金融脱媒对商业银行的影响

吴星仪 唐欣

金融脱媒最早出现于1960年代的美国，由于之前“Q条例”的颁布使得储蓄存款和定期存款的翻率上限受到管制。近些年来，我国银行业也同样面临着比较严重的金融脱媒问题的困扰。即使当前银行业仍然占据主导地位，但随着我国金融机构和金融创新技术的不断发展和完善，银行的传统经营模式将会受到之前从来没有遇到过的挑战。然而，目前国内学者对这方面的研究主要在于定性分析，并未着重的去利用定量分析。本文借鉴了前人学者的研究成果，通过对金融脱媒背景下商业银行相关数据的梳理，并从计量经济学的角度入手，选取了能够衡量商业银行发展的代表性指标，主要有五个指标，并运用统计软件对搜集载的数据进行实证分析。针对定量分析的结论以及商业银行的实际发展情况，最后提出了金融脱媒背景下商业银行业务转型以及以后的路径选择的政策建议。

金融脱媒 商业银行协整检验 格兰杰因果关系

引言

金融脱媒是我们所谓的在通过金融管制下，资金的融通和交换不通过商业银行这个体系，而足直接通过供给者输送给需求者，通过这样来完成资金的体外循环。我们所知金融脱媒也是一种客观的规律，它是在金融发展时必须经历的一个规律。在之后的讨论中，金融脱媒的含义会被不断的扩展。Harmes（2001）认为金融脱媒就是生产者与金融工具购买赢接进行交易，也就是说跳过了中介机构。李杨（2007）认为金融脱媒是在不经过银行等金融机构的情况下，由资金拥有者和资金短缺者进行的资金直接交易现象。阮敏（2010）通过将金融脱媒变量加入到生产函数中然后去构造经济模型，得出了经济增长与企业直接融资的比重存在长期均衡关系的结论。宋旺、钟正生（2010）通过研究，他们在Schmidt， Hackethal和Tyrell（1997）基础上进行了改进，对我国金融脱媒指标进行了深度的分析与解读，这对我国金融脱媒领域的定量研究做出了很大的贡献，有一个良好的开端。

在金融脱媒不断发展的趋势下，我们不能见到它对银行的冲击而不顾，而是将困难化为动力，金融脱媒给银行业带来的不仅是一种挑战更是一种机遇，通过金融脱媒的影响，能让银行不再享受于它的金融中介机构的主导地位而是不断努力的去创新，去改变自己，将业务向更有利的方面转型，使自己更具有竞争力。因此，我们需要通过实证分析讨论出对商业银行发展影响的因素，并运用Eviews软件进行计量分析，给银行业业务未来发展方向带来一些实质性的建议。

实证分析

（1）模型简介

本文采用的是ADF检验、协整检验、向量自回归模型、格兰杰因果检验和脉冲响应函数。

如果一些变量之间存在协整关系，那么他们之间存在着长期均衡的关系。在确定是否存在长期均衡关系时就要有一个前提就是这两个变量的单整阶数是否相等。

C.A.Sims在1980年首次将向量自回归模型（VAR）引入了对经济活动的分析中，對于经济学动态性的研究起到了极大的推动作用。向量自回归模型（VAR）是一种主要针对时间序列预测和动态分析的模型。该模型的引入能够在一定程度上解决变量滞后的相关问题，在实际的研究过程中可忽略变量的内生性和外生性。因此这一模型的引入能够很好的解释本文需要研究的问题。该模型在实际的分析过程中大多是通过多方程回归模型的联立来实现实证问题的研究。我们可以将向量白回归模型（VAR）看作是一个非结构化的多方程模型。为了方便实证问题的研究，一般将其变量视为内生变量，由这些变量共同组成一个封闭系统，使用最小二乘法对参数进行估计。

通过格兰杰因果关系能够更准确的确定解释变量和被解释变量之间的方向，也能明确谁是解释变量谁是被解释变量。 脉冲响应函数是用于描述来自随机扰动项对内生变量当期值和未来值的影响，也就是对内生变量的冲击。

（2）数据及指标选取

本文的样本数据主要是来源于中国银监会、中国证监会、国家统计局及中国债券信息网。本文数据为201 1年第一季度至2016年第三季度的商业银行存款余额、商业银行贷款余额、GDP、股票市场筹资金额以及债券发行规模等。

