科创板首批受理的9家公司咋样

上海证券交易所

3月22日和27日，上交所分两批集中公布了受理的17 家申请科创板上市企业招股说明书。从所属产业、行业来看，涉及到新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、新能源等领域。

对于这些申请的企业，业内褒贬不一。有的业内人士认为，这些企业中不乏一些行业领先企业。但也有人指出，其中真正拥有关键核心技术的企业并不多，甚至还有人直言，看到首批9家企业名单时，还以为是假消息，直到看到官方公布的名单，才确定是真的。

据媒体报道，在3月18日的培训班上，监管层要求投行深刻理解科创板的定位和精神，要真正筛选出一批科技实力和潜力达到世界前沿水平的企业登陆科创板，不能变相成为创业板的延伸。

受理并不意味着通过。3月27日，上交所表示，在受理环节，仅是對企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对，相当于申报企业获得了“准考证”，可以进入考场考试，并不表示一定能够考试通过或获得好成绩。

上交所首批受理的这9家企业质地究竟如何？是否真正拥有关键核心技术？

晶晨半导体（上海）股份有限公司（下称“晶晨半导体”），成立于2003年，是一家无晶圆半导体系统设计企业，其芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和 AI 音视频系统终端，其营收99.96%来自多媒体芯片。其中，最主要产品是智能机顶盒芯片。2016—2018年，该项产品营收在总营收中占比分别为81.42%、76.29%、55.62%。

目前，市场智能机顶盒芯片的主要参与者除了晶晨半导体，还有联发科、海思半导体等。

格兰研究数据显示，在 OTT机顶盒芯片零售市场，2018年晶晨半导体的市场份额达到63.25%，超过第二名联发科51.39个百分点。同期，我国 IPTV/OTT机顶盒（OTT机顶盒包括零售市场和运营商市场）采用的芯片方案，晶晨半导体的市场份额为32.6%，位列海思半导体之后。

据媒体报道，晶晨半导体此次上市的重点之一，在于加码IPC SoC（网络摄像机系统级芯片）市场。

在这个市场上，晶晨半导体不仅要与北京君正、国科微、富瀚微等企业竞争，还要面对一家独大的华为海思——2016年，海思在IPC SoC的国内市场占有率已达到62%。

晶晨半导体招股书显示，目前公司拥有11项核心技术、47项专利和39项集成电路布图设计。2016—2018年度，其研发投入分别为2.11亿元、2.67亿元、3.76亿元，占营业收入的比重分别为18.34%、15.8%、15.88%。

2016—2018年，晶晨半导体的可比公司（以全志科技、北京君正、国科微、富瀚微4家企业的平均值为参考）研发投入占营收比重的平均值为27.09%、26.76%、27.54%。

截至2018年底，晶晨半导体研发人员619人，占其员工总数的81.13%。其中，4名核心技术人员，均在该公司任职10年以上。

业内人士称，中国彩电以前“缺芯少屏”，屏幕问题现在已逐步解决，而受制于芯片开发和生产工艺，芯片还主要靠进口，海思、晶晨的芯片设计能力，已基本可以满足彩电产品的需求，但从生产工艺来说，仍然需要进一步追赶。

烟台睿创微纳技术股份有限公司（下称“睿创微纳”）显得颇为神秘，其前五大客户中，有三家分别叫作K0016、K0017、K0014，贡献了超50%的营收。

这与其主打产品有关。红外成像行业是多项科技集中于一体的技术密集型行业，长期以来，红外热成像产品的核心技术和核心关键部件被欧美发达国家所垄断，并对中国实施禁运和限制。

作为国内少有的具备探测器自主研发并实现量产的公司，睿创微纳能够运用核心技术独立自主地生产红外 MEMS 芯片、红外探测器、机芯和红外热成像仪等产品，填补了我国在该领域高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的空白。

睿创微纳建有山东省红外成像与光电传感工程技术研究中心和山东省光电成像技术工程实验室。2017年，该公司获批作为牵头单位，承担“核高基”国家科技重大专项研发任务。其子公司艾睿光电通过了IOS9001质量管理体系认证和IATF16949武器装备二级保密资格认证。

在研发方面，睿创微纳投入占公司营业收入的比重较高。

招股书显示，2016—2018年，睿创微纳的研发费用分别为1794.43万元、2675.89万元、6508.14万元，占营业收入比重分别为29.78%、17.18%、16.94%，均高于科创板第二套上市标准要求。

截至2018年底，该公司有研发人员221人，占公司总人数的37.39%。其中，核心技术人员马宏、王洪臣、陈文礼三人中两人拥有博士学位，一人拥有硕士学位，均在红外、芯片等领域深耕多年。王洪臣曾获山东省技术发明二等奖，陈文礼曾获烟台市科技发明二等奖。

