市值管理主要影响因素分析

【摘 要】近年来，随着深港通、沪港通的开通，资本市场不断扩容，深沪两市上市股票逾3000多只，机构投资者的规模迅速增加，证券交易市场的投资者行为趋于理性，虽然股市资本配置功能在逐步完善，但目前中国股市是一个弱有效市场.上市公司市值难以迅速准确地反映其内在價值，一个完善的股票市场需要有良好的信息传递机制。2014年5月，国务院在《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新“国九条”）中明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。因此，上市公司进行有效的市值管理，可避免其市值被低估，也有利于其提高综合质量，实现股东价值最大化，促进公司在阳光下成长。

【关键词】市值管理；影响因素

一、市值管理的概念及定义

市值管理是对公司价值的管理，包括价值创造、价值实现、价值经营、价值分享等四大组成部分。即上市公司认真做好经营管理，实现增值利润，并根据国家宏观政策、资金环境、资本市场的运行规律和投资者的偏好，通过整合公司资源，优化融资策略，强化公司资本运作，充分发挥资本市场的溢价功能，进一步提升企业内在价值在市场中的实现程度，以实现公司市值的最大化。上市公司的股东、债权人、公司员工、顾客和供应商均为上市公司的直接利益相关者，都应该分享上市公司价值增长带来的所有利益，达到共赢。

在市值管理中，价值创造是价值管理的关键活动，是价值实现和价值经营的基础。价值经营是市值管理的最高境界，是利用资本市场的溢价功能增加股东财富的高水平的经营活动，是联结价值创造与价值实现的纽带，是充分实现企业价值和有效维护股东权益的重要手段。

二、市值管理主要影响因素

综合来看，影响上市公司市值的主要因素包括：

1.上市公司市值管理的内在因素

（1）经营业绩：经营业绩是市值管理的核心，通过产业布局及行业判断，不断打造新的商业模式，从而构建企业核心竞争力。（2）公司的成长性：公司的市场地位、行业前景等最终决定了公司的成长性，包括外延式的并购或者内生式行业的发展给投资者带来的成长性预期。（3）公司的战略定位：清晰的发展战略，和明确的行业定位，也是提升资本市场形象的重要因素。（4）资本运作：主要包括公开增发、定向增发、配股、可转债等融资手段向投资者传递积极的信息，或者通过重大资产重组推进企业转型升级；通过资本运作或送转增加股本规模提升市值。（5）股东及员工互动：包括大股东、管理层的增持和减持，上市公司回购股票，推行员工持股计划或者管理层股权激励计划。（6）治理结构完整性及管理的规范性。

2.上市公司市值管理的外在因素

（1）市盈率：公司治理、行业、技术实力、品牌价值、创新能力、对标企业情况、投资者关系管理、资本市场周期、股东结构、等多方面都能影响公司的市盈率，从而决定公司的市值。（2）投资者、分析师、媒体和监管部门关系管理：积极传递公司信息，建立有效沟通机制；充分利用传播渠道，打造公司研究热度；合理规划媒体资源，营造良好公众形象；妥善处理监管问题，争做守法合规典范。（3）监管环境：监管环境越透明、规范越有利于公司的价值管理。

上市公司要使其在资本市场中有良好的价值表现。需合理利用影响市值的内外部因素，进行主动的市值管理。

三、市值管理各主要影响因素的案例分析

1.云南白药（000538）市值管理分析—主动市值管理策略，有效提升公司市值

云南白药1993年12月15日上市，是我国知名中成药生产企业，是云南大型工商医药企业，是中国中成药五十强之一，其所属行业生物制药，截至2017年12月31日，其股价101.79元每股，股本规模10.41亿股，其市盈率在30倍左右，市净率在6倍左右，每股收益2.5元（2017年9月30日），远高于每股0.44元的行业平均水平，每股净资产16.8元，远高于行业平均5.35元，2010年以前实施增发配股等少量资本运作及项目融资。2016年11月23日，云南白药停牌，其控股股东白药控股启动混改，引入新华都集团增资取得其50%的股权，同时向除白药控股以外的股东发起要约收购。根据公司2017年6月29日公告，白药控股再次进行股权结构调整，云南省国资委、新华都集团、江苏鱼跃分别持有其45%、45%、10%的股权，经过本次股权调整云南白药变为无实际控制人企业，同时进行主动市值管理，自2016年以来几乎每月举行投资者调研，向分析师投资者开放其生产加工过程，积极宣传公司的发展战略：？“稳中央，突两翼（亿）”的战略，重点加大对云南白药创可贴，云南白药牙膏的重点推广，提升膏剂和牙膏产品的销售收入达到亿元以上。公司研发中的17种中药奠定未来长期发展战略，公司健康产品，医用敷料，中药饮片等奠定其多元发展的战略格局。

