制度因素对东道国Ofdi的影响

李宛轩

【摘要】东道国的经济自由度越高，企业跨国并购的表现越好。但随着各国制度的不断完善，我国企业在跨国并购中通过并购促进跨国并购的优势，使我国企业的制度缺陷逐渐减少，因此我国企业要对企业管理进行突破，实行正规的管理模式。

【关键词】并购 制度环境 机构的距离 概念框架

一、提出假设

跨国并购（M&As）是国际商业学者广泛研究的现象，跨国并购是完成对外直接投资的重要形式。跨国并购从多个角度进行研究，从财务方面到战略选择，从交易后的整合到并购的选择，而不是绿地运营。然而，交易完成前的阶段仍未得到充分探索。我们试图利用并购研究的制度方法来解决这一研究差距。因此，我们提出了一个概念框架来解释制度距离如何影响交易完成的可能性，另一方面制度距离如何影响交易完成的时间。我们假设，制度距离增加了并购交易失败的可能性，制度距离也增加了并购交易完成的时间。

二、原因分析

跨国并购作为对外直接投资的主要方式，在全世界范围内，有76%的对外投资的通过跨国并购来完成的。我国的跨国并购也呈现出快速增长的趋势，但是调研结果表明，大部分的中国企业跨国并购并不十分成功，对于中国企业跨国并购失败的原因，学者做了大量的分析，但近年来，制度距离这一因素越来越受重视，因此考察机制差异与我国跨国并购规模的关系，制度距离如何影响我国跨国并购，是我本次研究的重点。

接下来，是我對于制度的一些理论来分析制度对企业的影响以及制度的基本理论。制度环境通常被描述为允许行为者在特定社会中执行的一套规则和规范（North，1990）。因此，制度不仅通过管理决策，消费者选择和资源可获得性来影响个人，也影响企业（Humphreys，2010）。制度对企业尤其是跨国企业起着至关重要的作用，因为如果没有“游戏规则”，企业就不得不处理大量的合同，交易可能会被限制在同一个国家内的各个方面。因此，制度降低了企业交易的成本，无论是外部还是企业内部。制度环境可以看作是三大支柱：调节制度，规范制度和认知制度（scott，1995）。一个国家颁布的正式规章制度是调节机构的一部分（North，1990）。另一方面，规范制度则是一个国家的社会义务，社会角色和预期行为（scott，1995）。因此并购业务不仅受到行业和企业层面决定因素的影响，而且受到国家层面决定因素的影响，如企业面临的制度约束。公司必须与其他公司竞争，但其竞争环境是制度环境。事实上，制度是相关的，特别是因为他们的影响往往很难被感知。企业在跨国并购时，对东道主国的制度环境相对陌生，制度差异影响企业跨国并购时对不确定性和风险的认知，从而影响企业跨国并购的绩效。由于我国特有的经济发展过程，影响我国企业跨国并购的因素与西方发达国家有很大差异，如西方国家的政策管制相对严厉，一些企业许可证制度、资本扩张的管制、税收制度等都会对我国企业跨国并购产生影响。相反，在与我国具有相似制度的发展中国家，制度差距小，在我国特有的制度下产生的经验能够带给外来者优势，进而提高企业跨国并购的规模。

因此可以得出假设：母国与东道主国家制度距离越小，跨国并购绩效改善越明显。母国鱼东道国制度距离越大，跨国并购绩效越差。

现有的情况和已有的理论研究结果都表明：制度距离确实对国际贸易有着重要影响。因此，为了全面考察制度距离对于跨国并购的影响，应该从制度的规范、管制和认知3个层面展开系统的研究。

三、中国企业跨国并购绩效影响因素的回归分析

基于制度因素理论选取了东道国对外直接投资统计报表、经济自由度指数以及世界治理指数作为解释变量，分析其对这个企业跨国并购绩效的影响。

本文将东道国对外直接投资统计报表作为y，经济自由度指数（economicfr～1）作为x1，世界治理指数（gizlzsx2）作为x2。

从evlews结果可以看出经济自由度指数x1的平均值是60.86927，最小值是29.6，最大值是89.6。世界治理指数x2的平均值是-0.138333，最小值是-1.815，最大值是1.868333。而经济自由度指数x1对东道国对外直接投资并购流量y是相关性显著的，说明经济自由度指数对东道国对外直接投资并购流量是有影响的，且显著相关。而世界治理指数x2对东道国对外直接投资并购流量是相关性不显著的，且显著不相关。

四、结论

从本文的分析结果来看，制度因素对企业跨国并购的影响是显著的，制度距离越小，企业跨国并购绩效的改善越明显。因此企业在跨国并购中的区位选择，除了要考虑文化、经济等因素外，对于东道国的制度距离也要重视，尽量选择本土制度来进行跨国并购。本文发现，发展中国家的并购绩效更为理想。东道国的经济自由度越高，企业跨国并购的表现越好。但随着各国制度的不断完善，我国企业在跨国并购中通过并购促进跨国并购的优势，使我国企业的制度缺陷逐渐减少，因此我国企业要对企业管理进行突破，实行正规的管理模式。作为过渡时期的国家和经济增长，中国应该充分考虑制度距离对性能的影响在跨国并购的过程中，跨国企业在跨国并购的早期阶段，使用顾问评估独立文化，评估中发现的问题和操作合并后的部门和人员及时沟通。