企业合理运用财务杠杆的措施及建议

王秉鼎

【摘 要】 结合财务杠杆的理论、关系式及两面性的讨论我们能够知道，财务杠杆利用程度的高低最主要是受企业资本结构的影响。企业在对外筹资时，应该全面兼顾财务杠杆的两面性，使财务杠杆正效应最大化，在考虑自身的基础下建立最佳资本结构。本文结合财务杠杆理论及影响因素分析以及个人看法，提出一些合理性建议，以提高企业财务杠杆利用水平。

【关键词】 财务杠杆 资本结构 财务杠杆效应

21世纪以来国内经济繁荣，世纪多极化发展，企业之间的竞争已经超越了国界，我国企业不断地增强财务管理的意识，对财务杠杆收益及风险都有了较为深刻的理解、认识。实际上，通过这几年很多企业的资产负债比明显提高的规律中，我们也可以看出对于财务杠杆的应用意识在不断加强。因此，怎样合理应用财务杠杆、规避财务风险，使杠杆收益最大化是企业财务管理中的重要一环。

一、界定合理负债水平

做任何事都讲究一个适度，如何把握企业负债规模也是一样的道理，适度负债可以使企业财务风险控制在一定范围，也可以消除财务杠杆负效应的不利影响，而如果负债过度，则会将企业置身在复杂的财务风险之下，甚至濒临破产。因此，合理把握负债对于企业经营发展来说具有举足轻重的作用。但是，由于所有企业的自身情况不同，企业的资本结构、盈利水平等都不一样，因此界定负债的“度”可能会比较难。我们可以这样认为，负债合理的标准可以是不影响企业的权益。企业举债的目的是为了获得更多的企业价值，假若负债使得企业的收益受到了影响，显然就会得不偿失，负债也因此就是不合理的。企业经营发展所要面临的一个重要的问题就是如何进行举债经营，如何科学避免财务风险。高的资产负债率预示着公司需要更多地通过权益资本来维持生产经营，因此也就有可能带来更多的财务风险；而低的资产负债率则表示对债权人的资产保障程度较高，财务风险较小。因而，资产负债率以低为好。但是，如果企业的发展前景较好，也能够通过提高资产负债率，来获得举债经营所得的效益；反之亦然。根据盈利能力、偿债能力和营运能力确立合理的负债比率及规模，是负债经营的关键，这样可以降低企业经营成本，实现市场价值最大化。

二、寻求财务平衡

企业要学会利用财务杠杆的灵活性，合理债务筹资，竭尽全力为企业未来发展提供更多的有利条件，增强企业投资扩充能力。在资本市场中大多数情况下，企业进行股票融资会受很多条件的限制。因为企业的管理者与投资者之间存在着信息的不对称性，给股票的发行带来了难度，连续增加股票的发行则会使得企业预期收益发生分离，因此会致使企业发行成本过高，融资不足或票面价值下降。负债筹资通常被看作是企业发展的信号，因为它能够给股东带来更多的投资回报。企业想要快速发展，则必须进行外援融资，可以学习资本结构优序融资理论。这样在利用留存收益来增强企业财务的灵活性的同时，仍能够通过债务融资来提高股票市场价值。如果企业自由现金净流量很大，或者发展较为缓慢，则应该通过提高财务杠杆水平来应对。

三、增强自身财务杠杆水平的弹性

企业的财务杠杆水平是根据企业内、外环境的变化而不断发生变化的。这种变化可以给企业带来财务杠杆收益，但也可以将推动企业经营发展的财务杠杆正效应转变为产生不利影响的负效应。因此，保持一个合理的、有弹性的资本结构才能适应企业的自身发展、环境的变化以及财务杠杆的两面性所带来的影响，也是企业财务管理的重要内容之一。企业通过加强未来资本结构的调节功能来调节财务杠杆弹性的举措有：

（一）积极协调与企业各方利益相关者的关系

企業利益相关者是包括股东、债权人、员工等的集合体，与他们处理好关系才能进一步扩宽融资渠道，保障企业现金流量。

（二）考虑财务杠杆受企业内、外各种环境因素的影响

因此要适当预测，根据预测拟定相对措施以消减企业环境变化的各种影响。对于今后财务杠杆正效应可以得到充分显现的企业，可以加大权益融资的比例，消减债务资本。然而，对今后要应对更多的财务风险的企业来说，减少债务资本或者增加权益资本融资显得更为妥当。

