血液制品 高门槛厮杀

谢泽锋

由于原材料取自于人血，而且受制于政策限制，血液制品行业是一份门槛极高的生意。由于产品关乎患者性命，血液制品长期供不应求。上游供应有限，下游需求不减，“两头卡位”令相关产品价格飞涨。

与全球相似，我国血液制品行业也呈现出市场集中度不断增强。血液制品的特殊性，国家对于该行业的监管高度重视，自2001年起不再新批血液制品生产企业。资料显示，目前国内在运营的血制品企业约有27家（有资质自建浆站的仅十多家），前五家企业占据着超过70%的市场份额。

与此同时，血液制品少有或几乎没有完全替代的产品。因此，高毛利、高利润是血液制品企业的基本特性。

在整个A股市场，主要的血液制品企业包括华兰生物（002007.SZ）、上海莱士（002252.SZ）、天坛生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）、卫光生物（002880.SZ）以及ST生化（000403. SZ）等企业。

多方资本垂涎的ST生化，便是因为旗下拥有一颗能下金蛋的血液制品企业——广东双林。尽管宫斗不止，但广东双林长期经营稳健，为上市公司贡献了99%以上的营收占比。2017年ST生化归属上市公司股东的净利润仅为3830.79万元，但同年广东双林实现净利润就达到了1.17亿元。

由于牌照稀缺，且国家不再新批生产企业，行业内兼并重组趋势日益强烈，吸引了各路资本进入，一些企业通过并购重组做大做强。当然，业界不乏坚持实业经营，稳健发展的优质公司。从不同企业的经营策略，也可以看出其未来的发展战略。

华兰生物 坚守实业

上市至今，除了IPO募资、一次增发股票以及正常股权质押融资外，华兰生物没有进行过一笔资本运作。

但这并没有妨碍华兰生物的稳健成长性，据wind数据显示，公司5年净利润复合增长率为22.32%，营业收入为19.48%，毛利率为62.42%，均处于行业较高水平。2017年营收23.68亿元，位居行业第一。

华兰生物（002007.SZ）是一家老牌的血液制品企业，深耕行业26年。公司于1998年通過了血液制品行业的GMP认证，是中国首家获此资格认证的企业。

华兰生物的优势是血浆综合利用率高，能从血浆中分离提取人血白蛋白等11个品种、34个规格的产品，生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业首位。

上海莱士 并购成长

一家靠并购重组做大规模和市值的企业，一家典型的资本运作高手，上海莱士堪称整个A股市场市值管理的典型案例。

但成也资本运作，败也资本运作，万万没想到的是，这家长袖善舞的企业会在“炒股”这件事上栽跟头。

根据最新的中报显示，因投资收益及持有的金融资产损益产生约13.79亿的亏损，导致归母净利润亏损8.47亿元，同比大幅减少219.51%。

上海莱士曾是两市大牛股，依靠频繁的资本运作，企业规模和市值呈现爆发式增长，一度跻身千亿市值行列。

目前，上海莱士的主营业务基本面仍旧良好，上半年实现营业收入9.61亿元，同比增长10.77%；主营业务血液制品销售毛利率66.78%，同比提高4.10%。扣非净利润3.07亿元，同比增长约12.82%。

倘若大股东能够集中实业经营，而非单纯考虑资本变现，上海莱士无疑仍旧是血液制品行业里的中坚。

博雅生物 多元经营

博雅生物旗下拥有血液制品业务、化制药业务、药品经销业务以及糖尿病药品业务，是血液制品领域不多见的多元化企业。上述业务占比分别为35.82%、26.83%、25.53%、12.66%，占比较为均衡。而且，糖尿病药物和化药产品毛利高达83.58%、79.47%，均高于血液制品。

在大股东深圳高特佳投资集团的操盘下，博雅生物通过资本并购，实现了业务多元化，为公司发展提供了新的空间。

天坛生物 专注主业

背靠央企中国医药集团，且大股东中国生物是“中国生物制品国家队”的绝对龙头，经过一个世纪的发展，底蕴深厚，研发实力雄厚。

天坛生物主营业务血液制品处于国内领先地位。2017年，公司实施完成重大资产重组，将疫苗资产剥离，同时注入股东血液制品业务，成为中国生物旗下唯一的血液制品业务平台。公司年采浆量和投浆量规模均居于全国首位，规模生产的优势明显。

ST生化 尘埃落定

本有一个极其宝贵的资产，但无奈背靠“坑爹”的大股东，ST生化十年来问题缠身，戴帽至今。只因拥有主营为血液制品的广东双林，便吸引了浙民投、佳兆业两大资本势力的激烈角逐，甚至不惜对薄公堂，经过一年多的对抗，最终双方握手言和。

佳兆业接受了浙民投抛出的橄榄枝，使得本次股权争夺战以浙民投、佳兆业集团联手入驻上市公司董事会而告终。今年5月2日，ST生化第一次临时股东大会落幕，陈耿当选为上市公司董事长，新的7人董事会中，浙民投占据4席，佳兆业占据3席，振兴集团全身而退，浙民投和佳兆业“共掌”ST生化的局面已然形成。

公司在完成资产剥离和重组后，已经成功转型为一家以血液制品生产和销售为主业的医药企业。厘清产权关系，新股东入主，都为广东双林的扩张提供强有力的支持。

ST生化涅槃重生，未来将成为中国血液制品行业一股新的力量。

卫光生物 资本助力

卫光生物是深圳市唯一的血液制品生产企业，国有控股上市企业。去年6月上市，属于资本市场的新兵。从数据上来看，公司无论营收规模还是盈利能力，以及成长能力均处行业末位。作为国有控股企业，上市后，公司制订了集血液制品、疫苗、诊断试剂、重组蛋白于一体的综合性大型生物制药企业的发展战略，未来发展也值得关注。