中国农业企业成长能力研究

朱倩婧 王静思

[提要] 农业作为我国第一产业对国民经济的发展起到至关重要的作用。农业上市公司的成长对农业企业的成长具有引导作用，对我国农业的发展前景有着不可忽视的影响，然而目前针对农业上市公司成长能力的研究并不多。本文选取A股市场36家农业上市公司，根据国泰君安数据库2010～2016年数据，采用因子分析法对其成长能力做出评价，并提出相应对策。研究发现：福建金森、登海种业和新农开发成长能力最强，中水渔业、神农基因和海南橡胶成长能力较弱，其余企业成长能力较强；东中西部农业上市公司发展不均衡。

关键词：农业上市公司；成长能力；因子分析法

中图分类号：F324 文献标识码：A

收录日期：2018年9月4日

一、引言

农业是促进中国经济发展的基础产业，由于其固有的弱点，難以使其迅速成长。因此，把农业产业与证券市场结合起来，创建农业上市公司，实现农业产业化，是最好的选择。国外农业上市公司成长能力分析相对较少，数据资料也不是十分全面。Gilbrat（1931）认为企业的成长具有随机性并且受到多因素影响，无法由规模经济进行有效解释。Alfred Del Mote（2003）经过实证研究发现企业的增长速度与企业规模没有相关性。国内关于农业上市公司的研究侧重于公司总体绩效评价研究（如张士云、王瑷（2017）；沈艳丽（2012）等）或经营绩效影响因素研究（如李晓阳、魏彰迪、赵洪磊（2018）；徐敏丽和付方媛（2018））；鲁靖、秦杰（2018）；张妍妍、李越秋（2018）；贾伟、秦富（2013）等）。其研究方法多种多样，包括DEA（数据包络分析）（如吉生保、席艳玲、赵祥（2012）；孟令杰、丁竹（2005）等），因子分析法（如王蕾、刘慧萍（2016）；王啸哲、柴良棋、吴杰（2016）等）和回归分析法（如刘云芬、陈砺、王东红（2014）；赵景芬、戴蓬军（2013）等）；等等。

一方面直接针对上市农业公司成长能力分析的研究相对较少；另一方面尽管现有文献采取不同的研究方法构建了不同的成长能力指标体系，但不同细分能力下的分项指标选择不同，部分指标体系的建设存在明显偏差。因此，本文在建立农业公司成长能力评价体系的基础上，运用因子分析方法从多个角度对我国36家农业上市公司的经营状况进行分析和评价，进而提出相应的对策和建议以增强农业上市企业的成长能力。

二、研究方法和数据来源

本文采用因子分析法进行分析，因子分析的基本目的是利用少数因子来描述诸多指标或因子之间的关系，把关联较为密切的数个变量归为一类，每类变量即成为一个因子，从而达到用少数因子反映数据大部分信息。

因为A股市场农业上市公司具有代表性且数据可得性较强，所以根据证监会行业分类与上市公司索引，选择A股市场农、林、牧、渔业36家上市公司作为样本。本文的研究数据来源于国泰安CSMAR数据库和瑞思股票行情软件2010～2016年农业上市公司报表，采用SPSS软件进行数据处理。

三、实证分析

（一）农业上市公司成长能力评价指标。本文所用农业上市公司成长能力评价指标体系包含4个方面，即偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力。这4个指标又包含了12个具体指标。表1中详细列示各指标的含义和计算公式。（表1）

（二）因子分析法的运用及结果

1、适用性检验。对相关指标数据进行正向化和标准化处理之后，运用KMO检验与Bartlett's球形度检验法检验所选指标，其结果如表2所示。表2显示，样本企业的KMO值为0.677，超过0.5的度量标准，因此适合做因子分析。（表2）

2、提取主成分。本文对样本数据利用SPSS软件进行主成分分析，结果如表3所示。这12个成分对样本的累积贡献率在累积到第4个时候已经达到73.155%，说明这4个成分可以表示这12个指标所含信息的73.155%，因此这4个主成分可以很好的解释我国农业上市企业的成长能力。（表3）

