家电行业财务分析——以格力、美的、海尔为例

文/侯晓芳，上海大学

1 公司情况简介

1.1 格力电器

格力电器公司拥有格力、TOSOT两大品牌，主营家用空调、中央空调、空气能热水器、生活电器、工业制品、手机等产品，1996年在深圳证券交易所上市。公司至今已开发出20个大类、400个系列、12700多个品种规格的产品，销往包括美国等160多个国家和地区，其用户已经突破3亿。另外，格力家用空调产销量自1995年起连续22年在中国空调行业里蝉联第一，并且自2005年起在空调行业成为全球领先的企业。

1.2 美的集团

美的是一家涵盖消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统等多方面的全球化科技集团，提供多元化的产品种类，包括小家电为核心的消费电器业务，主要小家电包括厨房电器；以家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务。美的于1992年成立，经过21年的发展终于在2013年9月18日在深交所上市。截止2016年12月31日，美的总员工人数已经达到12万，旗下拥有多达200家的子公司及10个战略业务单位。

1.3 青岛海尔

海尔集团创业于1984年，是全球大型家电品牌，目前已从传统制造家电产品的企业转型为互联网企业，颠覆传统企业自成体系的封闭系统，变成网络互联中的节点，实现资源共享，打造共创共赢新平台，实现多方共赢的局面。经过不到10年的发展，海尔集团于1993年11月19日在上海证券交易所上市交易。

2 各公司经营业绩的纵向比较

2.1 格力电器

①2012-2016年营业收入

2015年利润表的营业总收入的较2014年有所下降，且下降比例比较大，大约下降了28%，主要是由于营业收入的下降，大约下降了29%。15年的家电行业整体表现不佳，再加上政策的改革，政府要求去库存，所以15年的营业成本也在下降，各项期间费用也在减少。格力电器为了弥补主营业务的损失，增加了在金融资产方面的投资，当然这也带来了较好的业绩，在一定程度上弥补了亏损。

②2012-2016年销售净利率场风波，但是格力电器15年的销售净利率却有所有增加，主要是由于营业收入的下降幅度小于营业成本的下降幅度，说格力的成本控制的相对来说比较好。

2.2 美的集团

①2012-2016年营业收入

从上表中可以看出2015年的营业收入较2014年有所下降，但是下降幅度不大，总资产略有增长。2015年家电行业的营业收入普遍有所下降，主要是由于中国经济下行、供给侧改革等政策的影响，相对来说美的集团在2015年的家电行业中是属于表现良好的，主要是其他类金融业务收入的提高，即美的集团增加了在金融资产方面的投资，因而使得美的集团并未受到太大的冲击。

②2012年-2016年销售净利率

虽然15年电器行业整体表现不佳，当然美的集团也没有逃过这场风波，但是美的集团15年的销售净利率却有所有增加，主要是由于其他类金融业务收入和其他经营收益的增加。

2.3 青岛海尔

①2012-2016年营业收入

海尔15年的营业收入与14年几乎没有区别，同时营业利润却在减少，进而导致利润总额和净利润减少，都出现负增长的情况，我认为主要是由于15年的营业成本的增加，导致利润缩减，海尔应该进一步增加营业收入，减少营业成本，从而增加营业利润，提高公司的改变。

②2012-2016年销售净利率

从上表可以看出海尔的15年和16年的销售净利率较14年有所下降，且从15年出现的下降趋势持续到16年，主要是16年的销售费用大量增加所导致的，销售费用增加了62%。

3 各公司的纵向比较

3.1 偿债能力

3.1.1 流动比率

根据测算，可以得出美的公司的流动比率在15年和16年保持比较高的水平，而青岛海尔的流动比率在16年下降了很多，位于三个公司之尾，而格力的流动比率一直保持比较平稳，在1.07-1.13之间波动，也是属于比较低的水平，我认为这主要是由于格力电器的销

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虽然15年电器行业整体表现不佳，当然格力电器也没有逃过这售形式有关，格力电器一直坚持先款后货的政策，使得格力电器的流动资产一直保持比较低的水平，但也不会对公司的经营造成影响。

3.1.2 资产负债率

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。从上表可以看出，海尔和格力的资产负债率都高于行业平均水平，而美的集团的资产负债率低于行业平均水平，说明海尔和格力发生财务风险比较大，而美的发生财务风险比较低。

3.2 盈利能力

3.2.1 总资产净利率（单位：%）

总资产净利率是指公司净利润与平均资产总额的百分比，该指标反映的是公司平均每一单位资产所能获得的利润大概是多少，该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本相对来说更低，同时也体现出企业管理水平的高低。从上表可以看出，美的总资产净利率最高，格力次之，海尔最低，说明这三家公司中美的综合盈利能力最高。

3.2.2 净资产收益率（单位：%）

净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高，且体现了自有资本获得净收益的能力越高。从上表可以看出，三家公司的净资产收益率都比较高，高于行业平均水平，特别是格力的该项指标在16年达到了30.42%，主要是由于格力空调的定价一直比较高，所以利润率也相应的比较高。

3.2.3 销售净利率（单位：%）

销售净利率是是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。格力的销售净利率一直是行业第一，远高于其他公司，这使得格力的净资产收益率也保持在较高的水平。美的的销售净利率也高于行业平均水平，但是海尔的销售净利率却低于行业平均水平，主要是由于海尔的营业成本和销售费用的高增长所导致。

3.3 杜邦分析法

杜邦分析以净资产收益率为核心的财务指标，是典型的利用财务指标之间的关系对企业财务进行综合分析的方法。这里我主要比较这三家公司15年、16年这两年净资产收益率的区别，主要利用因素分析法来分析。

3.3.1 格力电器

净资产收益率是与营业净利率、总资产周转率、权益乘数相关的，这些因素的变化导致净资产收益的变化。从上边可以看出营业净利率和权益乘数增加，对净资产收益率有正的影响，而权益乘数是负的，对净资产收益率有负的影响。

3.3.2 美的集团

从测算的数据得出营业净利率和权益乘数对净资产收益的影响是正的，而总资产周转率的减少使得净资产收益在减少。16年美的集团的净资产收益率的增加主要得益于其权益乘数的增加，但美的集团应该适当的加快资产的周转速度。

3.3.3 青岛海尔

从测算的数据得出青岛海尔净资产收益率的增加主要得益于权益乘数的增加，而营业净利率和总资产周转率是在减少，对净资产周转率的影响为负。16年青岛海尔的净资产收益率的增加主要是由于权益乘数的增加，单纯的增加权益乘数来增加净资产收益率很容易带来财务风险，青岛海尔发生财务危机的可能性也同时在增加。