江苏天奈科技股份有限公司（下称“天奈科技”）是新型材料领域公司，公司是国内最大的碳纳米管生产企业。

据天奈科技介绍，公司开发了一种独特的催化反应工艺，实现了碳纳米管的连续化生产，生产能力可达吨级。公司9名董事，其中4名是与公司核心技术相关工科专业，也是公司核心研发人员，核心技术人员均有海外博士学历。

目前，天奈科技已获得国家知识产权局授权8项发明专利及16项实用新型专利、美国知识产权局授权3项发明专利、日本特许厅授权1项实用新型专利以及19项清华大学独占许可专利。

公司产品主要用于动力锂电池。碳纳米管导电浆料是公司最主要产品，比亚迪、新能源科技和宁德时代等一流锂电池生产企业是主要客户。2016—2018年，比亚迪位居前两大客户，占公司销售收入的17%～34%。

江苏北人机器人系统股份有限公司（下称“江苏北人”）是高端装备制造行业，公司2011年成立，2016年登陆新三板（836084.OC）。

为投资江苏北人， 同系资本创始合伙人朱鹥佳曾做过深入调研，后因估值太高而放弃。

朱鹥佳向《中国经济周刊》记者介绍，江苏北人的商业模式是公司外购标准机器人设备，根据客户生产线的要求，配置自行研发的操作控制软件和其他硬件设备进行系统集成，让机器人在工艺流水线上替代人工操作。

朱鹥佳称，这类模式公司核心竞争力是工艺设计、软件执行，要在整个串联的流水线上让每个位置的机器人都高效运转。

据江苏北人招股说明书披露，公司拥有14项授权发明专利、16项授权实用新型专利和10项软件著作权，核心技术主要体现在柔性精益自动化产线设计技术等五个方面，各方面也都已取得相关知识产权和专利。公司在生产线及智能装备整体解决方案设计、机器人弧焊、视觉检测和数据采集处理有关键技术。

公司9名董事中，董事长和总经理都是上海交大材料学院博士，公司副总经理和监事曾是此学院的副教授。

朱鹥佳介绍，可用此类公司服务单位的业内排名来判断其自身核心技术的行业地位。此方法既可检验公司核心技术实用性，也可考验核心技术的市场认可度。

“如果公司服务的是国际一流、国内一流公司，其核心技术所处位置基本是靠前的。如果服务的是国内二线企业，其核心技术尚待改进升级。”朱鹥佳说。

江苏北人的产品主要服务于上汽通用、一汽大众等品牌汽车厂商，还开拓了包括上海航天、振华重工等在内的多家大型客户。与江苏北人技术上对标的公司是华昌达（300278.SZ）主要服务于北汽集团、东风汽车和长城汽车。

广东利元亨智能装备股份有限公司（下称“利元亨”）是广东唯一的“种子选手”。

招股说明书显示，利元亨成立于2014年11月，从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子等领域提供高端成套智能装备和工厂自动化解决方案。利元亨拥有44 件发明专利、81 件实用新型专利和3 件外观设计专利，另有54 件软件著作权。

公司称，其自主研发生产的“动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备”“动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备”经广东省机械工程学会鉴定，总体技术处于国际先进水平。

不过，在民生证券共21页的保荐书中，均找不到有关利元亨核心技术的详细论述。

截至2018年12月31日，利元亨共有员工1485 人，其中研发人员512人，占比为34.48%;在研发投入方面，2016—2018年，利元亨研发投入分别为 2264.52 万元、5294.38 万元和 7838.72 万元，占同期营业收入的比例分别为 9.89%、13.15%和 11.50%。

目前，利元亨公司主营业务收入几乎全部来自核心技术相关产品，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神等厂商建立了长期稳定的合作关系。2016—2018年，公司第一大客户都是新能源科技，占销售收入均超过50%。新能源科技是日本TDK集团属下的公司，为苹果、华为、vivo和 OPPO等企业供应电池。

在上交所科创板首批受理的9家企业中，宁波容百新能源科技股份有限公司（下称“容百新能源”）的研发投入占营业收入的比重最低，也因此受到外界的质疑。

容百新能源的前身为宁波金和锂电，于2014年9月成立，主要从事锂电池三元正极材料及三元材料前驱体的研发、生产和销售，产品应用于小型锂电、动力锂电以及储能领域。

招股书显示，容百新能源位于锂电池产业链的中游，公司从富美实、格林美、天齐锂业等上游公司采购镍盐、钴盐、锂盐等原材料，加工成锂电三元正极材料及三元材料前驱体，再将三元正极材料出售给宁德时代、比亚迪、LG化学等国内外知名锂电池厂商。其核心技术产品收入2016—2018年度占当期营业收入的比例分别达到98.61%、98.36%、97.73%。