3、建立因子载荷矩阵。为了更好地理解和解释每一个因子的经济学含义，也便于对因子命名，运用最大方差法正交旋转建立了因子载荷矩阵，如表4所示。（表4）

从表中我们可以看出变量ROE、EPS、NPM在第一个因子中的载荷度比较大，将其命名为F1，表示盈利能力因子；SR、ALR在第二个因子中的载荷度比较大，将其命名为F2，即偿债能力因子；IT、TAT、ARTR在第三个因子中的载荷度比较大，将其命名为F3，即营运能力因子；GROI、NPGR在第四个因子中的载荷度比较大，将其命名为F4，即发展能力因子。

4、计算成分得分系数。利用SPSS计算特征向量矩阵，得出相应的成分得分系数，如表5所示。（表5）

F1=0.341NPM+0.358ROE+0.345EPS-0.99IT+0.22ARTR+0.61TAT-0.115SR-0.04ALR-0.037IC-0.102GRO-0.012NPGR-0.052TAGR

F2=-0.018NPM-0.064ROE-0.052EPS+0.025IT+0.058ARTR-0.128TAT+0.524SR+0.407ALR+0.015IC-0.005GRO-0.019NPGR-0.311TAGR

F3=-0.094NPM+0.014ROE+0.055EPS+0.478IT+0.323ARTR+0.451TAT-0.025SR-0.049ALR-0.036IC-0.087GRO-0.18NPGR-0.049TAGR

F4=-0.033NPM-0.032ROE-0.061EPS+0.082IT-0.143ARTR-0.082TAT-0.032SR+0.051ALR+0.005IC+0.618GRO+0.64NPGR+0.072TAGR

以旋转平方和载入的各自的方差贡献率与这4个主因子总贡献率之和的比值为权数进行加权平均，计算得出综合得分F，其公式为：

F=（23.533F1+17.003F2+16.706F3+15.913F4）/73.155

5、计算成长能力综合得分并排名。根据综合得分公式计算我国农业上市企业的成长能力得分，如表6所示。（表6）

四、农业上市公司成长能力分析

（一）总体分析。由表6可知，占据农业上市公司成长能力排名前三甲的企业分别是福建金森、登海种业和新农开发。这些农业企业的财务状况良好，经营业绩较为优秀，企业的成长能力最强。并且，从排名靠前的农业上市公司的经营过程来看，它们大多是综合性的大型集团，在吸引资金扩大规模形成规模经济，以及资源配置上都有相当的优势，形成了自己的多元化产业链和规模经济。并且积极引入农业高新科技，极大提高了农业生产效率。在海内外积极寻求开拓市场，形成了良好的发展格局。

排名居中的30家农业上市公司成长能力较强，盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力处于中等水平。虽然该类企业具有一定的规模，但仍存在公司资源未得到充分利用、技术投入不足、内部管理水平较低等问题。

排名最后的3家企业中水渔业、神农基因和海南橡胶成长能力较弱，财务经营状况较为落后。产品从投入再到变为经济价值的速度较为缓慢，资产利用率不高，企业的内部管理制度不完善，从而影响企业整体效益和成长能力。

（二）地区差异分析。将36家农业上市公司按东中西部划分，在农业上市公司总体综合得分的基础上计算出东中西部各自的综合得分及排名，如表7所示。（表7）

在36家样本公司中，东部地区的农业上市公司有19家，包括福建金森、登海种业、罗牛山、獐子岛、开创国际、圣农发展、东方海洋、好当家、百洋股份、仙坛股份、民和股份、国联水产、益生股份、平潭发展、福成股份、农发种业、中水渔业、神农基因和海南橡胶；中部地区的农业上市公司有9家，包括隆平高科、北大荒、华英农业、大湖股份、雏鹰农牧、丰乐种业、新五丰、荃银高科、大康农业；西部地区的农业上市公司有8家，包括新农开发、云投生态、ST新赛、敦煌种业、西部牧业、亚盛集团、天山生物和香梨股份。

由表6和表7可知，东部地区农业上市公司数量最多、成长能力最强、综合得分最高。因为东部地区经济发展快，科技发展水平较为先进，先进科技的应用提高了农业生产效率，也增强了农业企业的成长能力。不论是从企业的规模还是内部的管理水平来看，东部地区都远远领先。

