再论合资公司财务风险管控

宋玮

摘 要：合资公司是我国重要的国民经济主体之一，其在促进我国国民经济发展方面，特别是在促进我国产业结构、产品生产的升级换代方面发挥了重要作用；但合资公司内部的特殊性也对其管理提出了更高要求，特别是合资公司的财务管理，与其他企业形式相比，合资公司在财务管理方面存在着更大的风险，这也使得合资公司财务风险管理成为一个极具研究价值的课题。为了更好防控合资公司财务风险、规范合资公司财务管理，进而促进合资公司在我国的健康发展，笔者结合工作实际，分别从现金风险、营运风险、盈利风险和偿债风险四个方面深入探讨了合资公司财务风险管控问题，并探索性提出改进措施与建议。

关键词：合资公司 财务风险 管控 现金风险

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）07（c）-061-02

合资公司在我国的规模化出现始于20世纪90年代末，经过近30年的发展，合资公司对于促进我国国民经济发展意义与作用重大。以国有企业和民营企业成立的合资公司为例，从国有企业投资者角度讲，合资方式使企业运营模式更加灵活，扩大了企业生产、经营规模，并进一步增强了企业的市场竞争力。从民营企业投资者角度讲，合资方式则有利于引进效率更高、技术更先进的生产设备和技术，促进产品生产技术的升级换代，以及利用国有企业的销售渠道、销售网络，开拓与扩大市场占有率等。但合资方式也并不是百利而无一害，就合资公司而言，其本身就是一种内部冲突的企业形式，由于合资双方企业文化背景、经济立场等有所不同，这也导致了合资公司在管理上存在着较大的风险，而在所有管理风险中财务风险无疑是最重大风险，因此加强财务风险管控是合资公司管理工作的重中之重，对于防控合资公司财务风险、规范合资公司财务管理，进而促进合资公司健康发展，实现国有资产保值增值具有重要意义。鉴于上述加强合资公司财务风险管控的重要性，笔者结合工作实际，分别从现金风险、营运风险、盈利风险和偿债风险四个方面深入探讨了合资公司财务风险管控问题，并探索性提出改进措施与建议。

1 合资公司财务风险概述

所谓合资公司是指以法人投资者身份，国家、企业乃至个人进行投资组建的公司；组建公司时，所有投资者投入的资产全部作为实收资本入账，合资双方共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险的公司。合资企业发展过程中面临着较多的管理风险，而在这些管理风险中财务风险无疑是最重要的风险；本文所探讨的合资公司财务风险，主要是指合资公司在经营发展过程中，由于过度负债融资、资金链断裂、资不抵债等直接财务因素，由于激励不当、股权制约不够、决策失误、内控欠缺等公司经营因素引起的“财务风险”，主要表现为合资公司经营财务状况没有达到预期效果，离预期财务状况差距越大表明所面临的风险越大，依據引发因素不同，可以将合资公司财务风险分为现金风险、营运风险、盈利风险和偿债风险四种类型；由于不同类型财务风险的产生机理不同，所以有效的管控措施亦不同。

2 合资公司现金风险产生及管控

所谓合资公司现金风险，主要是指公司由于现金流量能力不足等原因而引发，以经营现金不足、资金链断裂等为外在表现的“不确定性”；依据现金流动方向不同，可以分为现金流入风险和现金流出风险，二者之间是一种相互影响和相互制约关系；即如果合资公司现金流入不足，那么就无法保障现金的正常流出；而合资公司现金流出不足，则影响到采购、生产等环节，降低公司产品销售量，进一步导致现金流入的减少；如果这种情况长期存在，公司将面临严重的资金周转失灵、资金链断裂风险。就合资公司现金流入风险而言，对其有重要影响的主要集中于两个因素：一个是市场因素；另一个是销售与收账因素；前者主要表现为随着销售量的下降或者商品价格的下降，销售收入有所减少，导致现金流入减少，因此在产品生产、销售过程中应该尽量避免供过于求或者采用不正当降价竞争方式，长远看其很可能引发合资公司现金风险；后者主要表现为合资公司销售、收账等政策变化对现金流入产生的影响，如为了吸引更多客户主动放松应收账款政策等，很可能引发合资公司资金周转问题，销售、收账政策应慎重调整。就合资公司现金流出风险而言，对其有重要影响的两个因素是原材料采购和人工成本；原材料采购和人工成本对合资公司现金流出风险的影响在于，随着市场供需变化，如原材料和人工供给紧张很容易导致原材料价格上涨和人工成本的增加，合资公司现金加速流出，此时如果现金流入不能随之增加，公司随之就很可能出现资金周转不开、资金链断裂问题，因此合资公司一定要避免现金短时大量流出。

