能源类企业资本结构问题研究

孙翠娟　张先洁

对能源类企业而言，资本结构的问题对其发展至关重要，关乎其能否有足够的资金支持以及是否有能力去开发新能源，这就要求我国能源企业做好相应的战略发展决策，以使得能源类企业能够健康稳步地生存和发展。本文以2013 到2016年四年间的能源上市公司为样本，研究了能源类企业的资本结构情况，同时有针对性地对我国能源类企业的资本结构优化问题提出了合理的建议，期望可以为能源类企业以及政府有关部门提供有益的方案。

一、我国能源上市公司的资本结构近况分析

（一）能源上市公司资产负债分析

按照能源上市公司2013-2016年的年报资料，得出这四年能源企业的平均资产负债率，并与同年全国A股上市公司平均资产负债率作对比

由表1可得：2013-2016年四年间，能源上市公司和全国A股上市公司的资产负债率都逐年上升，但能源上市公司的资产负债率比全国同期A股上市公司的资产负债率上升的速度明显要快，赶超趋势十分明显。

（二）能源上市公司负债结构分析

负债结构指组成负债总额的各类负债的比例，主要有期限结构和利率结构等，下面对债务期限结构进行分析

由表2可以看出，能源上市公司长期负债占总负债的比重逐年降低，说明能源上市公司的资金需求主要由短期借款和商业信用满足，债务来源单一，造成这一现象的原因主要是我国债券市场发展不完善，通过债券市场融资还是比较困难。

（三）能源上市公司融资结构分析

由表3来看，首先，2013-2016年四年期间，我国能源类上市公司的内部融资平均只有32.48%，大部分是外部融资，具备强烈的外部融资偏好。按融资比例从大到小来排，能源上市公司的融资顺序按次是股权融资、债权融资、折旧融资和留存收益。

二、能源上市公司资本结构影响因素分析

影响上市公司资本结构的因素可以分为内部和外部两部分，即宏观和微观两部分。外部因素关系到国家和市场，企业无法由自己的意志自由控制，故本文就只对内部的资本结构影响因素进行研究，主要包括以下内容：

（1）盈利能力。能源企业盈利能力与资产负债率呈显著负相关，若企业盈利能力较强，就会保留更多的盈余，从而使用债权融资就少。反之，若企业盈利能力较弱，就无法保留大量的盈余，只能过多依赖负债融资。企业的盈利能力体现了企业的经营状况，盈利能力强的企业资金配置、管理水平相对较好，这对建构合理的资本结构非常重要。

（2）偿债能力。能源企业偿债能力与负债水平呈显著负相关，若企业偿债能力较强，内部产生的所需资金较多，其资产负债率就较低。偿债能力强的能源企业规模大，盈利能力好，就可以通过内部、股权融资来平衡债权融资，使其有一个较合理的资本结构。

（3）股权集中度。能源企业股权集中度与资产负债率呈显著负相关。我国能源上市公司基本为国家控股，股权集中度高，这样不合理的股权结构易导致内部控制。经理层不愿承担投资风险和债券融资的约束，就偏向股权融资，这说明我国能源上市公司的大股东有侵占小股东的动机，且没有在公司管理中发挥积极的监督作用。

三、我国能源上市公司资本结构的建议

通过以上对能源类企业资本结构现状和影响因素的分析，就影响因素而言，对成长性和主营业务能力，可提高企业的主营业务能力；对偿债能力和企业规模，可增强资本运营；对股权集中度，可优化股权结构。具体建议如下：

（一）提高企业的内部积累能力和主营业务盈利能力

企业的发展运营并不能过度依赖外部融资，外部融资固然重要，但内部融資是外部融资的保证，绝对不能忽略，一个企业若外部融资过多，会有很大的经营风险和财务风险，使得企业面临一种很被动的情况。能源类企业过度依赖外部融资，必须提高其内部积累的能力，掌握自身发展运营的主动权，这就要求企业提高主营业务盈利能力，从而降低企业的运营成本，提高利润，增强内部积累。

（二）优化股权结构

能源类企业的股权结构中，国有股权处于显著主导地位，应股权结构多元化，降低第一大股东国有公司的持股比例，提高后几大股东的持股比例，缩小最大股东与其他股东的差距，达到股权制衡的目的，从而有效降低第一大股东对公司的控制。

（三）加强完善我国公司债券市场的建设

为了改变公司债券供不应求的局面，我们应该尽其所能发展和完善债券市场，包括丰富债券市场金融期限工具种类，降低债券市场的交易成本，规范企业偿债行为，加强企业信用评定等途径，以此来提高上市公司债券融资比例，同时努力建立与我国实际情况相匹配的市场机制。（作者单位为1中国石油集团东方地球物理勘探有限责任公司；2天然气销售西南分公司计划财务部）

作者简介：孙翠娟（1982-），女，汉族，江苏徐州人，硕士研究生，中国石油集团东方地球物理勘探有限责任公司中级会计师，研究方向：石油企业会计核算。

作者简介：张先洁（1986-），女，汉族，四川成都人，本科，天然气销售西南分公司计划财务部，中级会计师，研究方向：石油财会核算。