浅谈财务弹性对企业价值的影响

文/梁珍，长沙理工大学

自改革开放以来，我国经济文化迅猛发展，融资上市的企业也越来越多，规模也逐渐扩大，但与此同时，上市公司面临的生存压力也随之变大，企业经营中面临的不确定性日益增强。有许多企业因为不能及时应对市场的突然变动而遭受重创甚至一蹶不振，而那些能在多变的市场经营环境中良好适应，并将之作为自身发展壮大的契机的企业则能够得到更好的发展。这样的企业就被认为具有更高的财务弹性。适当的财务弹性已经成为一个企业良好发展的基础。

1 财务弹性相关概念

有关财务弹性的概念和理论早在几十年前在国外就已经有学者提出了。对于财务弹性的定义，学术界有如下几种说法：第一，财务弹性指的是财务流动性，它是指在市场经营环境发生变化时企业为达到既定的管理目标而及时调整资本结构的能力。第二，财务弹性是指企业对现金流的控制能力，即企业在面临新的投资机会或者遭遇突发事件时能及时获取资金的能力。第三，还有学者认为财务弹性主要来源于剩余负债能力和现金持有量，是指在企业遭遇突发事件或市场出现好的投资机会时能够低成本筹集资金的能力。

2 企业价值相关概念

企业价值是指企业本身的价值，是企业无形资产和有形资产的市场评价。企业价值体现了企业的绩效、经营成果、投资效率、持续发展的能力。企业价值不是一个短期的指标，它的衡量需要一个长期的过程，在现代社会，它更是衡量一个企业投资价值的一个重要指标。科学有效的决策能够实现财务价值最大化。

3 财务弹性对企业价值的影响

财务弹性水平实质上是指企业能够更好的利用财务资源达到最优投融资结构，并以此来应对市场环境中面临的种种不确定的外部风险，最终使企业价值逐渐提升的过程。因此，合理的财务弹性水平不仅能体现企业当下的价值，也能衡量企业未来的价值。但是，从另一方面来看，保持财务弹性水平会增加代理成本和管理成本，并且会降低资金使用率，财务杠杆亦不能发挥最大作用。综上所述，财务弹性并不是越高越好，而是要应该保持一个合适的水平。

3.1 财务弹性对企业价值的积极影响

3.1.1 财务弹性具有预防和利用两种属性。这说明保持财务弹性的企业应对危机的筹资能力与抓住机会进行投资创造价值的能力。企业价值的提升主要依靠企业的投资能力及投资效率，而当良好投资机会来临时，要求企业必须有充足的现金流，或是有筹措资金的能力，这就要求企业必须保持财务弹性，满足优良投资需求，降低经营风险，提升企业价值。

3.1.2 保持财务弹性，能够有效提升企业市场竞争力，从而提升企业价值。现代企业面临的环境是动态的，多变的，企业发展过程中会遇到许多的挑战，不确定因素大大增加，同类型的企业产品竞争非常激烈，基本不存在一家独大的现象，企业要想保持高额的市场占有率，就必须在保持产品的高质量的同时，通过一系列让利手段、宣传手段拉拢消费者，因此企业需要保持较高的财务弹性水平，拥有较为充足的自由现金流。

3.1.3 保持财务弹性，能够使企业获得成本较低的融资。融资途径主要来源于银行贷款、机构投资和同行拆借等。当企业拥有较高的财务弹性水平时，企业有能力去应对可能产生的危机，对自身的管理经营进行有效的调整，从而吸引银行等金融机构的关注，相应的这类企业也更容易以较低的代价取得银行等金融机构的贷款与投资，从而能够提升企业价值。

3.1.4 柔性管理理论认为，企业应该积极主动地去适应环境的变化，而不是被动的承受，将主动权掌握在自己手中，转变传统管理理念，进行柔性管理。柔性管理是一种管理思维方式，影响着企业管理者财务决策方方面面，保持财务弹性水平是企业柔性管理的一部分，能够有效提升企业管理者的管理水平，带领企业更好地发展，提升企业价值。

3.2 财务弹性对企业价值的消极影响

任何事物都是矛盾的，都具有两面性。财务弹性也不例外，财务弹性水平并不是越高越好，它在提升企业价值的同时，也会产生一定的成本。

一方面，企业保持过高的财务弹性水平，拥有充足的现金流，可能会导致管理者过度投资，导致投资效率变得低下。现金流还有可能会被企业高层管理者以种种名目挪作他用，或是引发在职消费行为，严重损害投资者的利益。

另一方面，企业保持过高的财务弹性水平，会增加管理成本和机会成本。且管理者有可能会盲目的乐观、自信，不主动去寻求外部消息，适应市场的变化，只能被动的接受，从而导致管理者决策的延迟性、滞后性，大大影响企业价值。

最后，保持较高的财务弹性水平意味着企业将会维持较低的财务杠杆水平。保持合理的财务杠杆水平，对企业的发展具有积极意义。如果保持较低的财务杠杆水平，就相当于放弃了一部分负债产生的税盾效应，增大加权资本成本。且保持较高的财务弹性水平，就会保持较高的剩余负债能力，企业的管理者在决策过程中会缺少来自外部债权人的监督与约束，更容易导致管理者公为私用，为自己的利益服务。

4 结论

当今企业面临的环境不确定性使得财务弹性变得尤为重要。保持财务弹性，有利于企业更好的应对来自资本市场的不利冲击，提升市场竞争力，提升企业价值。但财务弹性也不是越高越好，凡事过犹不及，企业应该从自身实际情况出发，保持适当的财务弹性，这样才能实现企业更好的发展，稳步提升企业价值。