由统计公报看货币供应量、居民消费价格指数与存款准备金率的关系

文/张琦

由统计公报看货币供应量、居民消费价格指数与存款准备金率的关系

文/张琦

北京工商大学理学院

统计公报，作为一个国家政府机关公开发布重大事件或重要决定事项统计数据的报道性公文，对我们了解我国的社会形态和经济发展情况具有权威性、指导性和新闻性。这里，我们将根据近年来，尤以2011年的统计公报，来简要分析货币供应量、居民消费价格指数与存款准备金率的关系。

物价变动；货币供应量；居民消费；价格指数；存款金率

近年来，人们越来越关注物价水平的变动，其与之生活息息相关。而在我国，物价变动以通货膨胀为主，这又与货币供应情况密切相关。归根结底，物价变动是由国家政策决定的，而存款准备金制度是国家进行宏观调控的重要手段。所以，我们有必要探求一下存款准备金率、货币供应量与居民消费价格指数之间的关系。

1 存款准备金率简述

首先，我们可以大致了解一下近年来存款准备金率的变动趋势。（以下数字取自存款准备金率历次调整一览）

2007年初，我国存款准备金率为9%，之后逐渐上升至2008年6月的17.5%，随后缓慢下行至2008年12月的15.5%，之后逐渐上调至2011年6月的21.5%，随后降至目前的20.5%。

表1 2007年以来我国法定存款准备金率变动大致情况

重要时间点调整结果 2007年1月9% 2008年6月17.5% 2008年12月15.5% 2011年6月21.5% 2012年2月20.5%

近年来，我国存款准备金率呈现稳中有升趋势的态势，其间只是在金融危机期间出现短暂下调，这主要是因为降低存款准备金率可以增加货币供应量，从而达到刺激经济的目的。而后，尤其是2010年以来，受到货币流动性过于宽松的影响，通货膨胀趋势开始抬头，此时，国家通过提高存款准备金率回收资金，从而达到抑制通货膨胀的效果。这时，就会出现一个问题，调节存款准备金率对于货币供应量与物价究竟有着什么样的关系？

2 货币供应量、居民消费价格指数与存款准备金率的关系

首先，我们引入货币供应量中各指标的含义：

M0：流通中的现金；

M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；

M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。

根据中国人民银行调查统计司发布的自2007年以来，我国不同口径的货币供应量变动情况，整理归纳M0、M1、M2的变动曲线得知，M1增速与M2增速呈现很强的同步性。细看之后，会发现M2增速领先于M1增速约一个季度。这一点在2008年9月和2009年9月两个重要拐点处很明显。相对而言，M0增速则显得较为独立，主要是因为M0与M1之间转化较为灵活，易受到其他因素影响（如政府资金投放、居民投资心理等），因此波动规律性稍弱。因此，在研究货币供应量与居民消费价格指数的变化时，我们选取较有代表性的M2进行说明。

同时，我们整理了2007年至2011年M2、居民消费价格指数同存款准备金率的变动情况，分析其涨幅曲线我们发现，存款准备金率会对货币供应量构成一定影响，但影响并非决定性的。可以看出，从2007年初到2008年6月左右这个阶段，存款准备金率逐渐上调，M2增速随之逐渐下降。这个现象也出现在2010年1月至2011年6月这个阶段。而2008年6月到2010年1月这个阶段稍有不同。存款准备金率仅仅在2008年底出现短暂下调，之后保持稳定，但M2增速却在这个阶段出现迅速增长。这个现象更多要从政策方面来解释。2008年底，为了刺激经济，国家提出实行积极的财政政策和宽松的货币政策，并辅以四万亿的拉动内需计划，导致货币供应宽松。这个阶段属于特殊情况特殊对待。

之后，便是M2增速与CPI涨幅的关系。表面上看来，二者之间关系并不明显，但是通过仔细观察，我们发现，M2增速对CPI涨幅具有一定先导作用。这一点在2007年9月与2008年9月两个时间点表现得比较明显。M2增速在这两个时间点出现重要拐点，而约2-3季度之后，CPI涨幅也随之发生同向变化。2009年9月较为反常，应理解为宽松货币政策之后M2回归常态的一种表现。因为这个阶段，M2增长依然保持较快速度，因此CPI依然处于上升状态。2010年12月，M2增速出现小拐点，而在两个季度后的2011年6月，CPI涨幅开始回落，再次符合我们之前寻找的规律。

将上面的结论综合起来来看，存款准备金率变动会促使M2增速反向运动；M2增速变动会促使M1增速在一个季度后同向变动；在此之后约1-2个季度，CPI涨幅会发生相同方向变动。

3 小结

通过上面的研究与观察，我们可以发现，自2007年以来，中国人民银行共调整法定存款准备金率31次，调整存款准备金率已经成为我国货币政策的重要工具。存款准备金率主要通过影响货币供应量，从而对消费价格水平产生影响。认识到货币供应量、居民消费价格指数与存款准备金率这样的大体关系，将有助于我们更好地对国家的货币政策进行解读。

[1]《国民经济核算》，高敏雪，李静平著.

[2]《中华人民共和国2011年国民经济和社会发展统计公报》.