三元材料可分为镍钴锰（NCM）和镍钴铝（NCA），特斯拉采用的是NCA，而国内锂电正极材料主要采用的是NCM。

在NCM的不同品种中，镍的含量越高，电池能量密度越大。因此，高镍电池更受市场青睐。

“高镍三元材料可以显著提升锂电池的能量密度，在单位体积或单位重量的电池中可储存的电量更多。”北京当升材料科技股份有限公司副总经理陈彦彬说，从技术角度来看，三元材料能量密度、输出特性、循环寿命、存储稳定性、安全性等主要性能指标相对而言比较均衡，因此是未来动力电池正极材料的主流方向。

容百新能源招股书称，公司是国内首家实现高镍产品（NCM811）量产的正极材料生产企业，NCM811产品技术与生产规模均处于全球领先。2016—2018年，容百新能源主营业务收入实现较快增长，复合增长率达到84%。

公开资料显示，2017—2018年，容百新能源蝉联中国锂电池行业正极材料年度竞争力品牌榜第三位，位列杉杉能源（835930.OC）和厦门钨業（600549.SH）之后。

不过，高镍三元锂电池还面临着安全性难题。业内人士认为，尽管高镍体系已成为一致共识，但安全问题依然还没有被完全攻克，因此不少企业选择了观望。

陈彦彬介绍，若通过高镍化或者提高工作电压，把能量密度做上去很容易，但是三元锂电池的循环寿命、高温存储特性会比较差，同时安全风险也或会增加，要解决这些问题的技术难度很大。

近两年，国内电动车和特斯拉起火事件频发，业内人士认为，这与高镍三元锂电池大规模应用关系紧密。

在世界范围内，LG化学和SKI在2018年表示将推迟量产NCM811电池和配套车型，三星SDI也表示，NCM811电池的应用时间要推到2020年以后。

容百新能源招股书显示，其自主研发的前驱体共沉淀、正极材料掺杂、高电压单晶材料生产等核心技术，可以大幅度提高安全性能和循环寿命。

容百新能源的研发团队中，公司创始人及董事长白厚善，是我国锂电材料行业资深技术专家;总经理兼研究院院长刘相烈是韩国锂电材料专家，曾在三星SDI、L&F等知名企业担任重要职务;研究院副院长孙保国参与了多项国家标准制定工作;研究院副院长李琮熙参与了多项韩国国家研发项目。

截至2018 年12 月31 日，容百新能源共有核心技术人员7 人、研发人员319 人，研发人员占员工总数的14.79%。

不过，容百新能源受到争议最大的，就是其研发投入。

招股书显示，2016—2018年，容百新能源研发费用分别为3179.67万元、7697.64万元和1.20亿元，分别占当期营业收入的比例为3.59%、4.1%和3.94%。

同行业公司厦门钨业、当升科技、格林美的研发费用占营业收入比重，2017年分别为4.81%、4.8%、3.4%，行业平均为4.34%;2016年分别为3.74%、5.53%、2.6%，行业平均为3.96%。容百新能源在同行业的研发投入占比上并不占优，且远低于科创板第二套上市标准研发费用占营业收入比重15%以上的要求。

虽然中国证监会关于科创板的实施意见中允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市，但作为上交所首批受理的9家企业中唯一一家连续3年亏损的企业，和舰芯片制造（苏州）股份有限公司（下称“和舰芯片”）还是成为业内谈论的焦点之一。

和舰芯片招股书显示，2016—2018年度，公司净利润分别为-11.49亿元、-12.67亿元、-26.02亿元。截至2018年末，公司累计未分配利润为-9.27亿元。

和舰芯片称，尚未盈利及存在弥补亏损主要原因是子公司厦门联芯前期固定资产折旧和无形摊销太大导致毛利率为负且需计提存货减值和预债所致。

据业内人士介绍，集成电路生产线投资巨大，一条28nm工艺集成电路生产线的投资额超过300亿元，加之集成电路设备折旧年限短，厦门联芯固定资产折旧多无可厚非，一旦资产折旧完成，实现盈利并非难题。不过，其无形资产摊销太大，或对其登陆科创板存在不利影响。

