浅析资产证券化对重资产企业的意义

2018-08-22 05:11谭文斌
财会学习 2018年19期
关键词:资产证券化融资意义

谭文斌

摘要:作为传统的重资产企业,如何摆脱过分依赖大量资金流以维持企业发展的问题,形成该类企业突围的难题。随着我国经济的高速发展,资金链对任何企业而言,重要性都是不言而喻的,因此,丰富融资渠道迫在眉睫。本文从资产证券化的应用出发,介绍资产证券化的现实意义。

关键词:资产证券化;ABS;融资;意义

资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(Asset-backed Securities)的过程,简称ABS。

资产证券化是舶来品,起源于1970年美国的政府国民抵押协会首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券,完成首笔资产证券化交易,其后就逐渐成为一种广泛使用的创新融资形式,并得到高速发展。简而言之,它是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。

一、传统的融资方式主要有以下两个缺点

笔者是在一家国有企业下的房地产公司工作,集团业务涉及轨道交通建设和运营、房地产开发、商业地产运营等业务,属于明显的重资产企业。根据集团的战略发展要求,在2017-2025年间,轨道线路资金需求、房地产开发需求和历史债务本息清偿资金需求,剔除财政性资金补偿后,资金缺口超过2000亿元。

截止2017年3月31日,集团债务余额已近700亿元,主要融资渠道包括银行贷款、中期票据等。即使集团已初步规划多渠道融资格局,融资成本得以降低,政策性风险有所分散,但实际情况是银行类等传统融资余额占大部分,融资渠道尚有开拓空间。同时,集团现有存量物业约60万平米,沉淀资金约50亿元,可以说商业物业沉淀资金还是比较多的。结合集团的状况,笔者认为传统的融资方式主要有以下两个缺点:

(一)融资资金规模受限

银行贷款、中期票据等融资方式受净资产规模、资产负债率限制,融资能力面临瓶颈。

银行贷款,鉴于银监会和各具体银行风险控制的理由,在审核贷款发放过程中,会有严格的要求,如资产负债率、净资产规模、收入利润率、流动比率、速动比率等均有相应的要求,从而大大限制了企业资金筹措的规模;

中期票据,发行条件中也列明盈利要求,待偿还债券余额不超过企业净资产40%等等,也严重限制了企业资金融资。

(二)融资资金使用受限

根据《XX市人民政府办公厅关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的意见》中,“在我市范围内竞买商品住宅用地从事房地产开发必须使用自有资金”,传统的银行类融资方式资金使用受限。

二、融资方式的创新对企业发展的现实意义

为此,如何通过金融创新来盘活存量,优化资本结构、降低资金成本成为行业亟待解决的难题。这就是笔者的企业发现资产证券化(下称ABS)的背景,目前集团公司正全力推进该项业务。

依据几个月对ABS了解的深入,越发觉得融资方式的创新必将是集团该类重资产企业发展,特别是拥有不少沉淀资产的国有企业,焕发新一轮发展机遇的契机。就如ABS的引入后,伴随对ABS的深入认识,体会到其的确对集团发展有以下几个重大的现实意义:

(一)改善资产负债表,变现未来收益

1.降低长期资产的比例,改善企业资产负债率

ABS就是把基础资产证券化,对于房地产开发为主的公司来说就是把部分沉淀资产收益、物业经营收益转移到一个SPV(在证券行业,SPV指特殊目的的载体也称为特殊目的机构/公司)以后,用SPV发行证券来融资。ABS两大基本功能之一是出表,房地产公司也有行业的测评标准,资产出表以后,就可以在不增资的情况下继续开展新的业务,报表得到了美化,对后续上市、继续融资、绩效考核都有不少好处。

