居民收入赶不上债务增长

张程

2019年中国老百姓的钱包压力大，一面是“经济不景气”的大环境在打击老百姓对于未来收入增长的信心，一面是“猪队友”带动了食品价格上涨，导致老百姓的“吃肉自由”正在失去。这让不少人都感觉到钱包正在被掏空。这种感受不仅仅停留在个人心头，也在宏观经济数据上有所反映。据中国人民银行发布的报告显示，2019年中国居民的收入增长速度低于债务增长速度。

2019年10月份，社会消费品零售总额增速再创近十几年来的新低，仅7.2%。与之相辉映的是10月的居民消费价格指数（CPI）“突然”一下子就涨到了3.8%，前值是3%，市场的预期值是3.4%，但结果超预期。不仅如此，中国人民银行公布的10月份金融数据显示，截至10月底，居民部门的贷款与存款比又上升了，达到67.2%。居民存款赶不上居民贷款增长的速度。

物价上涨、消费低迷、居民存贷比攀升，群众真的是太难了。

低迷的社会消费

过去几年中国国内的消费增长速度一直在下降，一方面有体量越来越大的客观原因，另一方面也与房价掏空老百姓的钱包脱不了干系。

数据来自国家统计局

从上图可以看出，社会消费品零售总额增速自2012年以来便处于持续下滑的趋势中。2012年之前，社消增速基本维持在18%左右，其中2009年受到国际金融危机的影响，曾下滑至15%以下，但是随着以四万亿计划为代表的救市行动的推出，社会消费品零售总额增速在2010年又有所反弹。然而到了2012年底，社消增速再次出现了明显的下滑，尤其是限额以上单位，下滑尤为明显。

限额以上单位，指的是主营业务销售额在一定规模以上的单位。例如，年主营业务收入2000万元以上的批发业;年主营业务收入500万元以上零售业;年主营业务收入200万元以上的住宿单位。

2011年12月份，限额以上单位消费品零售总额的增速为23.2%，至2012年3月已经下滑到16.9%。至2018年12月，限上单位消费品零售额增速已经仅有2.4%。2019年10月公布的最新数据已经跌到1.2%，为有史以来的最低水平。

目前我国公布的社会消费品零售额数据是采用“全面调查+抽样调查”的方法统计出来的，其中限额以上单位采用全面调查，限额以下则采用抽样调查。从数据的准确度来说，限额以上单位的数据更为精准。因此，限额以上单位消费品零售额是一个较好的观察社会消费品销售情况的参考系。

从年度数据来看，限上单位消费品零售额增速2011年为22.9%，2012年跌破15%，2014年跌破10%，2019年前10个月同比增长仅3.8%，故全年跌破5%几乎没有悬念了。8年时间，从22.9%跌到3.8%，反映出了国内限上单位这些年经营的艰难。也反映了“实体经济不好做了”其实并不是一句空话，从财务数据来看，收入增长速度确实是一年比一年低了。

相比较而言，社会消费品零售总额增速的下滑趋势要相对缓和，2011年为17.1%，2019年前10个月为8.1%。

需要注意的是社会消费品零售总额中并不包括服务消费和虚拟商品消费，这两部分正是近些年来中国大力发展的消费领域。例如住房消费、文化娱乐、家政服务、休闲服务等。所以仅看社会消费品零售总额的增长情况，不足以全面观察国内消费的实际增长情况。在这里需要通过其他路径来观察这些“新经济”领域的消费增长情况。

服务消费增速较快

最终消费支出，是一个包含服务消费和虚拟商品消费的统计口径。同时它又是一个主要观察最终消费，而除去了用于生产经营部分消费支出的统计口径。

最终消费分为居民消费和政府消费两部分。从国家统计局公布的数据来看，我国最终消费支出的增长走势与社消走势有些类似，在2011年之后出现了明显的下滑。

数据来自国家统计局

数据显示自2013年以来，最终消费支出的年增长速度一直维持在10%左右，从图中折线可以看出，自2015年以来，政府消费的增速明显高于居民消费，表明政府积极的财政政策在发挥作用。在居民消费增速下滑的时候，政府消费保持较高增速，对于最终消费支出的稳定起到了支撑作用。

居民消费部分，数据显示，农村居民消费总额仅为城市居民消费总额的约四分之一，增长速度也一直低于城市居民消费增速。不过根据国家统计局近年来公布的城乡居民消费支出情况来看，最近几年，农村居民消费支出的增长速度持续高于城市居民。据《2018年居民收入和消费支出情況》，2018年城镇居民人均消费支出26112元，增长6.8%;农村居民人均消费支出12124元，增长10.7%。

最终消费支出与社会消费品支出的一个主要差别在于前者包含服务消费和虚拟消费支出。所谓的服务性消费支出，就是指用于支付各种文化和生活方面的非商品性服务费用。例如交通通信、游戏充值、教育娱乐、居住服务等。所谓的虚拟消费支出就是以除货币之外的“其他方式”获得的货物和服务的消费支出。例如，住户生产用于自身消费的货物（如自产自用的农产品），以及纳入生产核算范围并用于自身消费的服务（如住户的自有住房服务）等。

显然，近年来的社会消费品零售额增速显著低于最终消费支出增速，这也就意味着近年来我国的服务消费和虚拟消费发展速度较快，带动了最终消费支出的增长。服务性消费也是近年来国家大力扶持和鼓励发展的产业。

从消费数据来看，整体增长速度的下滑反映了中国经济增长压力的加大，也反映出了一些实体经济部门经营艰难。从细分领域数据来看，政府消费增长的逆势上行，服务消费、农村地区消费增速的上行，反映了政府宏观调控的努力和成效。从三季度GDP增速创新低，社会消费品零售额增速创新低的现实情况来看，目前经济增长的下行压力依然较大。相对应的，政府在近期的多次重要会议上也都强调了加大逆周期调节力度的重要性。宏观调控在未来一段时间将继续体现维稳作用。

个人消费存在透支

从中国人民银行公布的2019年第三季度金融数据来看，居民消费潜力存在一些隐忧。2019年前三个季度，住户消费性贷款同比出现下滑，比2018年同期少增1285亿元。而且第三季度的消费贷款增速比第二季度底。住户消费性贷款增速出现了持续性下滑，其中部分原因在于房贷、车贷增速的下滑，但更多的可能是前几年房价高起透支了居民的购买力。

数据来自中国人民银行

数据显示，2019年以来，短期和中长期消费贷款的同比增长速度不断创新低，而居民贷款与存款比却在不断创新高。截至2019年10月末，住户存款较年初增加了4.07万亿元，但是住户贷款较年初增加了5.11万亿元，贷款增速显著高于存款增速。

根据人民银行的测算，截至2018年末，我国居民部门杠杆率（债务规模/GDP）已经达到60.4%，超过国际平均的59.7%，远超新兴市场经济体39.9%的平均水平。按照当前居民部门债务的增长速度，距离发达经济体72.1%的平均水平也已经不远了。

国际货币基金组织认为，住户部门债务与GDP的比值低于10%时，该国债务的增加将有利于经济增长，比值超过30%时，该国中期经济增长会受到影响，而超过65%会影响到金融稳定。从目前中国居民的钱包情况来看，中国人可能已经不再是以往人们印象中，那个偏爱储蓄的中国人了。