如何打造一个新牛市

胡语文

A股历来都是牛短熊长，什么原因？主要是股票供给端出了问题。

我们之前也谈过，A股市场选时比选股更重要。既然社保基金都注重选时，那普通老百姓为什么不呢？大资金都要注意选时的重要性，中小投资者更要注意选时。有一个数据表明了A股选股的难度。

A股市场的上市公司中，能够在过去3年持续上涨（2015年6月至2018年9月底）的占比仅为3.26%。截至2018年10月17日，在A股3553家企业，涨幅大于零的仅有641家，扣除2015年以来发行的新股，涨幅大于零的老股仅剩116只，这其中有多少属于真正的价值股和成长股，有多少属于讲故事的冒牌货，仍需要观察，但3.26%的占比数据表明，在熊市能够收益为正的公司非常少。因此，能够选到一只穿越牛熊的公司的难度是非常大的，也考验了很多投资者的分析能力，所以，选股的难度其实非常大。

那么选时的难度大吗？个人感觉在A股选时的难度并不大，只要会看政策。对绝大多数人而言，与其千里挑一的选择一只白马或者黑马，不如把握政策周期的信号和指数周期的高低点，做波段操作。

要改变A股牛短熊长的命运，主要要从股票市场的供给侧改革开始。

首先，要对存量上市公司实施供给侧改革，需要做好两点，一方面，降低大小非减持和股权质押对市场的冲击，减少恶意圈钱带来的负面效应；另一方加快尾部上市公司出清，实现市场良性的新陈代谢；

同时，从增量供给或新股发行的角度做供给侧改革，尽快改革现有的发行体制，转向以打造优质上市公司为目标来重塑A股市场作为国民经济晴雨表的核心功能，避免鱼龙混杂带来某些公司上市圈钱，换言之，提高上市公司的发行门槛，堵住滥竽充数的企业上市圈钱，只有实现越来越多的优质公司在A股上市，A股整体经营质量才会提升，才能更好的反映中国新经济增长和经济转型的优秀成果。

如果维持原状，让所有公司都保持22倍的发行市盈率上市，那就不是市场化的发行方式，也不利于投资者做独立的分析判断和理性定价，只能让融资发行流于形式。

更何况，较多以融资为目的的公司，其经营模式和盈利能力也不符合中国经济转型发展的需要，不属于鼓励上市融资的对象。因此，对于这些公司应该主动劝退，不予发行上市。

从估值层面来看，存量占比较大的A股市场，需要有一次彻底的市场出清的过程，否则周期性行业居多且股票供大于求带来的价格下行趋势仍会持续。所以，监管层需要做的就是加快市场出清，让供给质量较低的上市公司尽快退出市场，而不是去保护、挽救他们。目前来看，这些市值排名靠后的企业仍有较大跌幅空间，A股估值不断向下收敛是常态。在A股新增供给质量没有得到改善之前，在新增的优质供给占比仍然较低的情况下，A股整体估值必然要创出历史新低。

尽管现在离春天仍有一段距离，但如果加快改革政策出台，则会导致春天更早的到来。每一次牛市的到来都与创新和改革密切相关。2004年是股权分置改革，2014年是改革牛和创新牛，2019年要出现牛市，需要以更大的改革来推升市场变革，这样才能确保投资者信心恢复。

仍然维持2019年可能见到历史低点的预判，现阶段，战略上可适当乐观，但战术上仍需要谨慎。