宋城演艺战略重组利好锦江股份受累七天酒店

国信证券 曾光

宋城演艺：六间房战略重组花椒剥离报表一举多赢

近日大盘的跌幅一度刷新股民的认知，而个股更甚，不过记者注意到宋城演艺走势却还算坚挺，而同行业的锦江股份在大势无力下，叠加5月不佳的经营数据，股价则一挫再挫。

近日，在大盘不断创新低时，宋城演艺（300144）股价还算坚挺。据了解，“花房”重组，花椒股东以其100%股权认购六间房新增注册资本，且宋城演艺拟向适格投资者出售部分股权使其对新主体持股＜30%。本次交易方案一举多赢：1、上市公司将不再并表六间房，可聚焦主业打造纯正的旅游演艺标的，且短期有望获投资收益约5亿元和回笼12亿+现金；2、“花房”重组可“轻装上阵”，兼顾不同阶段收入规模和盈利要求更加灵活谋发展。3、原花椒控股股东奇虎软件将成为新主体控股股东，更好地分享新主体成长。

主业看点一：宁乡项目超预期显示低线城市旅游演艺市场广阔

公司轻资产首单宁乡项目区位优势并不凸显，但开业半年接待游客200万人次，17.07-18.05共接待游客达300万人次，营收1.2亿元，较公司三亚、丽江、九寨项目开业首年也并不明显逊色，彰显低线城市旅游演艺市场潜力。在低线城市人均GDP持续增长，休闲游兴起，交通改善，人口基数支撑的条件下，叠加当地政府支持和宋城产品优势，公司后续低线城市旅游演艺项目容量巨大，中长期有望上看20-30个项目，有效拓展其成长想象空间。

图：六间房与花椒发挥互补协同作用

主业看点二：18年开启新一轮项目扩张，未来主业增长确定性强

2018-2020年，根据公司公告，公司有望新开9个项目，自建桂林、西安、张家界、上海、西塘、澳洲等项目以及轻资产宜春、佛山、新郑等项目有望先后落地。类似2013-2015年，公司目前已进入新一轮项目周期，未来几年演艺主业收入和业绩增长确定性强，且公司旅游演艺项目现金流优良，加之我们认为未来仍不排除新的储备项目有望落地，公司中长期持续主业业绩增长有良好支撑。