银企关系嵌入对中小企业融资影响分析

基于中小企业融资理论分析和社会嵌入理论，以融资理论的经济因素作为一层变量，将社会嵌入理论下的关系嵌入细分为银企关系规模、银企关系强度以及银企关系长度三个维度作为二层变量，基于现金-现金流模型，通过建立多层统计分析模型来了解银企关系对企业融资影响的作用路径。

中小企业 融资能力

银企关系嵌入 多层统计模型

引言

截至2016年底我国中小企业占全国企业总数的99%以上，规模已达到近五千万家，创造占全国过半的税收总额、城镇就业岗位和国内生产总值，中小企业的发展带动中国经济发展，是不可或缺的重要力量。政府将中小企业的持续健康发展作为新常态下“供给侧改革”的重要环节，在“一带一路”建设给中小企业提供重要的发展平台，然而融资问题却成为中小企业发展的“绊脚石”，二十多年来中小企业创造过半的GDP，但获得的银行贷款却不足20%，资金瓶颈问题使中小企业错过中国政府提供的各种机遇，只有解决“融资难、融资贵”的难题，才能使引擎为中国发展提供生生不息的动力。

银行贷款仍是是企业进行外部融资的首选，银行作为其中的关键环节就显得特变重要，银企关系作为企业社会资本，对于企业能否快速融资起到关键作用。本文将重点研究银企关系，考察其对中小企业融资约束的影响路径，为中国解决企业融资难问题提供建议。

银企关系的嵌入性

嵌入性理论指出人类的经济行为是嵌入社会之中的，企业在商业中所做的活动不仅要遵循经济规则，同时还要根据社会制度的特点，与政府、银行等的社会主体建立关系从而在市场中获利。在社会网络中，网络关系可以给组织带来优势和价值。关系嵌入性作为一种作用机制是通过网络关系给组织带来信息和资源（Gulati，1998），关系嵌入通常通过网络关系对经济行为产生影响。

Uzzi（1997）认为银行与企业的关系可以分为两种，一种是指短暂性和无情感因素的关系，另一种是有着情感关联、稳定的特殊交换关系-嵌入性关系。嵌入关系不同于市场关系，关系嵌入性通过建立彼此的信任、精細信息的共享来影响公司的融资成本和融资可获得性。银企间的高度信任可以让企业的贷款业务嵌于银企之间的，维持业务的有效性和稳定性，避免市场的不确定性因素而带来的矛盾、冲突和背叛，从而达到稳定经济关系和长久合作的目的。

多层统计模型

（1）模型选择

现金—现金流敏感性的各种扩展模型来研究企业融资约束都是源于Almeida（2004）的研究，本文借鉴以往的成果，以现金—现金流敏感性模型作为基准模型。

（1）

其中，因变量 DCSHit是第i家企业第t期现金及现金等价物的增加值除以期初总资产。CFit/Ait-1是第i家公司第

t期现金流流量净额除以期初总资产。DSTDit表示第i家公司第t期的短期负债变动，Qit表示第i家公司第t期的托宾Q值，NIRit是第i家公司第t期的净资产收益率、IROBRit 是第i家公司第t期的净营业利润、CRit是第i家公司第t期的流动比率、GUARit是第i家公司第t期的抵押担保率。

（2）嵌入性变量的度量

张彩江和周宇亮（2015）认为银企关系作为中小企业最主要的社会网络关系，网络关系规模、银企关系强度应当作为最关键的特征，因此本文选择选用银企关系规模、银企关系长度和银企关系强度三个维度来度量银企关系。

参考苏峻（2010）对银企关系长度（LENGTH）变量选取方式，本文选取从企业开始获得银行贷款时间算起作为考察企业与主要银行建立关系维持时间长短的指标。

银企关系强度（STRENGTH）是指银行为企业提供贷款及贷款以外的其它服务，如存款，支付，汇兑清算等业务，银行通过企业办理这些业务来了解企业支付能力等较为保密的信息。对于银企关系数量（SCOPE）变量选择，本文参考何韧（2010）的做法，用企业与金融机构签订合同的银行数来表示银企关系数量，对于企关系规模与企业银行贷款之间的研究。测算结果基于HLM软件得出。

