第二大股东多重身份或致宁武新材IPO遇阻

蒋海伦

句容宁武新材料股份有限公司（简称“宁武新材”）于2017年12月18日递交了招股书，正式开启上市之路，目前状态为已反馈。宁武新材此次IPO拟于上交所公开发行不超过4300万股，计划募集资金3.23億元，投资于年产30万吨聚醚技改项目和研发中心建设项目。不过，第二大股东的多重身份，或导致宁武新材IPO困难重重。

招股书披露，宁武新材是聚醚多元醇系列产品的供应商。目前，国内聚醚行业主要产品以及企业的集中度不高，大部分中小型聚醚工厂产品同质化严重，产品质量、技术标准亦参差不齐。虽然宁武新材目前处于国内前三，但其产能也仅占到市场的约6%。出于战略考虑，2008年宁武新材决意联手亨斯迈，设立了一家合资经营企业，后于2010年11月更名为“句容宁武新材料发展有限公司”。2015年4月28日，经句容宁武新材料发展有限公司董事会审议通过，公司整体变更设立句容宁武新材料股份有限公司，亨斯迈位列宁武新材第二大股东，持股3750万股，占比30%。

资料显示，亨斯迈在全球30多个国家运营100多家工厂和研发机构，其生产装置主要分布在美国、荷兰和德国，为全球前五大精细化学品制造商，与陶氏、拜耳齐名。而在成为亨斯迈的合作伙伴之后，宁武新材也受到了其各方各面的“照顾”。2014年到2016年和2017年1-6月（下总称为报告期内），亨斯迈一直是宁武新材的第一大客户，对其销售金额分别达到4.49亿元、3.04亿元、3.01亿元、1.57亿元，占当期主营收入比例分别为26.76%、21.21%、20.20%、18.63%。

在采购方面，宁武新材对亨斯迈的关联采购主要发生在2014年至2015年间，采购金额分别为1.02亿元、0.11亿元，占当期采购总额的比例分别为6.76%、0.84%。对于2015年之后再未从亨斯迈采购相关原材料的原因，宁武新材表示，因国内环氧丙烷产量不断提升，公司加大了在国内的采购量。对于和亨斯迈的关联交易，企业则表示“属于正常合作范围，不存在利益输送情况”。但有一点值得肯定的是，亨斯迈不仅是宁武新材第二大股东，而且还充当其第一大客户及采购商的角色，可谓是三种身份集一身。

据统计，2017年10月17日新一届发审委上任以来，审核的所有案例中，被问及大客户和大供应商重叠的，共8家，7家被否，1家过会，否决率87.5%。鸿禧能源——报告期内，同时向昱辉阳光能源销售、采购，2017年11月14日被否；联德精材——报告期内，同时向日本古河集团销售、采购，被质疑与该客户存在关联关系，2017年11月28日被否；天地在线——报告期内，同时向腾讯销售、采购，对腾讯的返利采用特殊的会计处理，2017年11月29日被否；龙旗科技——报告期内，改变商业模式，同时向联想销售、采购，毛利率异常，2018年1月3日被否；信联智通——报告期内，同时向华润怡宝销售、采购，毛利率异常，2018年1月9日被否；冠东模塑——报告期内，同时向海拉控股销售、采购，2018年1月23日被否；腾远钴业——报告期内，同时向厦门钨业销售、采购，厦门钨业同时为其第三大股东，2018年1月23日被否。而其中的腾远钴业也是大客户、供应商、股东三个角色重叠，毫无悬念被否。

分析人士称，一家企业，如果你的大客户、供应商重叠，而且还和股东重叠，那么，你的话语权几乎完全掌握在对方手中。这样的企业，不仅在独立性上有很大缺陷，而且销售产品的定价公允性，会被监管层重点质疑。就宁武新材目前情况来讲，IPO顺利进行的困难肯定是有的，最终会不会被发审委否决，还得看监管层的态度。