市公司，即ST公司。

（2）3年中数据不完整的公司及3年内有任意一年的营业收入小于零的公司。

（三）变量选择

1.R&D投入指标的选取。本文选取研发投入强度指标。该指标能较好的反应企业对于研发活动的意愿，具有可比性。

研发投入强度=研发支出/营业收入总额。

2.企业绩效指标的选取。本文选取10个指标，采用因子分析法，通过降维的手段，综合得到一个代表公司绩效的综合指标。

表1 企业绩效指标

指标名称 计算方法

总资产报酬率 息税前利润总额/平均资产总额×100%

营业利润率 营业利润/营业收入×100%

净资产收益率 净利润/平均净资产×100%

每股收益 归属于普通股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数

营业利润增长率 当年营业利润增长额/上年营业利润总额×100%

技术投入比率 当年科技支出合计/当年营业收入×100%

营业收入增长率 当年营业收入增长额/上年营业收入总额×100%

应收账款周转率 营业收入净额/平均应收账款余额

总资产周转率 营业收入净额/平均资产总额

流动资产周转率 营业收入净额/平均流动资产总额

对这10个指标进行因子分析。运用SPSS20.0软件分析，得出KMO值为0.709，由此证明所选择的10个指标适合进行因子分析。

本文采用主成分分析法提取公共因子，根据公共因子得分系数矩阵，得出3个公共因子的因子得分方程，如表2所示。企业的综合因子得分：综合绩效指标=0.30384*facl+0.22461*fac2+0.14362*fac3

表2得分方程

成分 得分方程

l -0.049*应收账款周转率-0.087*流动资产周转率+0.053*总资产周转率+0.261*营业利润率+0.319*总资产报酬率+0.310*净资产收益率+0.275*每股收益-0.075*營业收入增长率+0.064*技术投入比率-0.136*营业利润增长率

2 0.188*应收账款周转率+0.019*流动资产周转率-0.142*总资产周转率+0.057*营业利润率-0.106*总资产报酬率-0.135*净资产收益率-0.004*每股收益+0.543*营业收入增长率+0.267*技术投入比率+0.581*营业利润增长率

3 0.268*应收账款周转率+0.411*流动资产周转率+0.370*总资产周转率-0.247*营业利润率+0.053*总资产报酬率+0.092*净资产收益率-0.025*每股收益+0.035*营业收入增长率-0.095*技术投入比率+0.007*营业利润增长率

（3）控制变量的选取。选取企业资产总额、资产负债率，用于研究R&D投入对企业当期绩效影响以及滞后性的回归分析。

（四）模型构建

根据假设1，建立电子信息产业R&D投入与当年企业绩效关系的多元线性回归模型：

Yn=a0+a1Xn+a2Sn+a3LRn+μ

根据假设2，建立电子信息产业上市公司R&D投入滞后性的多元线性回归模型：

Yn=a0+a1Xn-m+a2Sn+a3LRn+μ

其中Yn为衡量企业绩效的财务指标。n表示第几年，m表示滞后期，S代表企业规模，是总资产的自然对数。LR代表企业的资产负债率。μ为随机变量。

二、实证分析

（一）描述性分析

表3 R&D投入强度描述统计表

年份 N 极小值 极大值 均值 标准差

2012 120 0.0726 41.0700 8.527287 7.2761812

2013 120 0.1000 51.1300 9.832095 8.1676306

2014 120 0.1769 51.5500 10.538895 8.9877183

由表3可以看出，2011年到2013年，R&D投入强度均值不断上升，极大值与极小值相差数百倍，说明不同企业的对于研发投入的意愿相差比较大。根据以往研究，具有较好市场竞争力的企业，研发投入强度最好达到5%以上因此，电子信息类企业应在科技研发上做出更合理的投入规划。

（二）回归分析

1.R&D投入与当期企业绩效的回归分析。

表4 R&D投入对企业绩效的回归分析

回归系数 T值 Sig

常数 2.709 6.597 0.000

研发投入强度 0.005 2.034 0.073

总资产自然对数 0.131 6.394 0.000

资产负债率 0.003 2.035 0.043

R2 0.217

F 15.777

N（样本容量） 120

自变量的系数值是正数，说明自变量与因变量呈正相关关系，但是自变量的Sig值大于0.05，说明研发投入强度没有5%的显著性水平检验，因此研发投入强度虽然与企业当年的绩效呈正相关关系，但不显著。

2.R&D投入对企业绩效滞后性影响分析。

表5 企业的R&D投入对企业绩效的滞后1年回归分析

滞后1年

回归系数 T值 Sig

常数 1.643 2.222 0.028

2012年研发投入强度 0.003 0.721 0.047

总资产自然对数 -0.080 -2.169 0.032

资产负债率 0.001 0.392 0.028

R2 0.470

F 1.906

常数 0.342 0.445 0.055

2013年研发投入强度 0.002 0.368 0.014

总资产自然对数 -0.029 -0.758 0.045

资产负债率 0.004 0.445 0.056

R2 0.250

F 1.010

N（样本容量） 120

结果表明，自变量的回归系数均为正数，表明当期的研发投入强度与第二年的企业绩效之间存在正相关关系。

三、研究结论

1.电子信息产业上市公司的R&D投入强度与当年企业绩效呈正相关关系，但不显著。企业应保证正常发展下，适当增加研发投入，促进企业长远发展。

2.电子信息产业上市公司的R&D投入强度对企业绩效具有滞后性影响，表明企业的研发投入在一至两年后会给企业带来相应的利润。

四、政策建议

（一）加强自主研发意识。企业应重视研发活动，加强自主研发意识，不断提高企业的技术创新能力。积极引进国外先进的软件技术，把技术引进和自主创新有机的结合起来，把技术进步的基点放在自主创新上，努力打造拥有自主知识产权的关键技术和新产品新服务。

（二）建立研发协作共享体系。企业应对市场、知识技术资源进行整合，建立关键领域的研发协作以及知识共享体系。

（三）把握研发投入方向。企业应以市场发展动向为基础，对市场做深入调查以及准确预测市场发展方向，制定新产品的研发策略及研发周期，做好研发投入管理。

（四）规范电子信息产业研发信息的披露。政府部门应加强对电子信息产业上市公司研发费用信息披露的监管力度，制定鼓励政策，对披露的内容、方式進行制度完善，统一规范。（作者单位为昆仑银行股份有限公司大庆分行）