云南白药自1993—2016年，一直以治理规范、业绩优良、新兴行业及超级品牌而支撑其行业龙头地位，但由于其现金流充足，资本运作动作较少，随着大盘的在3000-6000点之间，其市值在400-800亿元之间波动，并未实现股东价值及市场价值最大化，2016年11月白药控股启动“混改”以来，大盘虽在3000-3500点波动，但云南白药的市值由600-1060亿元，根据2016年9月30日每股收益为2.27元每股，2017年9月30日为2.5元每股来看，每股收益增长约10%，市值增长约30%，可见2016年控股股东“混改”以后，在强化原行业、业绩及治理等优势外，增加了战略引导、资本运作、投资者、分析师管理等主动的市值管理策略，其公司优势得以充分体现，股东价值及市场价值也逐步实现最大化。

2.长江电力（600900）市值管理分析—顺应潮流，深度挖掘公司的投资价值

长江电力2003年11月18日上市，公司是目前我国乃至世界上最大的水电发电企业之一，所属行业水力发电，拥有葛洲坝、三峡、向家坝、奚落渡等巨型电站，截至2017年12月31日，市值约3429.8亿，市盈率14.49倍，市净率2.63倍，推行5-10年稳定的分红政策，截至2017年9月30日每股收益0.81元，上市多年来除2009年增发新股外？几乎没有有进行大规模资本运作，2015年12月停牌进行重大资产重组，以发行股份购买资产的方式收购金沙江下游的“川云公司”100%的股权（拥有向家坝及溪洛渡电站）2016年4月15日完成重组，股灾后控股股东多次增持。

长江电力自上市以来一直是国内水电行业的龙头股，虽然其治理规范、业绩优良，但处于传统行业，市盈率保持在10-15倍左右，市值管理策略以“業绩+稳定分红+资本运作”为主，2014-2017年市值由1000亿元左右增长至3500亿元左右，？2016年完成的重大资产重组，对其业绩及业务规模有倍增效应，使其跃居与世界上市水电企业前列，沪港通实施以来，欧美等海外价值投资理念对A股市场投资理念影响较大，其受到海外主权基金增持，长江电力也抓住机遇，深度挖掘公司股票的投资价值，公司市值屡涨逾3500亿。

3.海康威视（002415）的市值管理分析—全过程、全方位的市值管理

海康威视2010年5月8日上市，是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务，属于电子行业，截至2017年12月31日，总股本92.29亿元，市值约3599.3亿元，市盈率43.87倍，市净率13.37倍，截至2017年9月30日每股收益0.67元。海康威视自上市后便树立了以技术研发为先导，客户至上等的战略目标，并以此为引领积极培育公司的核心竞争力，逐步巩固其行业地位，在积极进行内生式发展的同时加强外延式并购，自2011—2017年先后启动21次并购，自上市以来每年均有分红，近两年分红有稳步提高的趋势。分别预与2014年4月和2016年10月推出两次股权激励计划，实施期间股价均有明显上涨，2016年“熔断”股灾后，高管7次增持公司股票。海康威视十分重视公司治理完善性及管理的规范性，积极保证信息传递的准确性与及时性在企业发展壮大的同时努力承担社会责任及义务，稳步建立了良好的公共关系及投资者关系，市值由2010年上市时的400亿元提升到了3600亿元左右，增长约8倍。

海康威视是一个较为注重市值管理的公司，可称为市值管理成功的典范。其市值管理的成功在于将市值管理贯穿与公司发展的全过程及公司的各环节。其在遵循规范治理的前提下，灵活运用各种影响市值管理的内外部因素，采取主动的市值管理策略：其一其处于成长性较好的电子科技行业，市场估值较高；其二在成立之初便进行积极战略引导，稳健推进内生式发展，稳步提高业绩，逐步提升分红比例；其三进行股东关系互动，同时推出股权激励，增加员工、管理层业绩纽带；其四在系统性风险来临时股东及管理层积极作为，稳定公司股价；其五快速高效推进外延式并购，提升公司的发展规模及成长性；其六积极引导，充分让市场及投资者发现公司的投资价值，市场也以8倍的增速给海康威视市值管理一个正面的肯定。

综合上述分析，市值管理各因素均在不同程度上影响公司的股价及市值，其中业绩、成长性、公司战略、股东及员工互动、并购等内在因素是公司内在价值的基础，由此最大化地创造及经营公司的价值，但市盈率、投资者、分析师等外在因素能更好的展示公司形象，有利于市场对公司价值的发现及维护，有利于股东价值最大化，企业市场价值最大化，同时在当前逐步趋严的的监管环境下，良性的市值管理可引导上市公司稳步提高质量，步入健康发展的轨道。

参考文献：

[1]谢风华.市值管理.

[2]360百科.

作者简介：

李庆华（1969—），女，籍贯：云南省昭通市，大学本科，高级会计师（副高），就职于云南省能源投资集团有限公司。