小米为何对A股“爽约”

荣大一姐

6月19日，原本是小米发行CDR（中國存托凭证）通过证监会审批的日子，资本市场早就准备好用“最快过会纪录”恭喜雷军了，却不想这天一大早，小米通过其官方微博发布通告：推迟发行CDR。证监会随后表示：尊重小米的选择，取消发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

如果小米发行了CDR，人们就可以在国内买卖其在境外上市的股票了。为此，A股表现出了极大热情，证监会还为发行CDR密集出台了8份配套文件。在外界看来，小米成为A股首个发行CDR的公司已是板上钉钉的事了，怎么双方突然就“分手”了呢？

缺少高科技公司的A股，一直有“物以稀为贵”的传统。2015年牛市时，代表高科技产业的创业板公司平均市盈率超过100倍，而那些在境外上市的互联网巨头，阿里巴巴的市盈率不到60倍，腾讯不到50倍，百度只有32倍。相比之下，显然A股的科技企业更受追捧，这也吸引了不少海外上市公司回归A股。

2013年，在美国做空机构的施压下，江南春将自己的分众传媒作价37亿美元进行私有化交易，两年后重新在深圳上市，现在公司市值已经飙升到290亿美元；2015年，360在美国纽交所的总市值不足100亿美元，两年多后，借壳江南嘉捷回归A股的360，开盘首日市值就超过600亿美元，一退一回，市值涨了好几倍，还成了“A股科技概念第一股”。

可以说，有估值魔力的A股一直以来就不缺少吸引力。只可惜，大部分科技公司在最需要资金的发展早期，并不盈利，虽然看起来花团锦簇的，却不符合A股的上市要求。因此多年来，占据A股市值排行榜头几位的始终是银行、石油等老熟脸，而国外资本市场的“当红炸子鸡”已经换了好几拨。国内能跟FAAG（脸谱、苹果、亚马逊、谷歌）对上标的公司，却没有一家在A股上市。

吸引科技公司回归A股，改善国内资本市场的经济结构，是监管层密集出台各种文件、为科技公司铺路的初衷。但这次小米突然对A股“爽约”，说明这条路铺起来并不容易。

富士康上市后股价冲高又回落，让市场对这家科技公司的“科技含量”耿耿于怀。受理小米发行CDR申请一周后，证监会给出了超过2万字的反馈，其中最引人关注的是对小米究竟是互联网公司还是硬件公司的质询。

这被认为是小米改主意的主要原因。雷军希望获得高估值，但对A股的监管者来说，在满足企业融资需要的同时，还要扮演市场保护者的角色。在关于“独角兽抽A股血”讨论越来越热烈的当口，小米要求的高估值是否对市场造成压力，是监管层一定会考虑的问题。

小米本该过会的那天，是端午节后的第一个交易日，结果上证失守3000点，“千股跌停”在2015年股灾两周年之际重现。从这一点看，小米暂停CDR也许对当下的市场和它自己都是个好消息，但对从去年开始就轰轰烈烈要推行的资本市场改革，显然更加令人深思。