宏观经济对国债利率期限结构的影响研究

刘慧

摘 要：在金融学和宏观经济学领域中，研究的重点对象是国债利率期限结构，学术界中普遍认为对国债利率期限结构能够对宏观经济产生较大影响，所以一般将国债利率期限结构和宏观经济放在一起进行研究。本文基于利率期限结构，对我国国债利率期限结构存在的问题进行了调查和分析，同时就宏观经济对国债利率期限结构的影响和其相关性进行了分析和研究并进行了总结。

关键词：宏观经济 国债利率期限结构 稳定性

利率期限结构反映了不同期限内资金之间的供求关系，在相关的研究中对于利率期限机构的理论共有四种类型，分别是预期理论、分割市场理论、流动性溢价理论、期限有限理论。这些理论都很好的说明了不同期利率出现不同变化的原因，同时也很好的解释了这种变化随着期限的变化关系。对于宏观经济和利率期限结构中存在的关系，本文通过调查翻阅国内外的相关资料进行了分析和总结。

一、我国国债利率期限结构目前存在的问题

（一）国债利率期限结构过于单一

经过调查发现，我国短期国债和长期国债的发行规模相对较小，且十五年以上的国债类型也较少，五年到十五年之间的国债占据了绝大部分，上述现象表明我国市场中对于长期资金需要供大于求。

（二）投資行为偏向于短期化

市场受到各种各样因素的影响具有较强的不确定性，主体在投资的时候更偏向于投机，具体表现在中外股市换手率上，其呈现出较大的差异性。在我国银行信贷资金中存在着明确的期限设置，企业在投资的时候会受到限制，短期的信贷资金不能够满足企业在长期项目上投资的需要，这些企业只能选择一些短期内就能够获得效益的项目，这就使得企业在投资的时候偏于短期化。

二、宏观经济和利率期限结构中存在的关系

通过对国内外相关理论进行调查和研究后发现，泰勒规则和新凯恩斯理论首次将宏观经济作为影响利率期限结构的因素，此后的众多的学者都是在此基础上进行研究和改进完善。笔者对众多理论进行了仔细的研究后，选择了比较有代表性的三个因素：通货膨胀、货币政策、实际经济增长，将宏观经济和利率期限结构中存在的关系进行了分析和总结。

（一）利率期限结构和通货膨胀之间的关系

在利率期限结构中通常含有通货膨胀的相关信息，通过对我国学者如李宏瑾等人相关理论进行分析发现我国短期利率期限结构中就包含了有关于通货膨胀的信息，并且还可以对其进行预测。但预测的结果却并不相同，有学者认为利差增大表明未来通货膨胀率也会增大，而有的学者则认为利差和通货膨胀之间是一种长期协整的关系，这两者之间相互影响、相互作用。

（二）利率期限结构和货币政策之间的关系

学术界普遍认为，利率期限结构和货币政策之间存在着一定的关系。有研究表明，利率期限结构中含有货币政策的相关信息，由于利率期限结构对通货膨胀可以进行预测，所以，银行可以通过预测得到的信息来制定合理的货币政策。同时，货币政策还可以通过具体形式来影响利率期限结构。在我国，货币政策对于短期利率来说影响力非常大，有学者研究认为，货币政策和利率期限结构之间存在的动态影响作用的关系呈现出非对称性的特点，也就是说当货币政策出现变化的时候，债券市场受这种变化所带来的反应非常缓慢，而当市场利率产生变化时，货币政策会表现出异常敏锐的反应。

（三）利率期限结构和实际经济增长之间的关系

有关宏观经济对利率期限结构产生的影响，国外早有研究表明十年期和三个月期的国债收益率差能够对消费和投资的情况进行很好的预测。而我国学者通过实践证明，利率期限结构对宏观经济存在着预测能力。长短期的利率对宏观经济存在着不同的预测能力，十年期和三年期的利差对于宏观经济增长的预测能力非常强，利差增大也就表示着经济会得到增长。

三、利率期限结构和宏观经济中存在的关联性关系

国内外学者对利率期限结构和宏观经济中存在的关联性给出了不同的结论，我国相关学者用主成分分析法搭建了国债市场的相关模型来研究利率期限结构和宏观经济之间的关系。而国外学者经过研究发现，实际经济增长、通货膨胀的递归估计VAR的预测更偏向为一致性。除了这点，众多学者也在关注宏观冲击对利率期限结构产生的影响状况。有研究表明，对于不同期限利率来说，宏观经济所产生的影响也不一样，在这其中，货币价格、供给冲击对短期利率来说存在着比较明显的影响，但对长期利率影响不大。不同类型的宏观冲击对利率期限结构产生的影响也不同，其中，有学者认为价格水平对利率的水平因子产生较大的影响，而货币政策会导致倾斜和曲度因子发生变化。

结 语

通过对国内外众多学者的相关理论进行研究和分析后发现，宏观经济对利率期限结构所产生的影响受多种因素影响，所产生结果也不尽相同。在研究过程中可以将研究的重点放在通货膨胀、实际经济增长和货币政策上，同时也可从其他因素着手研究，以便能够获得更加准确的消息。在研究过程中选择的模型非常重要，合适的模型可以提供一个比较客观的数据和分析角度。我国对宏观经济对国债利率期限结构的影响这一方面的研究起步较晚，宏观经济和利率期限结构之间存在的关系将成为我国未来研究的一个重点方向。

参考文献

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