中部地区的农业企业综合得分总体来看与东部地区差别不大，中部地区的经济发展更多依赖于第一产业，加上经济状况较好、政策扶持等原因，农业公司的成长能力较强。但是中部地区农业上市公司数量远远低于东部地区，与西部地区差异不大。由此可见，虽然中部地区农业发展较好，但是缺少能拉动农业发展的上市企业。

而西部农业上市公司的发展则显得后劲不足。从表7中可以看出，西部地区农业企业的综合得分不高，和东中部地区相比差距较大。这和西部地区自身的经济发展水平有关。由于经济发展落后、科技水平较低、企业的管理制度不健全等综合原因，西部地区的农业公司成长能力较弱，发展滞后。

五、增强农业上市公司成长能力的建议

（一）扩大规模，实现规模经济。我国农业上市公司在数量、规模、效益上都处于弱势地位。因此，要提高农业上市公司成长能力首先要提高其自身抵抗风险的能力，而扩大企业的经营规模能给企业的经营发展提供有力的支持，从而有效抵御市场风险。我国农业上市公司成长能力排名靠前的公司大多具有规模经济优势，而其他公司普遍缺乏这一优势。要扩大经营的规模，实现规模经济，可以从以下几个方面入手：

1、充分研究企业投资产品的市场开发程度，提高企业的資本回报。良好的资金投入和高额的资本回报可以为公司资本的扩张提供有力的保证。在投资过程中，上市农业公司应充分了解投入产品的市场状况，为公司投资创造良好的发展环境，确保上市农业公司资本规模的有效增加。

2、引入战略性机构投资者，提高农业上市公司募集资金的能力。上市农业公司的资本规模相对较弱，这在很大程度上限制了上市农业公司的投资和发展，引入战略性机构投资者可以有效解决上市农业公司的资本瓶颈问题。

3、应合理分配资源。只有合理配置公司资源的各个方面，才能将资源最大限度地转化为产品或服务。公司资源效用最大化也是实现规模经济的重要举措。充分利用公司资源，实现最大效用，还可以节约公司成本，从而为农业上市公司投资预留更多的资金。

（二）加大科技投入，发展高科技农业。通过对我国排名靠前的农业上市公司进行分析，发现很多是以科技为导向的农业高科技公司，农业科技的运用让企业生产变得高效，让企业走在发展的前端。因此，一方面要加大对企业生产要素的投入，充足的投入才能保证有序生产；另一方面要注意科技要素的投入。生产要素的有效利用离不开科学技术的支持和贡献。企业之间的竞争在很大程度上取决于科技水平的竞争。因此，如果一家上市农业公司想要获得竞争优势，在充分利用自然资源的基础上，更应引进先进技术。

（三）加大公司内部管理力度，提高管理水平。对研究样本中排名较后的农业上市公司进行分析发现，这些农业企业的内部管理制度并不健全。而健全的内部管理制度是支持公司长期发展的重要保证。上市公司是公司的领导者，其长期发展离不开严谨完善的内部管理制度。我国部分农业上市公司的内部管理比较无序，导致公司运营成高昂，并增加了公司的生产成本，从而在一定程度上降低了公司的利润，进而影响了公司的整体规模效益。因此，公司可以通过完善制度建设、提高管理质量、加强内部监督等手段来加以改进。

（四）加大对农业企业扶持力度，促进东中西部均衡发展。通过对东中西部地区进行比较，发现东部和中部地区的经济发展相对较快，科学技术水平比较先进，公司管理机制比较完整，东部和中部农业企业的综合能力相对较好。相比之下，西部农业企业位于经济发展缓慢的经济地区，农业企业发展缺乏足够的经济支持，科技水平相对落后。因此，西部农业企业发展缺乏动力，西部农业企业也面临着严峻挑战。因此，政府应当结合区位优势向企业提供相应政策和技术支持。一方面可以有效促进中国农业企业健康快速发展；另一方面也可以促进中国区域经济均衡发展。

主要参考文献：

[1]Gilbrat.R.Les.inegalitarian economics[M].Paris：France Publishing，1931.

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