每个融资约束的平均值在各行业之间存在较大的差异，社会嵌入性因素解释的程度可用组内相关系数ICC = 58.8458%>10%表示，这表明有58.8458%的现金持有的变异可以由嵌入性因素来解释。

3.社会嵌入性影响效应的结果

为进一步解释截距（β0）、NIR、CR、IROBR和GUAR与 DCASH之间的关系在行业间的变异，本文将嵌入性变量加入β0j、β1j和β4j中，剔除不显著变量，得到变量相对显著的模型：

DCASHij=18.6501-1.0066*RSCOPEj+0.1716*NIRij+0.0302*SCOPEj*NIRij-0.0199*CRij-0.0025*STRENGTHj*CRij-0.0002*RLENGTHj*CRij-0.1188*IROBRij+0.7975*GUARij-0.0688*STRENGTHj*GUARij-0.0137*RLENGTHj*GUARij+u0j+u1j*NIRij+u2j*CRij+u3j*IROBRij+u4j*GUARij+rij

层一模型与层二模型中的解释变量均通过组中心化处理后的数据参与运算。

SCOPE对企业融资约束既是显著性直接影响因素，又是显著性间接影响因素。直接影响表现在截距项为负向预期因子，回归系数为 -1.0066，表明SCOPE每增加一个单位，企业DCASH平均减少1.0066个单位，即SCOPE嵌入对企业融资约束具有显著减弱作用；间接显著表现在通过对营业能力的影响来影响企业融资约束，表现为显著正向预期因子银企关系规模嵌入加强了NIR对企业融资约束的影响，使银行在考虑是否给企业贷款时加强了对NIR变量的考量，这会使得企业融资环境恶化。

STRENGTH为负向预期因子，且为显著性间接影响因素，STRENGTH通过GUAR间接影响企业融资约束，回归系数为-0.0025 ，即银企关系规模嵌入削弱了GUAR对企业融资约束的影响，使银行给企业贷款放松了对担保值的约束。。

LENGTH为负向预期因子，且为显著性间接影响因素，LENGTH通过GUAR间接影响企业融资约束，回归系数为-0.0002，表明LENGTH每增加一个单位，削弱GUAR与企业融资约束的关系0.0002个单位；LENGTH通过CR间接影响企业融资约束，回归系数为-0.0137，即银企关系规模嵌入削弱了CR对企业融资约束的影响。

银企关系规模、强度及长度对企业成长能力变量无显著影响，银企关系是建立在企业能持续经营下去的基础之上，如果企业本身无成长能力，银行不会与该企业建立关系，企业只有本身具有发展潜力，银行才愿意并继续与之建立关系。

建议与对策

（1）加强银企关系的强度

实证研究进一步证实了理论，银企关系对企业融资具有显著影响，所以企业要和部分银行保持密切联系，进行长期的业务往来，通过这些业务，企业间接给银行提供透明信息，获取银行的信任，而且企业高层管理人员具有银行背景能与银行工作人员建立一定的关系，在融资方面能有更好的投资策略，促进企业更好的发展。

（2）发展小型银行，打破银行垄断

在以大型银行为主导的金融市场下，小银行相对于大银行更容易与中小企业建立合作关系，小银行在获取中小企业的“软”信息时具有一定的优势，由于小企业在提供能用准确的指标表示企业的生产销售财务方面的“硬”信息方面存在不足，使得大银行因信息不对称问题而不愿贷款给小企业；小银行优势理论认为中小企业拥有较少的组织结构，较短的信息传递链以及较低的代理成本，在获取中小企业的软信息上具有相对的优势，比大银行更容易和中小企业建立合作关系。

[1]Uzzi，Brian.1997.Social structure and competition in interfirm networks：The paradox of embeddedness. Admin. Sci.Quart.42 35-67.

[2]Gulati R . Alliances and networks [J]. Strategic management journal，1998，19（ 4） ： 293 - 317.

[3]蘇峻，刘红晔，何佳.关系型借贷与中小企业融资[J].金融论坛，2010，15（08）：41-46.

[4]何韧，刘兵勇，王婧婧.银企关系、制度环境与中小微企业信贷可得性[J].金融研究，2011（11）：103-115.

[5]张彩江，周宇亮.社会网络与中小企业融资的关系研究[J].投资研究，2015，34（06）：124-136.

作者简介：林玉珍（1993-），女，汉，福建省，研究生，就读于海南大学，世界经济。