新兴市场应警惕金融风险

易宪容

随着美元逐渐强势，新兴市场经济国家的风险将不断增加。

从2014年美联储放出货币政策正常化的口风以来，国际市场一有风吹草动，新兴市场的股市、汇市及债市便立即掀起波澜，或马上引起“紧缩恐慌”。尽管表现方式不一样，但根源都是QE（量化宽松）紧缩所导致的市场恐慌。

2008年美国金融危机之后，主要发达国家通过QE货币政策救经济，向市场注入海量的流动性，而且流动性一次比一次多。

国际金融协会今年7月发表报告指出，2018年第一季度全球债务已攀升至247万亿美元新高，远超出150%警戒线水平，这反映出全球各国具有非常高的债务负担。

当海量的流动性流入本国的股市与债市，股市指数会快速飚升，股市繁荣也将进入前所未有的高涨期。同时，会有大量的资金流入房地产市场，从而全面吹大房地产市场的泡沫。

并且，海量的流动性也会涌入新兴市场经济国家。根据国际清算银行（BIS）计算，新兴市场非金融机构信贷水平较2008年增加2倍以上，新兴市场经济国家的信贷出现了快速扩张。廉价的资金流入新兴市场经济国家，造就了这些国家经济的短期繁荣。但是，这些国家的外债负担则全面上升，且全都处于债务亢奋之中——即债务增长得越快，越能够在低廉的融资成本中获益。

然而，这场全球QE盛宴要结束时，新兴市场的风险也随之而来。

2018年，随着美国经济真正走出2008年金融危机的阴影，以及美联储新主事人的上任，美联储货币政策正常化进入加速状态。特别是美国经济增长开始强劲、失业率低企、通货膨胀率开始上升到目标水平，更是强化了美联储加快加息的预期。

强势美元不仅会让之前流向新兴市场经济国家的流动性回归到美国，也会加重这些严重依赖美元外债国家的债务负担。

尤其是当新兴市场經济国家货币暴跌后，这些国家的许多企业会由于无法偿还过重的债务负担而出现严重的债务违约风险；并由此导致资金外逃加速，其货币将进一步贬值。企业债务风险也会增加。

同时，美元的强势还会让整个以美元计价的国际市场的大宗商品价格下跌，甚至于暴跌。对于不少依赖大宗商品出口的新兴市场经济国家来说，价格暴跌将影响经济收入，更会全面影响其经济复苏。并且，这些新兴市场经济国家为了应对资金的外逃采取信贷收紧政策，更是会让经济状况雪上加霜。所以，在当前美元强势以及美国总统不断地挑起全球贸易战的情况下，全球新兴市场经济国家将面临来自外部的各种金融风险，而且这种风险正在全球蔓延。

特别是，就目前整个国际市场的形势不确定性全面增加，以及美元强势还会继续的情况下，新兴市场经济国家的风险也正在增加，这可能导致货币危机爆发。

尽管阿根廷、土耳其、南非等新兴市场经济国家的经济总量占全球比重并不高，但如果处理不当，所引发金融市场的风险肯定会远超出想象。因此，对于中国的投资者和政府而言，面对新兴市场经济国家蔓延的各种金融危机，不得不保持警惕。