2019，关键在于将改革“走深走实”，向制度要红利

沈建光

2018年中国经济内外部风险和困难因素均超出了预期，可以用“压力山大”一词来概括。那么展望2019，情况能否得到转机呢？一些市场人士对于2019年经济形势还是整体处于偏悲观的;甚至还有观点认为，中国经济一两年内还难以走出触底回升的态势，因此对2019年的经济运行较为担忧。笔者1月8日发布了一份题为《 2019中国经济的转机与风险 》宏观经济专题研究报告，在这份报告中，笔者认为，2019年中国经济危中亦有机，关键在于能否将改革“走深走实”，向改革与制度要红利。

艰难而沉重的2018年

中美贸易摩擦在过去的一年内持续升级，带来了较大的不确定性，不少中国企业抢出口，也一定程度上造成了贸易数据的扭曲与出口表现良好的假象，直至11月出口大幅下降，才逐步显示贸易摩擦所带来的风险。同时，美国在贸易摩擦方面的强硬表现也让投资者感到恐慌，且让国际机构屡屡调低对这两年全球经济与贸易情况的预测。

至于国内，居民消费疲软、基建投资下滑、民营经济不稳、资本市场信心不振等问题接踵而至。不仅国家统计局公布的消费、投资等数据疲软，一些典型的领先指标，如工业企业利润、PMI制造业指数、企业中长期贷款、工业产品价格、挖掘机产销、发电煤耗、发电量等，也显示当前中国经济运行的困境。现在2018年已经过去，中国经济下滑的趋势尚没有得到缓解，下探的走势依然还在继续，市场仍然缺乏信心。

2019年中国经济能否迎来转机？

对待2019，笔者在研究报告中提到了一些比较积极的迹象。

一是海外方面，中美贸易谈判重启，而且双方会不断磋商，因此，2019年贸易摩擦升温的风险或会有所缓释。两国领导人在G20会晤中达成共识：同意暂时休战，推动贸易谈判，避免了两国直接对抗升级。二是国内宏观政策逆周期调节已然加大，中央经济工作会议也释放出2019年积极的改革信号，如果能够切实落地，则有助于稳定市场预期。

当然，在笔者看来，当前预期不稳也并非没有缘由，主要有以下几个方面导致恐慌情绪加大，即对经济数据缺少信任感、对政策方向感模糊、对待政策效果存在质疑，以及对外部环境恶化没有充分预估和准备等。为此，笔者认为，应该对症下药，才能找到“宏观政策破局”之法。

展望2019，虽然政策面向好，但是考虑到政策效果的滞后性以及一些结构性问题的困扰，如中国面临的货币政策有效性递减的担忧，预计2019年上半年，中国经济仍将整体呈现下行态势，而下半年如果政策落实到位，改革推进加速，则下半年完全可能会出现企稳迹象。

积极关注内外环境演变

针对2019年风险，笔者认为，美国经济回调与金融市场波动加剧，国内房地产政策与市场演变以及中国如何避免流动性陷阱等几个因素的演化，将成为决定2019年中国经济的关键。

首先，应关注美国经济减速的负面冲击。得益于特朗普大力度的减税政策，美国经济2018年增长超预期。然而，展望2019年，伴随着美国税改红利的消退，结构性问题的困扰，以及美国政治方面的风险不减，美国经济可能会出现见顶回落的态势。届时美元有很大可能将会走弱，这对于新兴市场国家或许是个利好，人民币贬值压力也将得到缓释，甚至是出现阶段性的升值。不过美国金融市场是否会加速回调仍然面临较大不确定性。由于基本面转差与加息的稳步推进，去年10月以来美国金融市场出现明显下探，美国金融市场巨幅波动，凸显了投资者的恐慌情绪，而这种恐慌情绪是否会外溢也是值得警惕的。

其次，房地产政策仍存在不确定性。虽然2019年房地产政策的主基调是房住不炒，但中央经济工作会议已经提出未来房地产市场会更加注重“因城施策”，在宏观经济下行，政府财政压力加大，以及金融市场风险防范的角度，未来房地产政策可能会从“过紧”回归至“中性”。

2019期待更多实质性改革政策

展望2019，盡管海外贸易风险有所缓释，政策层面已经释放出积极信号，但若想达到“六稳”目标，除了宏观政策调整以外，需要出台比以往更多的实质性的改革政策，特别是在经济体制改革、土地制度改革、财税体制改革、以及对外开放等领域，若能大刀阔斧地推进，有助于扭转短期政策困境，从长期制度上做出更多探索，扭转预期，稳定经济。

值得欣慰的是，去年底召开的中央经济工作会议表态积极，已经传递出上述信号。会议直面当前中国经济的下行压力，对待中美贸易风险也没有避而不谈，而是以进一步改革开放和更大规模的减税作为回应，有助于稳定市场信心。2019年如果对内能够将上述改革切实做到“走深走实”，做到竞争中性，向制度改革要红利，对外可以积极争取中美贸易纷争的缓释，守住中美经贸压舱石，则有助于应对不利经济发展的内外困局。