食品饮料 2018年下半年投资策略

高端酒补库存周期拉长拉平，不会出现断崖式去库存。平稳增长应予估值溢价。次高端白酒主流品牌处于圈地运动成型期，基地市场加快分割，优选全国化进程领先的次高端标的;大众白酒增速边际改善显著，核心来自低线回暖、消费升级及龙头渠道深耕。

2017年起食饮涨价潮汹涌，从定价权角度看，可分为绝对定价权（直接提价）、相对定价权（升级/转移提价）;从归因角度看，可分为主动提价（竞争格局/政策等驱动）、被动提价（成本驱动）;从报表转化能力和转化速度看，可分为强中弱、快中慢三个区间，依据报表兑现能力和速度把握已涨价品种的涨价红利期，预计白酒、保健品、奶粉等今年有望持续兑现涨价红利。

中等市值成长白马的战略性机遇。子行业发展分成三大阶段：品类红利期，行业增长为核心因素;龙头红利期，行业集中度提升为核心因素;品牌红利期，品牌升级和效率进化为核心因素。处于品类红利后期行业最优，具体特质可以概括为大行业小龙头，量价齐升长期逻辑好。

行业评级及投资策略：维持行业“强于大市”的投资评级。主线一：高端白酒，推荐洋河股份、口子窖、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊。主线二：有望涨价品种，推荐国际控股、重庆啤酒。主线三：中等市值成长白马，建议关注桃李面包、汤臣倍健、安井食品。主线四：关注低线全面回暖，推荐顺鑫农业、蒙牛乳业、双汇发展。

（中信證券）