互联网金融发展的研究综述

应诚炜

【摘 要】本文整理了自互联网金融的雏形出现以来，国内外学者就互联网金融的认识和看法，就互联网金融对市场发展、经济增长所起到的作用进行了归纳，并就这一领域的研究现状和今后可能的研究方向进行了论述。

【关键词】互联网金融；信息技术；金融摩擦

一、国外研究

互联网金融的雏形始于20世纪90年代的美国，随着互联网信息技术的蓬勃发展，网络银行、网络保险、网络理财等借助互联网开展的金融模式在美国初露端倪。Mishkin F.S.等（1999）认为，信息技术的发展降低了市场当中的交易成本，削弱了信息不对称程度，这使得金融机构可以更好的对风险进行分类，居民和中小企业可以更高效的通过金融市场进行投资和融资，金融产品也可以通过互联网更高效的进行配置。尽管这一变化削弱了傳统金融机构在金融体系中所扮演的角色，但是却提高了总体的市场效率。Economides N.（2001）也强调，互联网通过提供更全面的信息流，降低了金融市场和实物市场中的摩擦，使竞争更为充分。John H.（2001）则认为，互联网金融改变最大的领域可能是零售经纪市场，客户可以从互联网上廉价地获取更多信息，同时互联网金融也在改变大宗金融市场的结构，尤其是外汇和股票市场。

Robert D.（2001）从银行的角度出发，认为互联网金融主要起到一种新的交付渠道的作用，而不是一种新产品。对于大多数银行来说，互联网金融的未来取决于它能多好地与传统的渠道整合在一起。但最终，盈利能力将主要取决于银行向客户提供的产品和服务的质量，而不一定取决于这些产品和服务是通过何种渠道提供的。他的进一步的研究还发现，纯互联网银行的盈利能力明显低于分支银行，造成这种情况的原因包括较低的非利息收入以及难以吸引核心存款等，较低的管理费用则被其他类型的非利息支出，特别是为吸引新客户而进行的销售成本所抵消。不过，随着时间的推移，纯互联网银行的盈利能力提高得更快，比同行更有能力实现规模经济，Robert D.认为这可能会是一种行之有效的商业模式。

二、国内研究

根据谢平等人（2015）的观点，互联网金融是一个谱系概念，涵盖了因为受到互联网影响的从传统金融到无金融中介或市场情形之间的所有金融交易和组织形式。而王达（2014）认为，互联网金融是制度性因素和技术性因素共同作用的结果，互联网金融的发展为基于海量数据处理的小额信贷和供应链金融奠定了技术基础。

就我国互联网金融的发展而言，一种观点认为互联网金融对提高金融总供给起到了积极的作用。曹凤岐（2015）通过将互联网金融与传统金融的对比，总结出互联网金融在五个方面的优势，认为互联网金融的发展对中国的金融改革有着独特的积极意义。王馨（2015）的分析指出互联网金融的发展有利于解决企业信息不对称、降低企业融资成本、削弱信贷配给程度，推动金融供给曲线的右移。饶越（2014）认为互联网金融基于长尾理论，为传统市场以外的弱势金融市场群体提供了金融供给，提高了资源配置的效率。张晓朴（2014）则认为，互联网金融的发展为金融深化理论提供了新的实践路径，并为解决中小企业融资问题和破解普惠金融的潜在悖论（需要获得廉价资金的个人和小微企业等需求方与追求高收益的资金供给方之间的矛盾）提供了可能的解决方向，周源（2014）也强调了互联网金融在提供商业可持续的普惠金融服务上的可能性与潜力。田国强（2014）则从另一个侧面指出了互联网金融可以解决部分金融机构存在的不正常的资本回报率过高的问题。

另一种观点认为，互联网金融发展对提高金融供给的直接作用尚不明显，但是互联网金融的发展通过产生“鲶鱼效应”，迫使传统银行推进金融产品开发、渠道创新和特色金融服务，推动传统银行有效开展和融合互联网经营模式和大数据挖掘后的特色金融服务（吴悠悠，2015；战明华等，2018）。也有部分学者认为互联网金融对传统银行业的影响有限。王达（2014）提到，尽管互联网金融的发展会对传统金融机构造成冲击，但是从根本上颠覆传统金融业态的可能性不大。

陈志武（2014）则认为互联网金融带来的只是金融在销售和渠道上的变化，但是互联网金融交易的对象仍然是金融契约，没有改变金融交易的本质。互联网金融在国内的高热度，与我国的金融市场总体发展程度不高、管制较多，以及在监管部门的压力下形成的对各类金融产品的“刚性兑付”导致投资者对机构的盲目信任，均有密切的联系。

三、已有研究评述

从国外的研究来看，互联网金融一词的使用并没有像国内这样普遍，研究者们更多使用的是E-Finance（Electronic Finance），近年来也出现了Fintech的说法，侧重的是现代信息技术对传统金融行业的影响，诸如交易信息获取的便利、交易渠道的拓宽，对原有金融交易方式的改变，以及对金融脱媒的加速和促进。部分研究认为互联网金融只是传统金融的一种新渠道，并非全新的行业或产品，金融机构的盈利能力始终决定于向客户提供的产品和服务的质量，而非这些产品和服务通过何种渠道提供。

就国内的研究而言，相当一部分研究对互联网金融发展持乐观态度，认为互联网金融的发展可以降低金融市场中的信息不对称程度，削弱金融摩擦，使金融市场逐步趋近于理想的市场经济状态。同时，互联网金融基于长尾效应，可以覆盖原先被传统金融市场排斥在外的弱势人群，解决长尾群体的金融需求，这对我国普惠金融的推进起有着重要的意义。也有部分学者认为，互联网金融对于现阶段我国金融供给提升的作用尚不明显，但互联网金融的发展可以倒逼传统金融业的改革和创新，推动金融市场的深化。而在互联网金融是否会完全替代传统金融业这一问题上，学界尚没有达成共识。

总体来看，已有的研究大多从理论推导和定性分析的角度出发，对互联网金融发展可能带来的影响进行论述，而基于大数据的对互联网金融发展效果的定量分析数量较少，这很大程度可能是由于互联网金融的发展时间尚短，国家层面的统计数据对这一新兴行业的刻画指标有限，而行业层面的大量数据又限于数据渠道和用户隐私的问题不能方便的获取，因而已有的定量研究中大多采用代理变量或者估算的形式进行分析。随着互联网金融的进一步发展，数据的时间跨度增长、数据的可得性提高，针对互联网金融的发展在多大程度上影响了传统金融机构、多大程度上推动了金融深化，以及是否改变了货币政策传导渠道等问题可能会成为下一阶段的主要研究方向。

【参考文献】

[1]Economides N. The Impact of the Internet on Financial Markets[J]. Journal of Financial Transformation， 2001（1），p8-13.

[2]Mishkin F.S.， Strahan P.E. What Will Technology Do To Financial Structure[C]. NBER Working Paper， 1999，No.6892.

[3]饶越.互联网金融的实际运行与监管体系催生[J].改革，2014（3）：56-63.

[4]田国强.互联网金融创新与中国经济发展驱动切换[J].探索与争鸣，2014（12）：17-19.

[5]谢平、邹传伟、刘海二.互联网金融的基础理论[J].金融研究，2018（8）：1-12.