股指期货的市场功能研究和优化对策

马娜娜

（天津师范大学，天津 300000）

一、股指期货的产生与发展

股指期货的产生使交易的对象从实际的商品转换为交易某个大盘，相对于股票而言，股指期货是一种更先进的工具。股指期货的运行模式并不能完全消除分险，也并不能保证采取买卖股指期货合约的方式将降低个人投资者或机构投资者，但相较于投资者只能在股票市场上进行单向操作，无疑会降低风险，且这个风险是对于全部的股市投资者而言的。系统性风险的产生有时可能会导致经济危机，但系统性风险一般不能通过投资者采取多样化的投资组合进行分散或消除。但非系统风险往往是个别公司自身因素导致的，这种风险主要影响某一种证券产品，与市场的其他证券产品没有直接联系，投资者可以通过证券组合多样化分散投资的方法，来抵消非系统性风险。尽管如此，股票分散化却也不能降低股市全面波动的影响。我们所能做的便是想办法降低非系统性风险，使损失降到最低。于是在1982年2月，美国堪萨斯农产品交易所正式创建第一个股票指数期货，它以股票价格指数为标的，期货的套期保值和规避风险的功能得以发挥。

二、股指期货主要用途

(一)规避价格风险

系统性风险造成的后果很严重且具有普遍性，几乎所有的股票价格均下跌，基金和公司的价值会缩水，投资者往往要遭受很大的损失。由于这种风险不能通过分散投资运用投资组合的方式相互抵消或者消除，因此又称为不可分散风险。我们要对股票投资组合进行风险管理，或推出股指期货目的就是为了规避价格风险即非系统性风险，股指期货产生之后，近十万余亿的大盘，没有任何机构有能力可以单方面操纵的，股指期货的投资者并不会去考虑股票投资者的盈亏状况，只会去考虑现在是做多的成功率大，还是做空的成功率大最终股指期货的价格一定会稳定在大家认为的合理的波动范围和估值区间，股价便会理性的回归，我们便可以通过在现货市场和股票市场两个市场同时进行反向的操作来实现我们的目的。

(二)价格发现

投资者在初期买入股票并同时卖出相应的股指期货，合约到期时再交割股指期货合约并卖出股票，股票市场的盈利（亏损）将与期货市场的亏损（盈利）相互抵消或者卖空股票并同时买入相应股指期货到期再买回股票并交割股指期货合约，股票市场的盈利（亏损）将与期货市场的亏损（盈利）相互抵消。初期期货价格与股票价格存在一定的偏差，投资者便会利用这种偏差进行套利，投资者会搜集各种信息，进行买卖操作，只要现货与期货之间存在差价，套利行为将一直持续，最终期货价格将与股票价格一致，不存在套利空间，套利行为才会停止。市场上关于股票价格的信息都会充分反映出来，并进一步影响股价，另外，股指期货交易成本较低、资金周转率高，指令执行速度快，投资者收到市场新信息后，会及时调整头寸，进行买或卖的操作，股票价格会迅速对得到的信息做出反应，进而体现在现货价格上，这便是股指期货的价格发现功能。

(三)提高资金配置效率

股指期货和其他许多金融投资方式一样，都采取保证金交易制度。保证金往往较低，大约在10%-20%之间，因此交易成本低，资金周转利用率高，投资者可以利用保证金制度的这种杠杆比率，杠杆率为5-10倍，可提高购买力，这种方式很适合许多短线投资者和技术分析者。因此被机构投资者广泛用来作为一种提高资金配置效率的手段。不论是机构投资者还是个人投资者，都需要在买卖金融产品之前开设账户，并缴纳一定的保证金。保证金制度有时能够增加投资者的盈利，但当帐户保证金跌落到一定点，可能会被强制平仓，所以投资者应当及时检查自己的保证金余额，使余额保持在规定基准以上，在每次执行头寸时可以利用设置止损点以限制下跌风险。

三、政策建议

中国的股指期货市场可能是世界上交易量最大的市场，但我们国家的金融市场却是一个新兴市场，距离发达市场还有一段距离。没有股指期货的市场是个危险的市场，当股市出现暴跌，基金包括上市公司，只能看见自己的财富缩水，而无能无力。所以金融市场的发展需要政府的扶持，当发生重大的经济危机，例如股市严重下跌时，要保持人们对股市的信心，防止出现疯熊市的情况，政府就会出面救市，采取一系列的政策措施，引入资金托市，让一些大型投资者投入资金挽救股市；也要遏制过度投机，当股市疯涨时，也需要采取措施抑制疯牛，在这种不断调节过程中，推出了股指期货，股指期货能发挥其风险管理、提供投资套利交易机会，价格发现等一系列正常功能，一定程度上避免了疯牛和疯熊情况的出现。

（一）完善监管规则

我国的金融市场是一个新生市场，在许多方面还需要借鉴国际上发达国家的市场程序化交易监管经验总结我国市场发展过程中的经验教训，并结合我国金融市场发展状况颁布了《证券期货市场程序化交易管理办法》。对于股指期货交易中产生问题，证监会应根据规范期货交易行为管理办法进行整改，依法进行教育或处罚，市场规则不一定能够与时俱进，完全贴合市场发展需要，这时候就需要国家及时出台更合理的政策，以建设长期健康稳定发展的资本市场。同时，还推进市场参与者各司其职，共同维护市场秩序稳定，共建美好和谐社会。期货经营机构要尽职尽责，要充分了解你的客户，向客户传播期货交易的相关法律法规，努力维护交易合规性；投资者也要认真履行如实承诺，依法合规参与交易，如发现不合法合规机构，应及时向证监会举报。

（二）积极稳妥推进市场创新

期货市场也需要对外开放与合作，进而实现创新。股指期货的推出本身就是一种创新，在一定程度上抑制了大量的非理性行为。面对西方发达市场，我们应该取其精华，去其糟粕，借鉴它们的成功经验，并与中国现状结合起来，推进创新，不仅是制度创新，也可以是金融产品创新。另外，在推进市场创新的过程中，投资者应当给予我们的金融市场足够的理解与支持，给证监会和广大的证券交易所多一份信心与耐心。共同建立更有效的资本市场，即价格和价值贴近的市场。

（三）投资者应学会理性投资

投资者在进行投资时，不能打无准备之仗。投资者应当按照一定的线索有板有眼地进行分析，充分了解数据信息，有时投资者关注的因素太多，而这些因素的指向不同，往往会导致投资者在做决策时出现混乱和迷沌，所以投资者应当分清主要信息与次要信息，筛选出质量高准确的信息，经常关注上证所行情和中金所行情等，投资最主要的在于投资者本身的分析能力。而股指期货的T+0机制提供给投资者提供了一种非常有利的工具，投资者应用好这个特点。

股指期货对每个投资者都不同的意义，大投资者主要是希望进行套期保值，小投资者往往希望进行套利和投机。利用股指期货这种工具都可以实现他们在资本市场上获取盈利或风险规避的目标。总而言之，股指期货是我国资本市场进入成年期的标志，但我们国家的证券市场还不成熟，需要改善的地方还有很多，这需要所有市场各方参与者携手努力，共同促进金融市场的发展。