地方政府财政赤字对金融机构贷款余额影响的实证研究

林烨晗

【摘要】央行行长周小川强调要“守住不发生系统性金融风险的底线”，国务院也多次提出要降低杠杆率，但我国地方政府财政恶化愈演愈烈，土地财政不断增加融资力度，加大金融杠杆。本文运用284个地级市2003-2015年共13年的面板数据，实证检验了我国地方政府财政赤字对金融机构借款余额的影响，并给予相应的政策建议。

【关键词】财政赤字；借款；地级市；实证研究

一、引言

金融机构贷款是国民经济增长的重要推动力，但是，金融业的繁荣一方面促进了我国经济的增长，另一方面也加大了金融风险。目前，我国企业杠杆率已经高达280%，处于较危险的水平，这就要求金融业要严格控制贷款规模和贷款投向。但近年来不断恶化的地方政府财政赤字进一步推高了金融机构贷款余额，加大金融风险。

学术界对于政府财政的最佳状况并无统一结论。凯恩斯主义学者秉持“功能财政”思想，认为应从反经济周期的需求来利用预算赤字和预算盈余，即“逆经济风向行事”。美国经济学家Brown于1965年提出“充分就业预算盈余思想”，认为政府应当保持的预算盈余应当是在这种盈余下达到潜在的国民收入水平或者充分就业水平。此外还有“平衡预算的财政思想”等。目前实践公认的财政赤字通行的标准是《马斯特里赫特条约》中划定的3%红线。

目前，我国各省市地方财政债台高筑，形势严峻。根据2015年国家统计局公布数据，我国31个省市自治区中，仅上海、江苏两省市财政赤字率在3%以内，7个省市在3%-10%之间，其余省份超过10%，其中，最高的三个省份为西藏121%、青海52%、甘肅33%。随着我国财政赤字率不断增加，中央对地方政府债务监管趋严，地方政府财政赤字对金融机构贷款余额的影响研究颇具实际意义。

二、机理分析

孙雪梅（2011）等学者认为造成地方政府财政赤字攀升的主要原因是财政分权和投资饥渴。我国地方政府融资途径主要是银行贷款、城投债、资本市场。2013年地方债务中银行贷款占比超过50%，表明银行贷款是我国地方政府则.政资金的重要来源，财政赤字对金融机构贷款产生直接作用。

其次，财政赤字通过刺激需求的路径促进了金融机构贷款余额的增长。财政赤字可以是作为新的需求叠加在原有的总需求水平之上，使总需求扩张。Auerbach和Kotlilcoff（1987）证明，暂时的政府债务扩张可能通过暂时性的减税效应刺激储蓄和投资。

另外，经济增长通过加速数原理促进投资增长，投资的扩大通过杠杆率反映到贷款余额上，多数学者通过数据实证分析发现，在我国经济增长是显著促进贷款余额增长的原因。因此，在我国债务水平没有越过门槛的情况下，财政赤字首先促进经济增长，进而促进了贷款规模的扩大。

三、研究设计

借鉴刘克飞（2009）关于金融机构贷款余额的计量模型，本文设定及计量模型如下：

LOA=α+βDEF（-1）_it+β₂GDP_it+β₃I_t+β₄FDC_it+β₅M2_t+ε

其中LOA是金融机构贷款余额，DEF表示各地级市财政赤字，为减少内生性影响，将DEF滞后一期，GDP表示各地级市人均GDP的取对数，I表示全国一年期贷款利率，FDC表示各地级市全社会固定资产投资在GDP中占比，M2表示全国货币供应量的对数，ε是随机误差。下标i表示不同的地级市序号，t表示时间序号，利率和货币供应量全国统一，不区分地级市只区分年份。

贷款利率来自中国人民银行公布的一年期贷款利率，其余变量来自相应年份《中国城市统计年鉴》，考虑到《中国城市统计年鉴》更新到2015年，本文数据的时间范围为2003-2015年共13年，除去部分缺失严重的地级市和因为行政区划调整导致统计口径不一的地级市，最后获得全国284个城市的面板数据，共3408个观测样本。本文使用Eviews8.0软件，根据F检验结果确定选择固定效应模型（FE）或者随机效应模型（RE ）。

