白马股的走势解密

外滩孙哥

出来混，迟早是要还的。去年新股发行速度很快的时候，我提醒投资者：如果新股发行速度慢了，出现白马股调整，就会引发踩踏现象。不幸言中，今年2～4月的白马股走势，就是打新资金撤离的结果。

我们先来看两组数据。近日，某基金公司的打新基金宣布清盘程序结束，该产品从三年前的100亿元规模逐步缩水到清盘前的不足5000万。从打新收益来看，由于目前的发行节奏已经降至每周2～3家，按此测算未来网下申购最优规模（1.2亿元）下A、B、C类受限、C类非受限产品的年化打新收益分别只有4.4%、3.8%、0.9%、1.0%。这样的打新收益已经如同鸡肋。事实上受此影响，目前网下投资者的数量已经从年初的6000家降至当前的5000家左右。

按照网下申购资金减少1000户计算，假设每户刚好配置了1.2亿元，那么打新资金减少了1000亿元，而今年北上资金到目前买入的数量刚好也是这个数。可以说，打新配置底仓的资金基本上被北上资金接盘了。而融资余额和散户持仓水平的下降，则引发了指数的小幅回调。

今年一季度价值蓝筹表现不佳，有增长悲观预期、中美贸易摩擦、金融去杠杆预期等多重负面因素的综合影响，考虑当前市場估值已经为最近两年来的底部水平、经济增长仍显韧性，所以上证50指数未来的下跌空间已经很小了。回顾上证50指数过去2年的变化，自从指数在2016年8月突破2300点以后，就一路往上。最高点在今年初3200点的地方，累计涨幅达到40%。然后开始回调，本轮最低点在2600点左右，刚好回调了20%。这个幅度已经够了。只是时间还不太够，估计在当前位置还会有几个月的横盘，然后才是下一轮的上涨。

那么，接下来增量资金会来自哪里呢？一部分是A股正式纳入MSCI后，全年会有超过1000亿元的资金流入。另一部分资金是以递延式养老金、FOF等为主题的机构资金。这些资金选股的标准比较类似，会成为上证50的托底资金。因此，2600点这个位置将来会被踩在脚下，而且明后年肯定会突破今年的高点。投资者要有这个信心，做好长期投资的准备，相信国运会一天比一天好。