由于原始数据足季节数据，本文使用四项移动平均法对原始数据做了处理，消除季节性等因素。因此指标分别用LNDEPO、LNLOAN、LNSTOC，LNDEBT和LNGDP表示。

（3）金融脱媒对我国商业银行负债业务冲击的实证分析

1.单位根检验

由于数据比较大并且为了尽量消除序列的异方差性和数据的波动性，本文对所有数据都取了对数。由于本文所分析的变量数据均为时间序列数据，因此用ADF方法对LNDEP， LNSTOC，LNDEBT和LNGDP进行了单位根检验，通过检验结果可以得出，原序列都为非平稳序列，通过一阶差分后都变成了平稳序列，表明序列LNDEP，LNSTOC，LNDEBT和LNGDP为一阶单整I（l），因此这些变量可能存在协整关系。

2.协整检验及VECM的建立

首先运用统计软件Eviews7.2中的Johansen协整检验对LNDEP，LNSTOC，LNDEBT和LNGDP进行检验，检验变量问的长期均衡关系，进而建立向量误差修正模型来说明短期波动的问题。

结果表明，LNDEP， LNSTOC，LNDEBT和LNGDP这四个变量之间存在着协整关系，存在四个协整向量。标准化后的协整系数结果证实了LNDEP，LNSTOC，LNDEBT和LNGDP这四个变量之间确实存在了长期稳定的均衡关系，由于我们不确定在短期内是否会出现偏离而导致不均衡，本文建立了VEC模型，模型检验结果中整体的对数似然函数Log likelihood的值为88.5781，数值足较大的，同时，AIC值为-7.32226和SC值为-5.87366，数值都是较小的。这说明模型的整体解释能力较好。

3.VAR模型建立

只要各变量之间存在协整关系，那么我们就可以直接建立向量自回归模型（VAR）。首先确定最大滞后阶数，本文综合采用LR、FPE、AIC、SC、HQ等检验准则来确定向量回归模型（VAR）的最大滞后阶数，检验结果将此向量自回归模型（VAR）的最大滞后阶数确定为2阶。接下来我们可以建立向量自回归模型（VAR），最大滞后阶数为2，将常数项作为外生变量。对应的VAR（2）的估计为：参数估计的R-Squared值依次为0.999876、0.980668、0.924717和0.965395。但从总体看，VAR（2）具有一定的实际意义。

4.格兰杰因果关系检验

格兰杰因果关系检验可以判断一个变量和另一个变量的因果关系，确定解释变量和被解释变量的方向。本文使用格兰杰因果关系检验方法对各变量进行因果关系检验，检验结果显示：GDP和债券发行规模都不是相互的原因；股票和债券发行规模也不能成为互相的因；股票筹资和GDP不能成为相互的因，它的影响因素有很多，不可能只受到GDP发展的影响，他们之间单独的关系是微弱的；存款不能成为GDP的因，说明存款的增减与我国整体经济的发展无直接的联系；存款不能成为股票筹资金额的因；存款不能成为债券发行规模的因，是因为债券发行规模有政府监管，与存款无直接关系。股票筹资金额、债券发行规模及GDP都是存款的因，由于我国监管部门对债券的风险控制导致债券规模会影响商业银行存款的大小。

5.利用脉冲响应函数分析金融脱媒对存款影响

我们接下来用脉冲响应函数来说明一下股票融资规模及债券发行规模对我国商业银行存款所造成的冲击程度。

图1表示当在本期给股票融资规模一个正冲击后，存款在前期有所波动，且前2期处于减少的状态，第3期有微弱的正向促进作用，随着整体经济的发展，长期促进作用又有所增强。图2表示当在本期给债券发行规模一个正冲击后，存款在前4期逐步增加，但第5期随即回落并减少，从第8期开始则呈现逐渐增加的趋势。

（4）证券市场对我国商业银行资产业务影响的实证分析

与上文分析证券市场对我国商业银行负债业务的冲击一样，下文将利用同样的方法分析证券市场对我国商业银行资产业务的影响程度。

1.单位根检验

由于数据比较大并且为了尽量消除序列的异方差性和数据的波动性，本文对所有数据都取了对数，检验结果表明，原序列都为非平稳序列，通过一阶差分后都变成了平稳序列，表明序列LNLOAN，LNSTOC，LNDEBT和LNGDP为一阶单整，因此这些变量可能存在协整关系。