四、实证分析

（一）描述性统计分析

从描述性统计结果可以看出，房地产投资在GDP中占比平均为8.705%，最大值却达到107.073%，标准差为7.067个百分点，说明我国样本城市中房地产投资占比存在较大差异。财政赤字率均值为8.484%，最大值为97.097%，最低为财政盈余6.715%，标准差达到8.628%，说明各省份财政状况有较大差异。

（二）平稳性检验与协整检验

首先进行平稳性检验和协整检验确保估计的有效性，避免出现伪回归或者虚假回归。以下运用Eviews8.0软件中的LLC、IPS和HT方法对各变量进行单位根检验。检验结果见表2。以多数检验指标检验结果为准，H1、GDP、LAND和POP不平稳，但一阶差后数据平稳，可以认为所有数据是一阶单整的。间趋势项和水平趋势项，由SIC原则选定滞后期。

利用Kao方法对一阶平稳的数据进行协整检验，Kao检验结果在1%的显著水平下支持所选数据之间存在长期的均衡关系。因此可对它们进行面板回归分析。

（三）实证分析结果

实证回归结果如表3所示。根据FO验的结果选择固定效应模型，回归的R₂均较高，说明模型回归结果较好。可以看出在全国层面和35个大中城市中，财政赤字对金融机构贷款余额的影响显著为正。在含控制变量的全国层面样本组中，财政赤字的影响系数为0.1928，目通过1%水平下的显著性检验。另外，35个大中城市回归结果也支持了财政赤字对金融机构贷款余额具有显著促进作用，且影响系数高达0.2974，相较全国整体偿面更高，因为大中城市金融市场更为活跃，贷款对财政赤字的敏感性更强。

控制变量方面，FDC在全国整体层面影响不显著，说明在全国整体层面上同定资产投资占比没有显著促进金融机构贷款余额增长，但在35个大中城市中，该项影响系数为1.0341，且通过5%水平下的显著性检验，说明在35个大中城市中固定资产投资占比显著促进了金融机构贷款余额增长。人均GDP在全国和35个大中城市中回归结果均为负。利率在全国层面为-2.2728，且通过1%水平下的显著性检验，说明一年期贷款利率上升抑制了贷款规模，目前我国主要贷款机构为银行，银行的主要贷款业务以一年期以内的短期贷款为主，但35个大中城市中利率的影响系数不显著，这与传统的金融理论相违背，这是因为大城市存在一定程度的投资过热和非理性投资。在全国层面和35个大中城市中，货币发行量都极大地促进了贷款规模，说明我国货币政策对贷款的影响非常显著。

五、结论与政策建议

本文以284个地级市13年的面板数据为样本，实证分析了我国地级市层面和35个大中城市中财政赤字对金融机构贷款余额的影响效应，发现无论在全国层面还是35个大中城市，财政赤字都显著促进了金融机构贷款余额的增长，并且3，5个大中城市影响系数更为显著。根据以上结论，本文提出以下政策建议：

第一，在风险可控的前提下减少地方政府对土地财政的依赖。一方面要改革政绩考核评价体系，我国地方政府债台高筑的一个重要原因是为了政绩竞赛而出现的投资饥渴，要从动机上减少投资饥渴就需要改革政绩评价体系。另一方面要拓宽地方政府贷款渠道，减少地方政府对土地财政的依赖。

第二，加强对地方融资平台的监管。目前金融市场存在金融机构通过信托等渠道变相对地方政府进行违规资金输送等现象，需要从渠道上进行监控，抑制这类违规行为。

参考文献：

[l]孙雪梅.略论“土地财政”现状及成因[J].金融经济，2011（22）：13-14.

[2]Koen M；Auerbach A J，Kotlikoff L J.Dynamic Fiscal Policy[J].Economica，1987，56（221）：128.

[3]刘克飞.基于计量模型的金融机构贷款余额影响因素分析[J].消费导刊，2009（14）：50.