厦门联芯的无形资产摊销，主要是技术授权费用。

招股书显示，和舰芯片的核心技术大部分需要取得控股股东联华电子授权。因此，其账面原值高达23.87亿元的无形资产，要在5年内摊销，加大了和舰芯片的亏损金额。

值得注意的是，虽然背负了巨额的无形资产摊销费用，和舰芯片的产品仍被质疑非顶级产品。

和舰芯片的控股股东联华电子持有其98.14%的股份，拥有绝对控制权。但联华电子是中国台湾企业，受台湾当局相关规定，台湾企业赴大陆投资新设晶圆制造厂或并购、参股大陆晶圆制造厂，不得为超过12寸晶圆铸造。同时，投资的制程技术须落后该公司在台湾的制程技术一个世代以上。

也就是说，受制于相关规定，在支付了巨额的技术授权费用后，和舰芯片还是无法在大陆应用母公司联华电子最先进的制程技术。

招股书显示，和舰芯片最先进制程为28nm，拥有完整的28nm、40nm、90nm、0.11μm、0.13µm、0.18µm、0.25µm、0.35µm、0.5µm工艺技术平台。

在制程技术中，间距越小，技术难度越高。

纵观全球晶圆代工厂，行业龙头、联华电子的“同胞兄弟”台积电已量产7nm晶圆，其5nm晶圆也将登场，韩国三星也已量产7nm晶圆。

此外，总部位于上海的中芯国际（0981.HK），第一代FinFET 14nm技术进入客户验证阶段，预计将在今年上半年投入大规模量产，12nm的工艺开发也已取得突破。

业内人士对此分析称，联华电子停止12nm以下先进工艺的研发，在晶圆代工市场上不再拼技术，而是更看重投资回报率，赚钱第一。

在联华电子停止12nm以下先进工艺的研发后，和舰芯片在未来较长的时间内，需要依靠成熟的28nm制程技术与同类企业竞争。

此外，招股书显示，和舰芯片及其子公司所在地对其提供了多项政府补助，2016—2018年，和舰芯片计入当期损益的政府补助为14.27亿元。截至2018年末，其計入递延收益的政府补助则高达38.35亿元。

安翰科技（武汉）股份有限公司（下称“安翰科技”）是自主研发“磁控胶囊胃镜系统”并实现商业化的公司。

2009年，公司成立，2013年，安翰科技“磁控胶囊胃镜系统”正式面市，获得国家三类医疗器械审批，成为全球首个可精准检查胃部的“胶囊胃镜”。依靠这个胶囊胃镜系统，能够对人体胃部进行精准检查，此系统占安翰科技主营业务收入近100%。公司有51项已授权的专利，涉及磁控算法、磁控设备等。募集资金中四成用于消化道胶囊武汉基地升级建设。

值得注意的是，招商证券为安翰科技制作的发行保荐书共18页，只是从上市条件、市值指标论述了符合《科创板上市规则》有关规定，没有具体介绍安翰科技的行业地位、技术优势。

而且，拥有如此高大上产品的安翰科技并未“俘获”国内各大医院的“心”。第一大客户美年大健康，2016—2018年占安翰科技主营业务收入73%～81%，可谓倾力扶持。

天眼查显示，两者关系不止如此，美年大健康实控人俞熔控制的一家投资公司还是安翰科技的股东，入股时间是2016年12月，持股比例是3.6013%。

武汉科前生物股份有限公司（下称“科前生物”）主营兽用禽用疫苗。科前生物第一大股东是华中农业大学的全资子公司，该公司由董事长等7人共同管理，董事长是华中农业大学博士、教授、博士生导师，中国工程院院士，另有3人为博士生导师，一人为教授，一人为高级实验师。

科前生物已经取得47项兽药产品批准文号，近30项是公司科研成果产业化应用转化而来。2019年1月，又获得3项新兽药注册，7项正在进行新兽药评审。

公司称，2017年科前生物在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。公司产品中的猪伪狂犬疫苗等3种疫苗2016年和2017年国内市场排名第一，国内市场份额近30%，另有两种疫苗市场占有率在15%左右，市场排名第二。近3年猪用和禽用疫苗占公司主营收入93%～99%。

从科前生物的表述看，研发实力强大，但其研发投入占营收的比例并不高。招股说明书显示，2016年至2018年，科前生物研发费用分别为2155.08万元、5343.98万元、4764.50万元，占营收比例分别为5.52%、8.44%及6.48%，远低于15%。

在行业内，这一比例是什么水平呢？ 海利生物研发投入总额占营业收入比例为12.44%;瑞普生物2016年、2017年研发投入均超过1亿元，研发投入总额占营业收入比例也超过10%;中牧股份2017年研发投入占营业收入比例虽然只有4.37%，但研发投入达到1.78亿元。