2.协整检验及VECM的建市

运用统计软件Eviews7.2中的Johansen协整检验对LNLOAN.LNSTOC， LNDEBT和LNGDP进行检验，检验变量间的长期均衡关系，进而建立向量误差修正模型来说明短期波动的问题，检验结果表明，LNLOAN，LNSTOC，LNDEBT和LNGDP这四个变量之间存在着协整关系，我们认为存在三个协整向量。为了避免在短期内变量可能偏离均衡状态，需要建立短期偏离的修正机制，本文建立了VEC模型，结果可以看出，模型整体的对数似然函数值为88.48626是较大的，同时，AIC的值为-7.31078和SC的值为-5.86218是较小的。这说明模型的整体解释能力较好。

3.VAR模型建立

本文将此向量自回归模型（VAR）的最大滞后阶数确定为2阶具有一定的合理性。接下来我们可以建市向量自回归模型（VAR），最大滞后阶数为2，将常数项作为外生变量。对应的VAR（2）的估计为：参数估计的R-Squared值依次为0.999959、0.996640、0.903065和0.964355。但从总体看，VAR（2）具有一定的实际意义。

4.格兰杰因果关系检验

进行格兰杰因果关系检验后可以看出部分检验结果：GDP与债券发行规模和股票筹资金额均不存在因果关系，这些原因在上文已有所解释。贷款不能为债券发行规模的因，但债券发行规模足贷款的因；贷款为GDP的因，且GDP也为贷款的因，这是因为很多企业尤其是中小型企业的大部分投资都来白银行贷款，而经济的发展又是靠投资推动的。贷款不能成为股票筹资金额的因，但股票筹资金额却是贷款的因。从以上结论可以看出，股票筹资金额、债券发行规模及GDP都是贷款的因。

5.脉冲响应函数

文将采用脉冲响应函数分析银行贷款对这两个因素冲击的反应。分别给股票融资规模及债券发行规模一个正的单位大小的冲击，得到两个脉冲响应函数图。

图3表示在本期给股票融资规模一个正冲击后，贷款有所增加，但第5期开始有减少。图4中表示当在本期给债券发行规模一个正冲击后，贷款有所增加，到第7期有所回落，之后又缓慢增加。

金融脱媒对我国商业银行的影响及对策

通过上文实证研究结论我们可以看出，我国的商业银行虽然还是金融中介机构的主要力量，但它的地位面临着很大的挑战。一是银行的储蓄被不断的分流，并且速度不断加快，二是由于当今社会信息技术的进步使得很多大公司、业绩优异的公司可以更容易地向公众直接发行股票、债券等证券。至此，银行会慢慢的丧失它们自身的竞争优势。

南此给出以下几个建议：

（1）坚持一部分优秀且不被淘汰的传统业务的发展。比如说存款仍然是银行信贷资金和利润的主要来源，只有在不断地吸收更多的存款，银行才有机会扩大贷款的规模，获取更多利差收入。

（2）需要科学的发展商业银行的中间业务。随着现如今的中国不断的对外开放，经济的发展水平也在与世界经济有条不紊的接轨，并且利率市场化也在不断地向前推进，这样一来存款与贷款之间同有的利差将产生明显变化，所导致的利息收入相对于银行利润所做的贡献度也会慢慢减弱。

（3）建立健全完善的风险管理体系。想要使我们的商业银行与其他发达国家的商业银行之间差距缩小，必须建直完善的风险管理体系。比如，当前的存款保险制度就能很好的刺激人们存款，只要存款多了，那么贷款的机会也就会增加。另外发展中间业务的同时应将风险管理体系着重建设并适应当前的新形势，这就要求我们要不断提高风险管理能力，以保持商业银行中间业务健康并且持续的发展。

总而言之，尽管目前我国的商业银行面临着金融脱媒这一巨大的威胁，但是通过商业银行的不断创新，以及为了适应环境而选择正确的转型道路，一定会有更好的发展的，所以说金融脱媒给商业银行不仅带来冲击也带来了很大的机遇，它可以不断地刺激商业银行发展，使我国的商业银行变得更好，甚至金融业变得更好。

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