2.解决长期资产流动性问题,缩短企业获利及资金回笼时间,加快项目滚动开发,提升新业务获取能力

资金对于企业发展的重要性不言而喻,而ABS两大基本功能另一功能就是融资。长期资产本身就存在不少营运风险,包括占有大量资金、机会成本耗费大,存在大量固定成本,低利润、经营的“瓶颈效应”,将会严重阻碍企业的发展。企业日常对维持该类资产长期发展的资金就已经疲于奔命,更不用说开展新的项目、开拓新的业务。如今利用ABS,就可以有效解决重资产企业的资金问题。

(二)突破传统融资方式的束缚

ABS突破了传统融资方式的束缚,可以将不具有流动性的资产转变为流动性较高的资产,达到盘活资产的目的。它依托资产产生的现金流,而非自身信用来满足企业对资金的需求,从而能够不但帮助企业盘活存量资产,提高融资效率,而且拓宽融资渠道。在这种多管齐下的状况下,企业能够得到更大的融资额度。

(三)提升物业经营水平,形成有效激励

1.可保持商业地产物业经营权的完整性,最大化提升商业地产价值。商业地产最大的难题是物业权益的流动性和物业整体价值的完整性之间的矛盾,将长期资产运营成流动资产的ABS将很好地解决这个问题。

2.激励商业地产管理者采取更为有效的资产运营策略来提升商业地产价值。企业把商业地产收益转移到一个SPV以后,SPV发行证券来融资,企业将承受还本付息的压力,也就无形中鞭策企业管理者用更有效、更务实手段运营项目,确保项目的运营创造持续、稳定的收益,以应对还本付息的压力。

(四)融资自主性强

1.对募集资金的用途没有限制,使用灵活

正如前文,传统的融资方式,银行等信贷机构为了规避风险,在协议中明确募集资金的具体用途,专款必须专用。此外,各地政府的政策性、行业性的指导文件,也会对企业募集资金的使用用途进行限制。上述的举措,无论正确与否,无疑是削弱了企业资金运用的自主性,若企业在发展过程中再遇到新的机会,资金调配使用则会变得捉襟见肘,无法有效、快速地应对市场的变化。

2.降低融资成本,优化资本结构功能

房地产企业资金需求量大,重资产情形普遍,对资金需求自然大。如何降低融资成本,也是各开发商的重要研究课题。ABS的融资成本一般包括籌资成本、资金使用成本以及其他因素导致的潜在成本。筹资成本就是中介机构的费用,资金使用成本是发行证券的利率。上述两项费用通过规模效应、信用评级等可减少,其他潜在的成本则可以通过经营管理有效地控制,故可以降低企业的融资成本。同时,企业加权平均资本成本最低,企业价值最大化,是衡量企业资本结构是否最优化的标准,而加强平均资本成本最低则总融资成本最小化。因此,降低融资成本,资本结构功能得以优化,有利于增强企业风险承担的能力,提升企业市场价值。

3.融资自主性强

传统的融资方式受制于政策引导、企业管理、财务指标等因素,投资方和债权人对融资具有较严格的限制和监督,最严重时会直接影响企业的经济决策,干涉了企业在管理和占率实施中的自由性,成为企业发展的障碍。ABS是独立企业外的融资,因风险隔离机制,投资人无权对企业的经济行为进行直接干涉,所以留给企业足够的自由度。

(五)树立集团创新形象

ABS属于新的融资方式,2004年伴随《国务院关于资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的颁布,才开启资产证券化业务序幕。截止至2017年4月,我国信贷资产证券化已发行332只,发行总额12,637亿元,企业资产证券化发行752只,发行总额9346亿元,资产支持票据发行35只,发行总额451亿元,保险资产证券化已发行1只,发行总额10亿元。作为一家国有企业,对业务开展的风险承受相对谨慎,在新时代的发展机遇中,率先引进先进的融资方式和理论,为企业长足发展奠定一个先机,也大大提升集团的创新形象。

参考文献:

[1]赵笙贵.物流金融证券化的可行性研究[J].时代金融,2017(21).

[2]赵征焰,马晓信.从互联网+到资产证券,建业物业棋局再升级[J].城市开发,2016(07).

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