3 合资公司营运风险及管控

所谓合资公司营运风险，主要是指由于公司在进行资源配置过程中，资产周转效率过低，或者出现资金闲置、产能过剩等，导致公司在营运上出现问题，就很可能诱发合资公司财务风险。资源配置与利用效率低下是导致合资公司出现营运风险的最主要原因，因此应避免资源配置与利用低效，或者说应该主动加强资源配置、提高资源利用效率，保证合资公司的健康发展。研究发现，对合资公司资源配置与利用产生重要影响，进而影响其营运的因素或者过程主要体现为以下三点：一是供应、生产、销售三个阶段，即合资公司营运过程，就合资公司整个营运过程而言，其就是一个合资公司资产不断增减的过程，是合资公司货币资产与实物资产相互转化的过程，而且是一种循环状态；当循环中的某一环节出现“故障”，营运链条的其他环节就会受阻，导致资金与实物之间无法正常转化，引发链条断裂风险，其中最直接的体现就是资金链断裂；二是货币资产、采购资产、商品资产、销售收入（货币资产）的循环过程，该处合资公司主要面临的财务风险主要体现为从资金到实物、再从实物到资金的风险，如果产品出现销售不理想或者积压，很可能引发财务风险；三是销售收入、应收账款、现金、应付账款的合资公司债权与债务转换过程，该环节或者过程合资公司主要面临的风险是应收账款无法及时、全额收回，现收资金无法满足公司的正常生产需求，导致无法进行采购、生产、销售，轻者引发合资公司资金周转不灵，重者很可能引发合资公司资金链断裂、资不抵债风险，因此做好销售收入管理工作很重要。

4 合资公司盈利风险产生及管控

合资公司盈利风险，主要是指在公司内外部多种因素共同影响下，合资公司在一定时期内出现获利不足，甚至不能获利情况，导致公司的财务状况不佳陷入财务困境的风险。合资公司盈利风险的产生直接与对内对外投资有关，特别是对内投资，即对产品生产所用固定资产的投资，旨在通过投资来提高固定资产质量、提高生产能力、增加产能，为产品销售提供有力保证。如前所述，合资公司盈利风险的产生直接与投资不利有关，而投资不利则主要受以下两方面因素或者过程影响，进而影响公司的盈利状况。第一，市场需求出现增加，其他公司销量增加，挤压公司市场份额，出现销售收入减少，利润减少；该处盈利风险的产生，或者投资不利主要体现为外部市场环境突变，公司错过了最佳投资时机，面对巨大的市场需求而无法提供足够产品，导致合资公司财务状况恶化，威胁到合资公司生存。第二，市场需求出现下降，公司产品销量下降，所需产能下降，公司出现产能过剩，固定资产出现闲置，以及管理成本上升等进一步挤压合资公司的盈利空间；如果这时合资公司正处于对内投资扩大产能阶段，那么上述情况对合资公司的打击无疑是致命的，这属于严重的公司决策失误，公司很可能因为该决策而破产，科学决策对合资公司避免发生财务风险之重要性不言而喻；这就要求合资公司在进行投资决策时要考虑可能产生影响的因素，要树立固定资产过大可能导致的产能过剩意识，避免盲目决策以给公司带来损失。盈利风险是合资公司最重要的财务风险，也是最需要关注和管控的；调查显示，市场上公司财务风险的产生一半以上是由盈利风险引发的。

5 合资公司偿债风险产生及管控

合资公司偿债风险，主要是指由于公司无法偿还到期债务而引发的财务风险；具体包括债务筹资和权益筹资两个方面。公司对债务资金负有支付利息、到期偿还本的现时义务；而公司对权益资金虽然无需还本付息压力，但是对于权益筹资较高的资金成本，仍然要求公司给予较高投资回报率。第一种情况是公司出于投资需求而采用负债方式进行长期投资，但是由于金融环境的突然变化，导致公司无法再次获得新资金用于投资，这时预期效益也就无法实现，导致无法收入前期投资及偿还本息，出现偿债风险；公司通过负债筹资可能是出于筹资成本较低原因，但是如果总负债比重过高，这时又面临金融市场、产品市场需求等变化，负债就很可能成为合资公司的一个威胁，一旦公司所在金融市场环境、产品市场需求发生不利变化，公司的负债发展模式链条就很能被打破，出现投资资金链断裂，前期投入资金很可能无法收回，偿债风险暴发，因此合资公司要慎用负债发展模式。第二种情况是公司基于用资需求采用长期负债进行固定资产投资，但是在完成投资后由于经营效果不理想，而无法按时偿还债务，引发偿债风险。合资公司是双方基于一定战略高度而组成的战略联盟，当出现用资需求时，为了充分发挥财务杠杆作用和债务利息的抵税效用，合资公司一般不会完全用自由资金进行投资，而是选择用长期负债进行投资，特别是中外合资公司，基本全部选择长期负债方式进行投资，众所周之投资收益是受多种因素影响的，未来收益存在着很大的不确定性，如果投资效果不佳，预期收益無法实现，合资公司也就无法按时还本付息，轻者影响公司未来发展，重者可能导致公司破产，因此应该加强对合资公司债务融资、投资的管控。

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