（三）企业需要加大不动产、固定资产等的资产规模

因为这些是进行举债抵押时的可利用资产。当企业通过加大对债务资本的投资来提高财务杠杆时，这些抵押资产使得负债融资更容易。

（四）在融资方面，应优先考虑加大企业资本结构灵活性的融资举措，充分利用债券和普通股之间的转换。

对目前财务杠杆利用较好的企业，可以考虑那些期权性融资工具，例如可转换债券等，如果企业今后的发展情况决定不再使用高水平的财务杠杆，则可以转换债券为普通股，以减少由于债务过多而引起的财务风险。

四、保持财务与现金流的一致性

通过组建资产组合成本最小化，使资产组合的现金流与计划期内持有的负债现金流相互匹配，这就是现金流匹配策略。其目标是为达到安全性、流动性和盈利性三者间的平衡，统一协调管理资产与负债两个方面。现金流匹配策略能够在保证安全性和流动性的基础上，提高企业财务资金管理的盈利性。在绝大多数情况下，盈利能力和资产变现能力较强的企业，其在选择财务杠杆水平时有较大的灵活性。这类企业有充足预期现金流量，因而可以较大的规避财务杠杆给企业带来无法偿还到期债务的风险，也不会因为该企业过高的财务杠杆而阻碍企业的持续发展。在企业需要资金时，企业可以提高资产变现能力，可以将利润留存作为以后的债务支撑。这样企业便不至于因为资金流的断裂而被迫陷入到财务危机的恶性循环中，企业在使用债务时是否会影响到企业的持续经营在很大程度上是由企业现金流决定的。对于那些盈利能力比较弱、资金周转率较低的企业而言，在确定财务杠杆水平时，就要与企业自身的偿债能力相匹配。由于该类企业的预期现金流量不够充裕，假若此类企业确定的财务杠杆水平过高，过度依赖债务资金，则会使企业陷入巨大的财务危机或濒临破产。因而，企业管理层选择与预期现金流量相一致的财务杠杆水平，能够保障企业的持续经营。

五、建立企业风险控制机制

企业建立风险调控机制对于发展有着积极的作用，尤其那些资产负债率较高的企业来说。随着当代经济竞争越来越激烈，企业的风险也越来越收到重视，然而风险并不等于真正的损失，假若企业能够在实际发生之前干预或者转化不确定性因素，企业就能规避这些现实损失的出现。此外，风险和收益的关系是正方向的，风险越高其所掩藏的收益也越多，企业应根据自身实际情况以及一系列的查证分析制定各种可行性方案以预防各种可能的风险，在风险和收益中做出权衡，减小企业财务风险系数。

六、优化有身的股权结构

当今世界竞争日益激烈，企业需要优化自身的股权结构、提高董事会执行力，同时要建立合格、有效的决策与监督机制。企业要引入独立监事的制度，通过扩大监事会的规模，进一步确保监事会能够行使监督权力。同时，企业要确立监事业绩评估机制，以此赋予他们更多的责任与义务。

七、完善自身的财务管理工作

除了以上列举因素以外，企业财务杠杆的应用还受到自身管理水平的影響。而只有进行大量的理论结合实证研究，再加上大量的财务数据分析，企业才能够做出合理的财务决策。如果事先没有完成这些基础性工作，企业管理层就无法直观了解目前所处的实际情况，也就难以做出合理的财务决策。根据我国的财务核算及财务报表披露情况来看企业目前很难将理论应用于实践。我国大多数企业目前的工作现状尚未达到现代企业制度下对于财务管理工作的要求，如：其中一些上市公司的财务报表中没有显示资本化利息的信息，并且没有明确区分一些财务费用的明细项目。所以，为了保障企业做出正确、安全的财务决策，为了财务杠杆的合理运用，进一步完善企业的基础性财务工作对于我国企业财务管理工作的至关重要的。

八、总结

目前来看，尽管我国对财务杠杆的理论研究与实践都有了很大进展，但是由于起步较晚，缺乏实证研究，一大部分企业仍未认识到财务风险的存在以及财务杠杆的收益，再加上我国经济发展环境的自身特点以及种种束缚，财务杠杆的应用在一定程度上仍存在有很多的不合理之处。要想解决这些问题，企业一方面要客观评估自身实力，认识到财务杠杆存在两面性，确定合适的财务杠杆水平。另一方面，企业应优化自身资本结构，最大化放大财务杠杆正效应，规避或降低财务风险，才能更有效地发挥财务杠杆的作用。

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